对于股市 美债收益率涨速才是更重要的抛售催化剂

本文来源“华尔街见闻”，作者陶旖洁。

经济增长、股市攀高、油价上升等的共同作用下，美债收益率近来节节上涨。这带来一个问题：收益率在足够高的时候，会引发资产的重新配置，那么这种“足够高”，到底是多高?

在瑞银分析师看来，要解答这个问题，我们可能需要观测另一个指标。比起收益率上涨本身，涨速对美股的影响要更为重要。收益率绝对的上涨是抛售的一个触发因子，但涨速是抛售重要的催化剂——收益率上涨得越快，股市出现下挫的可能性越大。

如下图所示，目前10年期美债收益率上涨的规模和速度，都与2月5日股市抛售前可怕地相似。

高盛也在一份报告中提到了涨速的重要性。与瑞银的观点类似，高盛分析师也认为，涨速与收益率上涨本身同样重要。

风险资产对收益率上涨的耐受能力，或许与收益率上涨的涨速更相关。该行分析师提到，虽然在股票通常在债券收益率下降时获得最显著的回报，但历史经验证明，只要收益率上涨速度小于1个标准差，或者说20个基点，股市也能逐渐消化收益率的变动。

在股市总是遭到抛售时，是否存在收益率上涨的“门槛”水平?如高盛提到的，在一个月内收益率上升超过2个标准差时，标普500的回报通常为负值：

当债券收益率在一个月内飙升1-2个标准差(约20-40个基点)，标普500指数通常持平。当债券收益率在一个月内上升超过2个标准差(超过40个基点)时，标准普尔500指数的回报通常为负值。

尽管高盛的报告提到，一个月内收益率变动接近2个标准差时，标普500仍能上涨0.5%。但来到今天，这种状况已经出现了一些变化，10年期美债收益率现在仍处在两个标准差的变动范围内，但10月以来，标普500指数已经下跌了近1%。

收益率继续上升，股市已经开始出现抛售。对于后市，高盛提示到2019年年底，10年期美债收益率将“逐步”提升至3.4%，而且标普500的估值倍数已经接近历史高位，预计美联储的加息还将限制股市的增长空间。不过，考虑到债市收益率“逐步”上升，2019年预计的盈利增长有7%，高盛仍然认为明年美国股市能获得正回报。(编辑：刘瑞)