九个问题带你了解中期选举结果

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什么是中期选举?

根据美国宪法，美国总统选举每四年举行一次，国会选举每两年举行一次。其中一次国会选举与四年一度的总统选举同时举行，而另一次则在总统任期之间举行。在总统任期之间举行的国会选举，就是“中期选举”。

在此次中期选举之前，共和党同时是国会参议院与众议院的多数党。而这次过后，民主党获得众议院多数席位，这将改变美国国会，乃至美国从地方到联邦的政治格局。

结果如何?

截止到北京时间11月7日下午4点35分，共和党保住了参议院优势，获得51席位，而民主党在众议院亦达到半数席位，获得218席位。美国国会格局从共和党控制参众两院，正式变成分裂议会。

市场反应如何?

“分裂议会”的选举结果与市场预期相符，各市场变化不大。截至北京时间下午3点，美股期货没有明显变化，美债微涨、收益率回落2个基点，美元兑欧元汇率下跌约0.1%。

标普500期货

来源：Bloomberg，云锋金融整理

美国10年期国债收益率(%)

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欧元兑美元汇率

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中期选举结果是否意味特朗普的失败?

中期选举一定程度上体现了对现任总统的打分。特朗普上任以来，经济方面交了份不错的成绩单。

2017-2018年，美国经历了金融危机以来最强势的复苏：

失业率持续下降

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美股也迎来了史上最长牛市

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然而，这一切并没有让共和党获得全面的胜利。民主党顺利夺取众议院多数席位，与共和党的参议院分庭抗礼，形成分裂国会局面。

美国民众有偏好“平衡政府”的传统，不希望由同一政党同时掌控白宫和国会两院。这一点制约了共和党继续拿下国会两院的成功率。

另一方面，特朗普在女权、通俄门等事件上不得人心，这大大影响了特朗普的支持率。

特朗普的最新支持率仅41.8%

来源：Fivethirtyeight

总体来看，这次中期选举“分裂议会”的结果符合此前预期，从席位上看，民主党也并没有获得超预期的席位。

为什么全世界都在关注?

对于美国国内，选举决定了国内政策走向。

短期看，民主党获取众议院较多席位，将在减税，军费，医疗和对外贸易政策等多方面对特朗普的政策带来限制。

中期看，这次选举将重绘共和、民主两党在联邦、州和地方层面的大部分政治版图，进而影响美国未来的政治格局，包括美国2020年总统大选中特朗普是否能够连任。

长期看，这次选举结果将反映美国政治极化和社会分裂趋势的演进方向。民主党和共和党所代表的利益阶级之间，已经产生了利益真空地带，缺失共同利益绑定的两党未来是否将走向极致的冲突，将决定美国长期的命运。

对于全球，这场选举是民粹主义的风向标。

特朗普是危机后民粹主义的代表人物。上台两年以来，他的言论、对内和对外政策等无不特立独行，挑战传统秩序。

一方面，他的“美国优先”、以邻为壑的贸易政策，引起了全球多国不满。另一方面，他的减税、反移民等政策倾向，似乎在一些国家得到了民粹主义共鸣。

如果其他国家(地区)投票，会投给谁?

欧盟的答案：民主党。

特朗普的对外政策严重威胁到全球贸易秩序以及与欧盟的关系。欧盟外交事务研究员Ulrike Franke对于美国对外政策的党派分裂深表担忧。根据皮尤中心调查，民主党有74%认为美国政策应当考虑盟友利益，而 民主党中这一比例只有36%。

“如果对于盟友的态度的两党分歧继续下去，欧盟天然会支持民主党。这意味着我们进入一个非常不稳定的世界，欧盟与美国的友谊取决于谁入主白宫。“

——UlrikeFranke

另外一些人追捧特朗普的民粹主义。例如，巴西新当选总统、"巴西的特朗普"博索那罗。

“特朗普是我的榜样，也应该是巴西的榜样“

再如，意大利新上台的民粹主义政党五星运动和联盟党。

中期选举是美国的，民粹主义却是全球的。

中期选举与我国有什么关系?

