美国贸易逆差创十年新高！全球贸易走势会否迎来转机？

本文来自微信公众号“苏宁财富资讯”，作者为苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙。

美国人口统计局最新公布的初步报告显示：9月份，美国对外贸易逆差出现了连续四个月上升，达到了760亿美元，刷新2008年7月以来单月最高水平。

这个结果，显然是特朗普不愿意看到的。因为，这意味着其一直寄予厚望的高关税贸易政策和“美国优先”投资战略，没有达到预期效果。

为什么没有奏效呢？这还需要从历史数据和近期美国对待外资的态度中寻找答案。

经济基本面才是贸易逆差的决定因素

过去二十年中，只要美国经济保持比较稳健的增长，其贸易逆差都持续保持在高位水平。当然，美国也曾有过贸易逆差明显缩减的经历，但这都是在美国爆发经济危机、经济增速大幅回落的情况下发生的。一起来看一下：

第一次贸易逆差缩减发生在2000年-2001年。当时全球互联网泡沫破灭，美国经济陷入危机，2001年和2002年经济增速分别为1%和1.7%。在国内需求急剧萎缩情况下，美国单季的贸易逆差额也由2000年4季度1183亿美元下降到2001年4季度的1000亿美元。

第二次贸易逆差大幅缩减的情况发生在2008年-2009年。当时次贷危机引爆了全球性的金融海啸，美国经济出现了二战以来罕见的连续负增长，2008年和2009年经济增速分别为-0.1%和-2.5%，其中2009年一季度增速更是下跌到-6.1%的低位。相应地，美国单季贸易逆差也从2220亿美元大幅缩减到1120亿美元，逆差规模接近腰斩。

此外，2013年美国经济也曾经历连续四个季度低于2%的低速增长，在此期间，美国贸易逆差也出现了小幅的回落（参见下图）。

可见，美国经济景气和国内需求才是美国贸易逆差持续保持高位的根源。由此，在当前美国经济依然强劲的情况下，特朗普的高关税政策显然无法阻挡贸易逆差的扩张。

“美国优先”的投资战略同样失效

吸引跨国企业在美国设厂的“美国优先”投资战略，是特朗普削减贸易逆差的又一大利器。为推动跨国企业回流美国设厂，特朗普历史性的减税政策在初期也取得了一些效果——一些在海外设厂的美国企业重返本土设厂。但是，特朗普政府四面突击的贸易政策，也使得一些美国企业出于海外市场业绩的考虑，加快了在海外投资设厂的步伐，例如：

美国摩托车制造商哈雷，将工厂搬到泰国，以躲避欧盟和中国对产自美国的哈雷摩托车的重税；

特斯拉为了规避中国对美国汽车的高关税，在上海设立了中国首家外商独资汽车工厂；

苹果公司CEO库克近期访问上海，承诺将加大对中国的投资；

近期，美国埃克森美孚公司董事长伍德伦承诺将在广东落户100亿美元的独资石化项目。

更让特朗普糟心的是，今年以来美国吸引外国直接投资（FDI）出现了历史罕见的下滑。据美国经济分析局统计，今年二季度，美国外商直接投资出现大规模净流出（-94.9亿美元），今年上半年吸引外资总额仅为477.2亿美元，创下2014年以来同期最低水平（参见下图）。

在此背景下，美国一直以来占据的“全球第一外资吸引国”宝座也没有保住。根据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的最新统计，美国吸引FDI为465亿美元，远低于中国（702亿美元）和英国（655亿美元）吸引FDI的规模（参见下图）。

外国资本缘何不再青睐美国投资？

为何流入美国的外国资本在大幅减少呢？

一方面是因为跨国企业为了规避中国、欧盟等经济体对美国商品征收的高关税，但更关键的原因是在“美国优先”战略的指导下，美国政府正在加速收紧国际资本对美国的投资并购活动。

10月10日，美国财政部发布了《外国投资风险审查现代化法案》，进一步加大对外国投资者在美投资交易的审查力度。该《法案》明确：只要外国企业投资并购涉及到27个行业相关的关键技术，都必须提交给美国外国投资委员会（简称CFIUS）接受国家安全评估，否则将面临最高可达交易金额同等的罚金，CFIUS也有权否决投资交易行为。该《法案》自11月10日起实施，试行15个月后将出台永久性条例。

而在此前，外国企业对美投资只有同时满足三项条件——交易规模超过投资标的10%以上股权、获得董事会席位和涉及国家安全领域，才需以自愿形式向CFIUS申报。

如今，新规要求外资企业一旦涉及到27个试点行业之一的投资，以下三个标准只要触发任何一个，都必须做强制申报：

一是外国投资者通过投资将获得重大非公开的技术信息（不含财务信息）；

二是外国投资者在董事会中有一席之地（或观察员席位），或者具备委任董事的权力；

三是外国投资者具备影响标的公司关键技术处理决定权的能力。

这27个试点行业既包含传统与国家安全领域（如航空器、飞船等），也包含了新兴技术领域（如AI、半导体制造、生物技术、纳米技术的研发等）。

在此政策趋势的影响下，尽管特朗普政府采取了史无前例的减税政策，但许多跨国企业对美国的投资并购活动采取了知难而退、避而远之的策略。

全球贸易的转机或在G20之后

综合来看，特朗普高关税贸易政策和“美国优先”的投资战略，并没有达到削减贸易赤字的预期效果。

那么，接下来，特朗普四面突击的贸易政策会不会发生转向呢？

进入11月，随着美国国会中期选举结果揭晓、G20领导人峰会举行，这个问题的答案也许会浮出水面。