投资笔记 |浅议印花税调整： “ 5·19行情”并非不可重复，我们不妨期待一下

如果接下来能拿出实实在在的降税、促进经济与资本市场发展的政策出来，历史上的“ 5·19行情”并非不可重复；若是“口惠而实不至”，那么这几天的反弹也不过是大趋势下的一朵浪花而已。

这个政策有点猛

11月1日，财政部、国家税务局就《中华人民共和国印花税法(征求意见稿)》 向社会公开征求意见。主要变化为：

下列情形，免征或者减征印花税：

(一)应税凭证的副本或者抄本，免征印花税；

(二)农民、农民专业合作社、农村集体经济组织、村民委员会购买农业生产资料或者销售自产农产品订立的买卖合同和农业保险合同，免征印花税；

(三)无息或者贴息借款合同、国际金融组织向我国提供优惠贷款订立的借款合同、金融机构与小型微型企业订立的借款合同，免征印花税；

(四)财产所有权人将财产赠与政府、学校、社会福利机构订立的产权转移书据，免征印花税；

(五)军队、武警部队订立、领受的应税凭证，免征印花税；

(六)转让、租赁住房订立的应税凭证，免征个人(不包括个体工商户)应当缴纳的印花税；

在税率上，除对少部分税目的税率适当调整外，基本维持了现行税率水平。其中，证券交易税率为成交金额的千分之一，维持不变。便于相机调控，更好适应实际需要，证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定。

证券交易印花税由政府税收收取，目前A股印花税采取出让方单边征收，港股市场采取双边征收，税率均是1‰。在所有交易成本中，最贵的就是印花税，在市场不涨或者熊市阶段，印花税的褥羊毛效应会非常明显。印花税率降低有助降低交易成本，直接刺激交易量，活跃市场交投，不管熊市牛市，对券商都是直接利好。而内地若减免印花税，香港很有可能会跟从，同样会有利香港本地券商及港交所。

现实与历史

国内市场对印花税下调一直都有憧憬，早在10月20日，黄奇帆在出席论坛时表示，证券市场资本市场的税收应该有专门的考量，比如印花税，现在应该就可以取消。全世界一百多个证券市场，现在只有中国和印度收印花税。

10月25日，《证券时报》发文“为亏损投资者减免股票交易印花税”，称亏损者不承担税负是国际股市的惯例，在美国等一些国家，不但当年亏损的不征税，甚至还允许计税时将当年盈利抵扣一定额度的前期年度亏损。

今日在《征求意见稿》刺激之下，市场对印花税降低预期进一步加强，A股三大股指全线走高。国信证券一度涨停，券商板块三日涨幅位居行业之首。

A股过去历史上出现过多次下调印花税的情形：

（1）1998年6月，证券交易印花税率从5‰下调至4‰。

（2）1999年6月，B股交易印花税降低为3‰。

（3）2001年11月，财政部决定将A、B股交易印花税率统一降至2‰。

（4）2005年1月，财政部又将证券交易印花税税率由2‰下调为1‰。

（5）2008年4月25日，证券交易印花税税率由之前的3‰调整为1‰。

（6）2008年9月19日，由双边征收改为由出让方单边征收，税率保持1‰。

从当时大盘情况来看，除了1999年6月印花税调整导致股市就此出现转折之外，其余五次印花税的下调只是在短期对股市有正向刺激，喧嚣过后大盘还是继续按照自己原有的趋势运行，未能制造大趋势的拐点。那么这次股市是否会重复1999年6月大盘的走势呢。

咱们先回顾一下1999年著名的5·19行情：

1995年-1998年期间出现亚洲金融危机、南北水患，1999年5月沪深股市再次探底，上证综指创出1047.83点的阶段新低，面临“千点保卫战”。1999年5月16日国务院会议推出的搞活市场六项政策，即包括改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场、允许部分B股H股公司进行回购股票的试点等。

随后6月份先后出现了印花税下调，央行降息，《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》提示股市大机会，6月28日，管理层发布了允许三类企业获准入市的消息。

随后A股出现了长达两年的大牛市，上证指数期间涨幅逾一倍。这期间印花税率的下调只是一系列组合拳中的一种而已。

对于未来，我们不妨期待一下

目前经济下行压力加大，昨日中央政治局会议中重点提到了资本市场，把资本市场改革放到政治局会议的高度来议，说明资本市场越来越被高层所重视。就目前的证券交易印花税来说，税率下调的空间本来也不大，这只是政策拿出来刺激市场的一张牌，如果市场就此见底，我们只能估计印花税在《征求意见稿》之后，会再无下文。

但我们仍有理由坚信，若接下来有实实在在的降税、促进经济与资本市场发展的政策出来，历史上的“ 5·19行情”并非不可重复；若是“口惠而实不至”，那么这几天的反弹也不过是大趋势下的一朵浪花而已。对此，我们不妨一起期待一下。（完）