大跌超20%！曾经利润率是苹果两倍的它，现在很难讲了……

股价一天内跌去20%是种什么体验？

今天，在港股市场，福寿园（01448.HK）便上演了这样一出。

机叔所在的智通研究院，电话都要被打爆了，都想问一句：为什么？

不为什么，这是政策发布后的正常反应。

民政部上周五盘后就发布了《殡葬管理条例修订草案》，表示要规范殡葬服务价格管理，对遗体整容等与基本服务密切相关的延伸服务实行政府指导价。

民政部在公告中说，规定国家建立基本殡葬公共服务制度，覆盖遗体接运、暂存、火化、骨灰存放、生态安葬等基本服务项目，实行政府定价管理对于殡葬服务实行收费公示和明码标价，要求签订服务合同、出具结算票据，维护消费者合法权益。

福寿园毫无疑问是此前未出手严管的殡葬服务领域的最大获益者：它是中国最大的殡葬服务提供商，中国殡葬服务业的领军者和整合者，市占率1.5%，排行第一。

智通财经今年4月份全文转载雪球好友“之之1-20”的文章：《福寿园(01448)：一个暴利、沉重、昂贵的话题》，单是看标题大家就知道文章要阐述什么，感兴趣的朋友可以移步查看。

沉重的话题，明星的股票

如果只是一支平常的股票，突然跌去2成股价，在过山车不算太稀奇的港股市场，或许也不会有这么大关注度。

问题是福寿园在今年上半年，一直也都是一支“明星股”：

从1月份的3块多一路飙升到6月份的8块多，再冲一冲搞不好都能3倍了，简直让恒生指数汗颜。

彭博的数据显示，至少7位分析师给予公司资产买入评级，他们预计，其股价将在未来12个月进一步上涨21%。

比如新加坡大华银行一位分析师就曾这样讲：

“这家公司非常特别，因为它既是一个房地产开发商，同时也是一个消费产品的提供商。它的土地对未来盈利能力至关重要。”

这位分析师虽然是个老外，但他大体上也没说错，福寿园是国内最大的殡葬服务提供商，不少大城市都可以看到他们的墓园，而且这些年来中国人对高档殡葬服务的需求越来越大。

因此虽然话题沉重，但牵扯到赚钱和生意，资本市场又是非常老实的，2013年福寿园IPO时，股价溢价高达近700倍。

中金公司3月份的一份报告指出，中国的地价飙升，是福寿园盈利的关键因素之一。

中国国际资本公司的数据显示，2017年墓园地块的平均售价为102416元，同比增长17%，这使得这家市值20亿美元的公司去年的毛利率达到了80%，而苹果只有38%。

至于为什么会有这么神奇的利润率，今年4月份发表于微信公众号“扑克投资家”的一篇题目为《起底福寿园》的文章做出了揭示：

墓地服务业务主要赚取的利润是土地溢价。

墓地的拿地价格仅为数百元，即使土地价格较高的上海、北京，也仅为千元出头，而福寿园作为高端墓地经营者，其墓地平均售价高达20万元。

由于物价部门仅对“火化费、运尸费、停尸费、租用大厅费、寄存费”等基本服务进行定价限制；对墓地、墓石则只字未提。

正因为如此，百十来块的土地成本，转手就可以卖出上万的墓穴价，——高达100、甚至200倍的利润空间。

与之相对应的是，地方政府对墓地的规划极为有限，导致供需严重不匹配。

横向对比，2016年，中国人口总数13.82亿，墓地数量3000多处；美国人口3.25亿，墓园多达50000处。

是不是细思极恐？

曾走出长牛，基本面强劲

当然了，资金进出、多空对决往往只能说明股价的短期波动，但股价的长期走牛必须得依赖强劲的基本面。

首先，殡葬行业空间之大这一点已众所周知，且这门生意是永续的，而且可以说是刚需。

从简单的供需层面来看，需求方面，根据《2016-2022年中国殡葬行业市场调查研究及发展前景预测报告》：2017年，我国人口数是13.9亿，死亡率是千分之7.11，也就是说每年有988万的人离世。

因此即使按平均5000元/人进行保守估计，目前殡葬市场规模高达500亿。

而供应方面，目前情况为殡仪服务供不应求。如全国目前只有1500多家殡仪馆，其中达到国家要求一、二、三级标准的只有20%。平均每个殡仪馆一年要承担7000个遗体个案，殡仪服务供不应求。

此外，福寿园的业务模式极容易看懂，其主要通过内生+外延式增长。

如外延并购方面，今年2月份，福寿园旗下重庆福鼎拟斥资1.2亿元收购辽宁观陵20%的股权；

5月份，福寿园斥1.08亿元收购安佑生态纪念陵园100%股权，其业务首次涉足内蒙古自治区。

近来在内生方面也有动作，如6月初公司中标武汉市黄陂区殡仪馆采购项目。

对于未来业绩展望，管理层的目标是在未来3年内将利润翻倍。

政策的鞭子将落下

不过，正如前文所述，政府明确表示要进场，成为福寿园今日的最大利空。

我们国家的墓地资源有限，管理模式单一，门槛牌照性质明显。

整个殡葬行业只有墓地行业是向民资开放的，福寿园便是盯住这一细分领域，通过多年扩张，成功覆盖上海、重庆、合肥、济南、郑州、锦州、厦门、南昌等多个城市，把自己做到了1.5%市占率，排到行业第一。

别小瞧这1.5%，我们都知道墓地这玩意不可能像普通商品一样，其产业化、信息化之程度，远低出你我之想象，加上传统的地域分散特性，能有一家企业做到1%以上的市场占有率，已经是相当“恐怖”了。

但是，彼时政府不进场，不意味着以后都不进场。

再来回看一下民政部的公告：

规定国家建立基本殡葬公共服务制度，覆盖遗体接运、暂存、火化、骨灰存放、生态安葬等基本服务项目，实行政府定价管理对于殡葬服务实行收费公示和明码标价，要求签订服务合同、出具结算票据，维护消费者合法权益。

——政府要来管管了，无论怎样，巨头都不能再“任性”下去了。（文/开挖掘机的刘师傅）