研报挖掘机 | 9月14日 苹果（AAPL） “毫无亮点”的新品手机中暗藏哪些投资机会？

文/杨世宏 （智通财经研究员）

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“苹果（AAPL）新品发布会之前，怎么看自己的手机都不顺眼，电池不耐用，还卡。熬夜看完发布会，手机贼顺眼，换个电池，清理下内存，再用一年没问题。”

朋友圈里关于苹果新品发布会的吐槽，突出的核心就一个字，“贵”！新品手机的硬件并没有突破性技术，但价格却是出乎意料的高。以前“割个肾”还能买新款iPhone，现在？别闹了，还是留着吧。

图：新品iPhone的支付方式（来源于网络）

尤其是512G国行iPhone XS Max售价高达12799元人民币，成为苹果史上推出的最贵手机。对于苹果即无亮点技术，又厚着脸皮加价的行为，公司股价率先做出了回应：由涨转跌，且创下三年以来，新品发布日的最大跌幅。

但令人意外的是，投行对苹果前景依旧看好。其中，摩根士丹利上调苹果价格至247美元，重申增持评级；中信证券经纪香港给出265美元的目标价格，较现价仍有近20%的上升空间；光大证券维持买入；东方证券维持看好。

在新一代机型创新明显不足且价格过高的情况下，投行为何看好苹果？

调节销售均价以扩大产品价位带

中金公司在《苹果从产品驱动转向Apple-as-a-Service》研究报告表示，投资苹果的逻辑已经从产品驱动转化为Apple-as-a-Service(苹果服务)，内容服务创新是当下苹果发力的重点。目前的高端手机市场，已趋于饱和，明显的天花板，即使苹果也难以打破，未来2-3年，iPhone的销量仅能维持在0%-3%的个位数增长。

在销量低增长的情况下，苹果公司可调整销售均价，使iPhone的收入保持年均5%以内的增长，而苹果的品牌及黏度就是销售均价调整的支撑。巴菲特也曾表示，苹果对用户的强黏度是其投资该公司的理由之一。

通过调整销售均价，iPhone便成为了稳定红利，苹果可依靠强黏度的近8亿忠实用户，让可穿戴设备和订阅服务成为主要的收入驱动因素。从新产品的改变上，也能看到苹果运营策略从产品驱动到服务的转变。

新机新增了双卡双待功能，以满足中国地区的用户需求，维持用户数量稳定；在iPhone XR中，移除了Touch ID，采用6.1英寸的LCD屏，而非OLED屏幕,该产品的推出，是为了延续主流价位的竞争力，预计该机型将成为销量最大的一款，会带来用户的强烈换机需求。苹果开始注重用户基数，而不是一味追求产品的完美。用户基数的扩张，将为服务收入的提升打下基础。

在保障用户基数的同时，加大对可穿戴设备的投入，Watch 4的亮相便是最好证明。该产品的外观和功能升级幅度较大，全面升级了心率监测系统，可提供低心率预计功能并实时显示的电子心电图，中金公司预计Watch 4销量有望维持45%的高速增长。

除此之外，广发证券在《苹果发布iPhone新品，继续推动价值升级》中表示，较高新机销售价格所带来的宽价位带产品组合有利于苹果公司获利能力的进一步改善。

通过此次新机发布，iPhone形成了从iPhone 7系列到iPhone XS系列的连续价位带产品，iPhone 7、iPhone 8系列的起步价调整为499美金、599美金，度日如年等待这一天的小伙伴终于可以出手了。

有网友抱怨：“虽然苹果的手机依旧牛X，但已在傻X的路上迈出了一大步。”或许你还在感叹苹果“脑残”似的高价格，但却不得不佩服其品牌的强大定价能力。

以品牌为基础，通过定价能力调整销售均价，在保持iPhone红利的同时，扩大价位带，以谋求在可穿戴设备及订阅服务这样高增长的领域中快速发展。

光学产品供应商更值得期待？

事实上，智能手机市场已逐渐饱和，行业存量博弈态势明显。从iPhone 7到iPhone X，累计销量分别为2.14亿部、2.16亿部、2.18亿部，增速分别为-3.61%、0.55%、0.99%，苹果新机销量已趋于平稳，增速滞缓。

但即便如此，港股的苹果概念股仍在9月13日全线大涨。其中，通达集团（00698）录得15.56%的最大涨幅，比亚迪电子（00285）、舜宇光学科技（02382）均涨超5%。

图：来源于富途证券

虽然苹果概念股近期在新机发布会的影响下，股价均有所表现，但从中长期看，光学产品供应商更值得关注。

2017年时，苹果发布了iPhone 8与iPhone X两款机型，但仅有iPhone X配备了3D Sensing,而今年的三款iPhone新产品均采用了3D Sensing设计，这将加大对光学器件的需求。

因此，在苹果的配件供应商中，提供光学产品的供应商更具增长空间。在港股市场中，苹果摄像头的供应商包括舜宇光学、丘钛科技（01478）、高伟电子（01415）。从舜宇及丘钛8月份的出货量来看，四季度作为传统旺季，手机产商已进入了备货周期，值得期待，但应注意贸易摩擦反复对股价的影响。

而当苹果的品牌成为iPhone最核心的竞争力时，或许华为超车的时候就真的到了，华为稳不稳，静待10月16日。