大体上，总统决定对外政策。特朗普不变，对外政策，包括对我国贸易政策，难有显著变化。

不过，相比共和党拿下两院的情形，“分裂议会“将更加制衡财政支出。对于美国经济和美元的边际影响偏负面。因此，包括人民币在内的新兴市场货币，货币贬值压力会小一些。

中选后，特朗普政府再难大手大脚花钱

特朗普上台后，对经济刺激最大的政策当属税改。白宫经济顾问委员会(CEA)公布的分析报告显示，美国税改将会提高美国国内生产总值(GDP)增长水平至3%-5%。而从实际数据上看，特朗普上台后，不论是GDP，股市还是就业数据，都一片欣欣向荣，印证了税改的成效。

财政政策是特朗普国内经济政策的重点，而税制改革则是财政政策的核心。特朗普税改的可持续性很大程度上取决于美国财政情况。

然而特朗普上台后的财政状况并不乐观。为了平衡政府赤字，特朗普要求减少教育、科研、环境和医保方面的投入。

这或可暂时缓解赤字和债务压力，但问题是，民主党同意了吗?

特朗普政策多是有利富人阶级，民主党早就对特朗普的财政支出政策不满意。这次选举之后，众议院将采取更多制衡，特朗普在财政支出上恐怕无法为所欲为。

此外，掌握众议院的民主党，将有权对政府的犯罪指控发起调查。在“通俄门”等议题上，众议院可以发起调查，特朗普将面对更多国内的麻烦事儿。不过，共和党在参议院的多数席位，令特朗普能有效避免弹劾。

难以推进的基建

基础设施建设是特朗普政府另一个财政刺激手段。美国的基建需要重新修一修已经是老话题了。但在目前财政预算以及分裂国会下，基建项目真的能落地吗?

分裂国会后，虽然两党都同意基建，但在基建政策的细节上依然充满矛盾。

首先，两党对于扩大基建的资金来源没有统一共识。显而易见的获取资金方式，例如通过增加汽油税获取财政资金来支撑基建这种必然不受欢迎。

其次，关于重启基建的改革，民主党的支持是必不可少的。然而即便两党在基建上有大体上的共识，民主党还是看特朗普不顺眼，不太支持特朗普的提议。

因此，在分裂国会形成后，基建议案很可能成为国会两党日后争论的焦点。如果共和党非要推进基建，在双方妥协下很可能的方案是，通过降低去年税改政策的减税力度，用这些钱来渐进推动基建。

如果新基建项目在双方扯皮下无法谈拢，那么还有一个备选方案——在国会的年度预算批准中加入基建投资。今年，一个增加100亿美元的财政预算达成一致并在2018和2019财年实施，同样的金额将增加在2020和2021财年。

虽然这点金额无法实现两党派各自预想的大规模基建方案，但这也是推进基建道路上，比较没有阻力的方向。但即使这个成功，也无法对经济有显著利好，毕竟这个方法大概率是拆其他非方面的支出来做，而不是在总量上增加。

总的来说，民主党势力的加入会降低基建政策的推进，基建对经济增长难有显著贡献。

不变的是扩大的政府赤字和债务

目前，美国财政赤字规模上升，联邦债务规模膨胀，将使后续的财政政策捉襟见肘。

来源：Bloomberg，云锋金融整理

奥巴马医改是特朗普上台之初就想推翻的，那时特朗普努力无功而返，他转而推动税改。在特朗普这届任期的后两年，改革，医改这块硬骨头依然难啃，而且共和党在参议院尚不满足推翻议案所需的60席;不改革，则将面对更加高企的财政赤字。

根据美国国会预算办公室报告预测(CBO)，截至于9月30日的2018财年，美国联邦政府的财政赤字将高达8900亿美元，2019财年美国财政的赤字将超过1万亿美元。

此外，不论如何，美国联邦债务规模都将持续上升。

根据是否新增财政支出，以及财政收入在多长期限内相对GDP增长等条件，CBO模拟了4种联邦债务情况。

来源：CBO，云锋金融整理

在最基本的情况下，美国维持当前的财政支出政策，联邦债务将在2038年达到GDP的118%。在最差的情况下，美国增加财政支出，同时财政收入/GDP从2018年开始就不再上升，那么到2038年，联邦债务将达到GDP的165%。

即便美国作为储备货币发行国，能够为债务融资，但债务成本的略微上升，都可能成为压倒高负债部门的稻草，例如：学生贷款、杠杆贷款、以及公司债。

随着特朗普首届任期进入下半程，美国经济增长周期也将进入下半程。未来美国面临的不仅是减税效应的衰退，更是财政赤字和债务这一冰山问题逐步浮出水面。

对于海外投资策略而言，仍然应当保持稳健，减少风险敞口、降低波动率。