放过特斯拉(TSLA.US)，蔚来(NIO.US)或成空头“提款机”

或许只有蔚来不觉得，“中国特斯拉”这一称号带着那么一丝“嘲讽”。

智通财经APP观察到， 美东时间10月23日，著名做空机构香橼研究一改此前五年做空特斯拉(TSLA.US)的策略，与另一家空头Moxreports一起转为做多。

“空军变多头”，这一操作再次让投资者看到“资本”的不坚定以外，还让许多人看到了特斯拉未来的一线希望。当日收盘，特斯拉大涨近13%。

原本以为受特斯拉大涨提振，著名的电动车制造商蔚来也可以突破中概股“普跌魔咒”实现逆市大涨，可是最终收跌3.13%也许只能说，美股投资者看来还是比较理性的。

用业绩直面“空头”

10月16日，北美市场热门做空股票榜单出炉。两大电动车制造商蔚来和特斯拉被列入其中，并且蔚来首次空降便“荣居榜首”，特斯拉位列第三。

实际上在榜单公布之前，两家公司均通过各自渠道对外公布了公司今年三季度产销情况。

其中，特斯拉第三季度总产能为83500辆电动汽车，比在2018年第二季度创下的历史新高高出50%，其中包括了53239辆Model 3，相较二季度的18499辆，已是产量大增。并且，特斯拉仅第三季度的交付量就占公司2017年全部交付量的80%。

并且据了解，特斯拉将继续增长Model 3的产量，若照此产能扩张速度发展，公司在第四季度或将达到12万辆/季度的产能，也就是说，马斯克极有可能在2019年实现其每周生产1万辆Model 3的产能业绩承诺。

而Model 3作为目前特斯拉的主力销售产品，其质量及市场反馈均得到相当好评。

近期美国环保署在电动汽车续航里程标记的对外公布数据中，Model 3单次充电后的实测数据达到310英里。但实际上，据外媒报道，Model 3的实测数据原本为334英里，但特斯拉需要顾及其Model S的335英里数据，才请求官方将数据改为310英里。

而在市场反馈方面，尽管在2017年 美国权威的《Consumer Reports》多次将特斯拉产品评为“不合格”级别。但在年底经过搜集全美超过50万份车主评论者意见后，依然在最终的车主满意度指标上，给予特斯拉以90分高分，使其力压保时捷位居榜首。

并且，公司还表示，目前从核心经营中获得的现金流已然能满足公司的资本开支需求，所以公司将在未来12个月内不再需要再融资。

当产能与现金流状况得以改善，许多空头的做空理由不攻自破。此次爆出转手做多的消息后，香橼研究也表示，“因Model 3被证明是成功的，许多特斯拉的预警信号被证明是不重要的”。

被“忽视”的蔚来

有趣的是，香橼研究在阐述做多特斯拉的理由时提到，“特斯拉是目前全球唯一一家可以真正生产和销售电动车的公司。”这句话并不把我们的“中国特斯拉”放在眼里。

实际上，蔚来似乎也的确还未展示出能让投资者刮目相看的硬实力。而互联网造车的噱头并不能打动那些久经沙场的“华尔街之狼”。

以上述特斯拉的业绩指标反观蔚来。在产能方面，从今年6月-9月，公司目前唯一一款量产车型蔚来ES8累计交付3368辆，其中9月仅交付1766辆。不过智通财经APP了解到，在今年国庆期间，蔚来已为其第二条生产线安装设备，如果生产线能及时投入使用，或许蔚来还能勉强完成下半年1万辆交付的指标。

而在续航里程上，此前有用户爆出蔚来ES8在高速公路120km/h的速度条件下，单次充电里程数仅为226km，而非官方宣传的355km。不过随后官方便在风阻以及高速条件下续航里程衰减等方面进行了专业的解释。

不过值得注意的是，相比于这款车型的定位及售价，仅有市内通勤能力的蔚来ES8似乎并不能满足消费者的出行需求。

此外，“卖不动车”也是很多机构看空蔚来的重要原因。著名投资机构伯恩斯坦(Bernstein)认为，蔚来汽车在中国市场的销售范围较小，因为目前中国电动车销售主要集中在一些有限牌政策的一线城市。不过相比特斯拉，蔚来似乎情况更糟。

对此伯恩斯坦的解释是，“蔚来缺乏分销规模，其计划在2018年年底全拥有12家门店，而这仅是特斯拉的三分之一规模，但特斯拉去年在中国的销量为1.78万辆”。因此，伯恩斯坦将蔚来的股票评级设定为“卖出”评级，目标价为4.2美元。按照现在的股价，蔚来还有2.5美元的做空区间。

实际上，蔚来若想翻身也不是没有办法，因为美国投资者对于特斯拉这类的电动车企业的可谓是相当“宽容”。

从特斯拉股价走势可以看到，公司从股价平平到“疯狂大涨”仅仅是因为2013年当年公司现金流转正。

资料来源：富途证券

不过，就目前情况来看，蔚来走的依然是特斯拉当年“烧钱越多，亏损越多”的老路，智通财经APP观察到，公司2016年及2017年的负向现金流净额分别为22亿元人民币和45.7亿元人民币，想让公司现金流出现改观几乎不可能。

不管从业绩还是股价来看，蔚来当下的沽空逻辑无法在短时间内打破，并且按其最低的目标价计算，公司股价亦有充足的下降空间。在当下难以做空特斯拉的档口，完全不排除有空头转战做空蔚来的可能。也就是说，一旦这家公司整车交付不及预期，我们就可以跟着空头进场赚一笔了。