苦尽甘来？或许是时候重返新兴市场了

8月，iShares MSCI新兴市场ETF较1月高点跌去20%，进入技术性熊市；上周三，追踪将近800家新兴市场最大企业个股的FTSE新兴市场指数跌入技术性熊市；9月6日新兴市场迎来金融危机之后最长连跌纪录：股市下跌222天，汇市下跌155天，当地政府债券下跌240天。

这一切都源于年初以来，美元强势，加上贸易保护主义风险等使得资本大规模流出新兴经济体，回流至美国等发达经济体。部分外储规模较小，财政贸易双赤字、对外资有较强依赖性的新兴经济体出现了剧烈的金融震荡，甚至是局部金融危机，面临着股汇债三杀。期间智通财经一直追踪新兴市场动静，为投资者带来最新消息。

有分析称，对于发展中国家投资者而言，如此之长的全线溃败已经成为了一场完全的信心危机，这轮新兴市场危机可能导致“十年一次”的全球性金融危机重演。但早前一片唱衰的风向在近日似乎有所扭转，各大券商及业内人士均有看好之势。

本轮新兴市场危机的规模及影响逊于1998年

本月初墨西哥比索、印度卢比汇率再破新低，印尼盾徘徊于20年低位附近，各国央行纷纷出手救本国货币。而野村证券在其最新的报告中，发布了一项“早期预警”新指标——“达摩克里斯指数”，来衡量新兴国家在汇率方面面临的风险程度。

智通财经APP获悉，该指数由八大指标计算得出，包括进口担保、短期外债/出口、外汇储备/短期外债、广义货币/外汇储备、实际短期利率、非FDI总流入(1年和3年期)、财政和经常账户、经常账户和实际有效汇率偏离等，每个季度进行更新。

在该行的样本中，斯里兰卡、南非、阿根廷、巴基斯坦、埃及、土耳其和乌克兰的“达摩克利斯指数”均超过100，表明这些国家在未来12个月内最容易受到汇率危机的影响。而巴西、保加利亚、印度尼西亚、哈萨克斯坦、秘鲁、菲律宾、俄罗斯和泰国的达摩克利斯评分为零，意味着这些经济体几乎没有货币崩溃的风险。

印尼央行是今年亚洲在利率以及外汇干预方面最激进的央行，已动用近10%的外汇储备（菲律宾的储备减少了近5%，而印度的储备下降超过2%）。其储备8月份降至1179亿美元，为2017年1月以来最低，但仍足以满足6.6个月的进口以及偿还外债所需。

而截至目前，新兴经济体中除了拉美之外，亚洲仅有印度和印尼、马来西亚、菲律宾三个东盟成员国受到危机波及。以该指数衡量，这四国并不在受汇率危机影响的高危范围内。

瑞银财富管理投资总监办公室全球首席经济学家Paul Donovan表示，整个新兴市场其实并未“溃败”，出现问题的仍是那些过去就存在政策问题的国家。

今早平安证券亦发布宏观周报，称本轮新兴市场危机的影响或逊于1998年，无论是从范围还是冲击力上来说。而就经济基本面而言，要演变为类似1998年那样的规模概率并不大：因以泰国、马来西亚等部分东盟国家为代表的经济前景最好的新兴经济体，杠杆率较低，产业结构更加优化，风险偏好也明显收敛；而中国也作为最大的新兴经济体，具有较强的经济韧性。

摩根大通亚太区副主席李晶也持相同观点，认为虽然新兴市场不确定性增加，但再爆发如1997年亚洲金融风暴的可能性低。因新兴市场已于近20年进行多项内部改革，抵抗风险能力已提高。她表示，“随着美联储宣布加息，预计美元将于中期见顶并稳定，将有利于新兴市场稳定下来，或有机会反弹。”

苦尽甘来，是时候重返新兴市场了

能令新兴市场投资者感到安慰的唱多声音不止于此。

出于估值原因，瑞银开始减持新兴市场空头头寸。尽管眼下还未建立多头仓位，但该行发布报告，称解除3月份开始的做多发达市场技术股和做空新兴市场技术股的建议，并认为新兴市场技术股相对于发达市场同类股票的折扣已经超过2015和2016年峰值。

该报告称，预计新兴市场大宗商品货币、巴西短期利率和信用产品、印尼和墨西哥久期中存在进一步的机遇，且四季度应会出现战术性买入机会。智通财经APP获悉，瑞银财富全球首席经济学家Donovan也表示会选择性地增持以美元计价的新兴市场主权债券。

而上周五媒体对欧洲、美国、英国和日本的50位财富管理人士和首席投资长进行的月度资产配置调查结果显示，有63%的受访者认为，在新兴市场再度遭抛售后，是时候重返新兴市场了。

Amundi集团首席投资官Pascal Blanque表示：“由于利率大幅上升和美元大幅走强的威胁在很大程度上已经过去，这种普遍的重新定价应该被视为长期投资者的切入点(不包括特殊情况)。”

森博格投资管理公司投资组合经理Charlie Wilson也认为，现在正是逢低买入新兴市场的好时机，“随着加息周期进入尾声，我们会看到市场对于新兴市场投资的风险偏好将在今年年底迅速回归，尤其是基本面好，又被低估估值的市场资产。我看好中国股市的投资价值。”

今日穆迪投资者服务公司发表了首份《全球新兴市场数据分析》报告，数据显示，31%的新兴市场债券发行人来自亚太地区，其中78%的受评主权展望为稳定。“亚太新兴市场逾87%的金融企业和非金融企业评级展望为稳定，新兴市场在投资领域中的占比正在上升，”穆迪企业融资部董事总经理刘长浩表示。

“新兴市场的许多负面情绪已经得到消化，现在是开始建仓的时候了，”Bulltick Capital Markets的全球研究负责人Kathryn Rooney Vera如此说道。