法兴大空头再度唱响“冰河世纪理论”：当火山在身边爆发，赶紧跑

本文来自华尔街见闻，作者：杜玉。

华尔街最著名的通胀怀疑论、法兴分析师Albert Edwards再发研报，捍卫自己的“冰河世纪理论”，预言美债收益率冲高后即将开始回落。这种经济衰退的警示信号必须被股市投资者重视，否则难逃庞贝古城一瞬间遭遇灭顶之灾的命运。

华尔街最著名的通胀怀疑论、法国兴业银行的大空头分析师Albert Edwards再发研报，捍卫自己的“冰河世纪理论”（Ice Age thesis）。他很形象地比喻称，美股正在见证“启示录中的四骑士”（Four horsemen of the Apocalypse）徐徐走来，代表坚持了九年的美股牛市“药丸”。

启示录中的四骑士一般解释为瘟疫、战争、饥荒和死亡，是圣经描绘世界末日即将到来的信号。在Edwards眼中，向美股发起挑战的四骑士首当其冲是美债收益率飙升，紧随其后的是贸易摩擦升级和新兴市场货币不稳定，排在最后也是最深不可测的是意大利与欧盟就预算赤字僵持不下。

“冰河世纪”是他于15年前提出的理论，认为西方央行的超量宽松货币政策是完全不可持续的路径，会造成一个庞氏信贷骗局，并相信由此被推迟发生的经济衰退将迎来终极爆发。Edwards从1996年起成为极端的股市空头，建议低配权益资产、做多政府国债，预言10年期美债收益率跌破2%。他认为贸易摩擦和竞争性货币贬值是终场来临前的丧钟，紧接着引发全球通缩和大萧条。

最新研报写于周三美股惨遭“十月屠杀”之际，Edwards承认，对上周10年期美债收益率终于冲破了盘亘几十年的下行通道感到惊讶。帮助这一收益率涨至3.26%七年新高的根本因素，是强于预期的美国经济数据。另一个推动力是以美联储主席鲍威尔为首的多位货币政策制定者，对美国经济前景的极度乐观态度说服了市场：

“鲍威尔上周讲话被解读为不同寻常的积极乐观，激发了市场对美联储直到明年都会坚持收紧货币政策的预期。之前华尔街对明年上半年的加息次数有一定准备，直到最近才将2019年下半年的加息概率大幅提升，甚至认为2020年加息次数都有可能超过美联储点阵图。”

但他仍坚持“冰河世纪”的理论，坚定预言10年期美债收益率将在下一个经济衰退时期跌至“深度负值”，可能是-0.5%到-1%之间。理由是现在与2007年中旬非常相似：

“当时10年期美债收益率从5月中旬的4.75%涨至6月12日的阶段峰值5.25%，突破了此前20年的下行通道。进入2007年三季度时，10年期美债收益率跌向4%，因为债市嗅到一丝经济衰退的味道。股市则完全忽视了这一信号，美联储第一次降息后的几周内，美股在当年10月创新高。结果到那一年12月，也就是美债收益率触顶不到六个月，美国经济进入了最坏的衰退期之一。”

Edwards其实是重复了自己9月20日研报的论据和论点，即下一次危机也许就出现在六个月之内。他认为10年期美债收益率突破了3.05%一线后，上升动能会开始减弱。对美股长牛最大的威胁不是美债收益率进一步走高，而是债券收益率崩跌和映射出的经济衰退。

CFTC数据显示，目前市场投机人士建立的美债空头仓位徘徊于历史峰值，不可避免会引发技术位层面的大幅轧空，转而推涨美债价格。Edwards还预言，市场会在未来的意大利脱欧疑云下重新拥抱美债避险。理由是欧元区长期经济走势黯淡，导致民粹主义崛起，意大利恰好是年轻人对欧盟怀有更深的敌意，随着时间流逝只会令意大利反欧情绪恶化，成为最大的定时炸弹。

研报最后，这位法兴大空头还将现在的股市投资者，与历史上庞贝和赫库兰尼姆古城遭遇灭顶之灾前做了类比。他建议股市投资者需要作出重大决定：债券市场的火山喷发风险是否正在消退？像什么也没发生过一样继续留在股市是否安全？现在是否应该逃离？

“公元79年，赫库兰尼姆（Herculaneum）和庞贝城一起被维苏威火山大喷发湮没，两个古城的受害者理应早些注意到当地环境变化的警告标志。

在海滨船屋拥挤地等候了12个小时后，赫库兰尼姆城的难民可能认为最坏的情况已经结束了。维苏威火山一整天都在喷发，除了浮石之外似乎没有明显的危险。然而，正当这300名男人、女人和孩子坐在半黑暗中，辩论是要返回家园还是沿着海岸线逃离时，一股灼热的火山灰团冲进了拥挤的避难所，人们在活着的时候立即就死了。”

Edwards像往常一样发出了警告：股票投资者可能也会忽视债券市场给出的类似早期预警信号。而在各期限美债收益率大幅攀升至多年新高后，目前已经脱离了峰值，开始回落。据华尔街见闻实时新闻，衡量标普隐含波动性的“恐慌指数”VIX周四涨至28.84，创2月12日以来盘中新高；美国10年期和30年期国债收益率均创一周新低。

他对股市投资者的建议是：

“当你看到火山在身边爆发了，就赶紧跑吧”。

（编辑：刘怀洋）