投资笔记 | 新财富风波之后，中国中药(00570)现在怎么样了

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文/胡一刀（资深投资人）

中国中药（00570.HK）近期一直都很沉寂，就连九月中旬公司的投资者关系总监ice小姐姐及方正证券兔子君一起刷爆财经娱乐圈，也没见有多少人聊起中国中药。直到笔者看到10月22日习大大广东之行把珠海横琴中医药科技产业园作为考察第一站之时，就实在忍不住把中国中药挑出来复一下盘。

中国中药股价最近貌似一直在跌，但是与恒生指数一对比，表现还是很强悍的，今年跑赢恒指37%，应该胜过大多数投资者吧。

但是我们再细一看，下跌趋势根本没改变啊，近期在5块钱位置要是没稳住的话，股价完全可以再下一个台阶，要往4.4以下走。

然而图形只能作为辅助，那股价何时才能止跌呢？先看看过去四年公司发生的几次资本事件：

①2015年3月27日，以每股均价4.68港元配售17.52亿股，筹资收购江阴天江药业。
②2015年5月15日， 以每股4.212港元配售1.98亿股，用于拨付收购事项。
③2018年3月19日，向中国平安配售6.043亿股新股，每股作价4.43港元，较上交易日折让19.89%，占扩大股本后的12%，资金用于建设销售渠道及研发中心。
④2018年10月16日，执董兼总经理王晓春“基于对本公司未来发展前景的信心及对本公司价值的认可”增持326.6万股，每股均价4.8港元，持股比例从7.48%升至7.55%。

看起来4块多的价格是各方共同认同的价值区间。这里要吐槽一下，平安有点仗势欺人，要求以这么高的折让来配股，或许4.43港元是平安认同的抵买价格吧，不过市场当时很是买账，复牌之后股价一路扶摇直上。

最后回到基本面，中国中药主营业务是中药配方颗粒、中成药、中药饮片，2018上半年收入是54.6 亿元人民币，利润为7.6亿。其中配方颗粒、中成药、中药饮片分别占到收入64%、24%、12%。中药配方颗粒是收入的大头，也是利润的主要贡献者，在2018上半年利润占比高达82%。中药配方颗粒行业准入门槛目前尚未放开，被中国中药旗下天江药业和广东一方制药、华润三九旗下的深圳三九、红日药业旗下康仁堂药业、香港培力旗下培力（南宁）药业和四川新绿色药业共六家所垄断，中国中药的市场份额接近50%。放开是大势所趋，市场普遍担忧配方颗粒市场放开之后竞争会加剧，但高标准准入政策放开之后，作为标准制定者的龙头企业将会有机会迎来爆发式增长。

值得一提的是，国家对推动中医药振兴发展相当重视。党的十九大报告提出“坚持中西医并重，传承发展中医药事业”。中国中药更是做了一个远期规划，计划到2022年配方颗粒规模做到200亿，中药饮片做到50亿。为了实现此目标，中国中药近年在加大对前端资源与后端渠道的布局，上游通过在原材料集采地设厂，下游通过收购地方企业，打破地方保护壁垒，实现全国扩张。

根据万得统计的券商盈利预测进行计算，2018年PE为15.1倍，2019年为12.2倍。过去十年中国中药的历史PE低位线为20.5倍，现在的PE已经是过去十年的最低点。

大的市场、扩张的行业、便宜的估值、头部企业，这些不正是价投者所寻找的标的吗？市场不好时，什么技术位置都撑不住，股价大幅跌破内涵价值者也比比皆是，但市场一旦转好，涨得多的一定是那些便宜优质的个股。目前股价跌到相对便宜的区间，但走势如此之弱咱们姑且多看少动，先行储备以作反弹之选。