“血流加快”，蔚来汽车（NIO.US）能活多久？

历经55天，蔚来汽车（NIO.US）终于在11月6日迎来了上市以来的第一张财报。

根据财报显示，蔚来汽车第三季度收入14.696亿元，环比增长达30.95倍，但毛利仍亏损为1.16亿元，环比缩窄0.37亿元，毛利率为-7.9%，而净亏损达28.1亿元，环比亏损扩大了56.6%，同比去年同期亏损扩大1.16倍。

图片来源：蔚来汽车2018年Q3报告

受到财报刺激，蔚来汽车当天股价高开8%，无奈帅不过两分钟，股价迅速跳水，截止收盘反跌4.19%，次日受大盘影响涨5.3%。而反观特斯拉（TSLA.US）则不同，财报当天（10月25日），股价涨幅达9.14%，次日续涨5.1%，在后续的交易日中，也呈现小幅震荡上涨的趋势。

实际上，蔚来汽车和特斯拉在业绩上并不能直接相比，体量不同，不过投资者更多的是看到账面上的数字，蔚来的净利润亏损扩大了，而特斯拉却实现了盈利，这就是区别，有了盈利股东就看到了希望，投资者自然就投了信任票。那么，蔚来汽车还有没有投资机会？

蔚来的未来不好过

在汽车制造行业，无论是新能源汽车还是传统燃油汽车，销量是以及订单量一直都是分析一家车企成长的最重要的指标。

根据蔚来汽车财报，第三季度该公司共生产电动汽车4206辆，完成交付3268辆，对比特斯拉，第三季度生产量80142辆，交付量83500辆，其中Model 3交付量占比超过六成，三季度蔚来生产及交付量分别是特斯拉对应的5.2%和3.9%。

目前蔚来汽车和特斯拉不是一个级别的物种，在量上谈不上构成竞争，不过星星之火尚可燎原，蔚来汽车是否可当燎原火种？蔚来是在2018年6月才开始销售ES8，6月份生产及交付量分别为272辆和100辆，而到9月份这数据分别为2079辆和1766辆，分别增长6.6倍和16.7倍。

特斯拉的主要市场是美国，但已有进入中国的动作。10月17日，特斯拉和上海市政府签署了86万平方米的土地出让合同，建设其在海外的第一家超级工厂，计划生产车型Model 3和Model Y，2020年投产，目标年产25万辆纯电动整车。此外为降低供应链成本，马斯克也谈到将在上海的超级工厂生产所有的电池模组。

地区性市场竞争必不可免，特斯拉在中国的主打车型依然为Model 3，根据官网起售价仅为 3.5万美元，按目前的汇率折算为24.25万元，而蔚来汽车的ES8基准版和创始版售价分别为44.8万元和54.8万元，售价几乎是Model 3的2倍。特斯拉在中国生产，在关税、运输以及供应链上节省了很多成本，这或将对中国新能源汽车竞争格局产生很大冲击。

而国内主流的新能源汽车，像比亚迪、北汽新能源以及吉利旗下的新能源汽车，在售价上基本采取中低价策略。由于Model 3成本大幅度降低，将导致竞争加剧，届时预计各大车企相应的会做出一些准备措施，比如加大智能化设备的投入、在用车服务上更加的完善以及打价格战等。

而处于中高端价格的蔚来汽车如果在定价上不作改变，市场份额可能会被碾压，因为消费者可选的车型多了，选择低售价比选择个性车型考虑的要多。若蔚来汽车降低了售价，意味着利润就被碾压，若采取去除差异化的措施降低售价，市场同质化车型过多，品牌决定成败，蔚来不具品牌优势，不一定卖得好。

“烧钱”越来越旺

目前来说，蔚来的车型定位还是在高端的智能化策略，造车的成本昂贵，销量没上来之前，只能疯狂烧钱造车养人，在可预见的未来，国内新能源竞争激烈，若蔚来的销量规模仍没有大幅度提升，账上的钱能烧多久呢！

根据蔚来三季度财报，净利润亏损28.1亿元，环比亏损扩大57%，同比扩大116%，2018年首三季度累计亏损达61.3亿元，加上2016及2017年的亏损合计为137.24亿元。2016年以来，蔚来平均每天亏损0.14亿元，从历年数据看，平均每天亏损逐年扩大，第三季度平均每天亏损0.305亿元，扣除收入影响，平均每天烧钱达0.465亿元。

图片来源：数据处理

按理说，蔚来有了收入后，净亏损应当减少才对，但数据却显示不断的扩大亏损，平均每天的烧钱量也在扩大。对于蔚来来说，或许如何把成本控制下来，销量搞起来，进账现金流要堵住烧钱缺口，才能够持续性成长。

截至9月30日，蔚来汽车的现金等价物、限制用途现金和短期投资总额为人民币91.53亿元，按照三季度的烧钱速度，还可烧197天，若加上库存和预付款合计为120.2亿元，还可烧258.5天。当然，期间若销量起来了，回笼的现金流大幅度补充支出需求，账上现金会好看很多。

图片来源：蔚来汽车2018年Q3报告

根据蔚来的财报，该公司预计第四季度将交付6700-7000辆ES8，是第三季度的2.05-2.14倍，若交付目标能够实现，以收入同向增长算，届时收入将回笼近30亿元的现金流，相当于每天进账0.33亿元，若2019年上半年销量持续，该公司每天进账现金流将能覆盖每天的总现金流出。

但现实并非假设，要想第四季度达到交付7000辆ES8，因10月份已经交付了1573辆，后面两个月平均每月要交付2713.5辆，相当于10月份的1.7倍，要完成目标还是具有较大难度的。

能否挺过2019年？

从行业上看，2018年首三季度，国内新能源汽车销量72.1万辆，同比增长81.1%，比2017年的增长高出27.8个百分点，其中纯电动乘用车销量为45.4万辆，同比增长65.2%，占总销量63%，而2017年增长为82.1%，占总销量60%。虽然纯电动乘用车保持高增长，但增长明显下滑了。

在纯电动乘用车中，首三季度，A00级同比增长34%，占纯电动乘用车比重为52%，A级电动车同比增303%，占纯电动乘用车的32%市场份额，而纯电动C级及以上车型市场份额仅16%，蔚来汽车的ES8属于该类车型。由于政策补贴的指引，纯电动乘用车增量供应更多的是A级车，ES8等C级车的增量将很少。

上文已说到，新能源乘用汽车在国内的竞争将更加的激烈，特斯拉的进场，未来几年的价格战将不亚于燃油乘用车。而且目前新能源汽车发展存在很大的限制，包括充电基础设施尚未完备、续航里程短以及充电速度慢等问题，加上补贴政策逐渐退出的情况下，新能源乘用汽车未来的增量市场很有限。

蔚来汽车为解决行业痛点，推出移动充电车以及换电站系列。智通财经APP在9月29日的一篇《蔚来汽车（NIO.US），你的未来难道是移动充电宝？》谈到，蔚来的移动充电车并不能解决行业的痛点问题，若充电技术上不来，建再多的移动充电车站及换电站都是徒劳，或为无效投资。

综上看来，蔚来汽车想要可持续性发展，首先是要解决如何“止血”的问题，一方面是增加进账现金流，补血，另一方面是减慢烧钱的速度，节流。在补血方面，行业给到蔚来的机会并不多，未来充满挑战，而在节流方面，蔚来大量建设移动充电车和换电站，并未有效采取节流措施。

蔚来的投资机会，目前来看，挺过2019年再说吧。