任泽平：对中国经济长期前景坚定乐观 经济L型底部或在明年上半年

本文来自“泽平宏观”微信公众号，作者任泽平。本文为任泽平博士在2019年《财经》年会上的发言。

我介绍两个方面的观点：形势和建议。

现在对于未来的形势和政策究竟应该怎么看?2010年我参与研究“增速换挡”，2014年提出“新5%比旧8%好”，2015年我们提出一个很重要的判断，就是中国经济可能已经相当接近底部，未来经济L型。2017年我们提出新周期，今年提出金融周期退潮。

大家知道，我对中国经济长期前景坚定乐观。但是对于短期经济形势，我们要有充分的估计。因为从方法论的角度讲，只有对严峻程度有了充分的估计，才可以有充足的准备，才可以从容应对。

对未来的经济形势判断，直白来讲，这次经济L型会有两个底部，第一次底部是15年下半年到2016年上半年，然后又从2017年下半年开始回落，大致在2019年上半年会二次触底，触底可能会在2019年的年中。

分析中国宏观经济形势一点都不复杂，就是三驾马车、两个发动机。三驾马车当中，消费、投资、出口都放缓了。两个发动机当中，地方政府和民营企业分别受到了财政整顿和金融去杠杆的约束。大的背景是增速换挡，结构性和周期性因素叠加。

我们来看几个数据，大家感受一下当前经济形势的冷暖。GDP增速方面，三季度的GDP增速是6.5%，这个增速是2009年一季度以来的新低。我们在过去的十多年当中，只有两个季度的GDP增速低于6.5%，分别是08年的四季度和09年的一季度，因为国际金融危机的冲击。从此我们没有低于过6.5%，这是第一次。

外部环境方面。我们现在的出口，前段时间有的学者用了很精妙的模型测算，说中美贸易摩擦对我们的影响不大。事实呢，10月份我们的PMI制造业新出口订单指数46.8%，这是33个月以来的新低。而且前段时间抢出口，进行了需求的透支。中美贸易摩擦，可能大家要做好长期的准备，就像基辛格这次访华时讲到的，可能我们要重新定义中美关系。我们今年对很多情况出现了一些误判，其中中美贸易摩擦就算一个，有的人在一开始认为，中美关系好也好不到哪儿去，坏也坏不到哪儿去，事实上贸易摩擦是不断升级。我们在贸易冲突之初就提出“具有长期性和日益严峻性”“这是打着贸易保护主义旗号的遏制”“我们最好的应对是改革开放”。明年1月1日2000亿美元的10%的货物关税就会上调到25%，如果双方在此之前不能达成共识。当然双方经贸谈判的大门并未关闭，这一方面取决于我国的改革开放进程，另一方面取决于贸易摩擦对美国的影响开始显现，近期美国经济放缓和股市大跌，可能会让特朗普政府开始冷静下来，回到谈判桌上。

再比如说金融方面，9月份M2的供应量降到8.3%。什么概念呢?8.3%是过去20年以来的新低，我们的社会融资规模，金融机构向实体经济提供的融资总量，今年1-9月份是15.4万亿，比去年净减少2.3万亿，以前都是每年增长。刚才白重恩老师讲投资降到了5.4%，其实通过历史比较就会发现，1-9月份固定资产投资增速降到5.4%，这是1998年亚洲金融风暴以来的新低。

什么造成了当前这样的形势呢?首要的原因，就是有些形势出现了叠加。搞宏观经济的人都知道，什么都不怕，最怕事情赶到一块儿去了。外部有贸易摩擦，内部有结构转型、财政整顿、金融去杠杆、环保、去产能。而且这些年有的政策摆动太大，紧的时候有点过紧，松的时候过松。好的宏观调控一定是春风化雨、和风细雨。

所以，形势就是这样，提几点建设性建议。

说一千道一万，最重要的是加大改革开放。

今年是改革开放40周年，我们取得了举世瞩目的成就和奇迹，但是从01年加入WTO以来，要客观承认我们在开放的进程当中有点吃老本了。80年代我们设立沿海开放城市试点，01年加入WTO，我们都是大力度、大尺度的开放。

事实上我们现在要开放的领域还非常多，千万不要以为中国的开放已经成功了。比如说制造业领域国有企业比重只占10%，外资、民营占了80%、90%，所以中国的制造业在全球竞争力非常强，为什么?开放带来的。但是我们的服务业，包括金融业都是开放不足。为什么中国基础要素成本过高?是跟竞争不充分有关的。竞争不充分的原因就是因为开放不足所带来的。

我们要有开放自信，大家一定要留意，像中国、德国、日本，包括像韩国这样的制造业国家，它是天然地受益于全球化的，受益于市场的一体化的和贸易的全球化的。

第二，我们的宏观调控不要摆动太大。其实逻辑并不复杂。因为政策从制定到传导，再到有效果，它是有时滞的。如果是想让政策立马见效，一定是力度过强了。美联储加息从营造预期到最后加息用了很长一段时间。所以，我们的宏观调控政策要有一个跟企业的互动和适应期。

第三，建议财政政策应该积极有所作为。现在对于财政政策我们有几个误区：

1、把宏观调控和供给侧改革人为地对立起来。改革是管长期经济增长，宏观调控就管短期经济波动，为什么要把它对立起来?大家管的事不一样。长期的改革也需要一个稳定的宏观环境。

2、上调明年的赤字率，大规模减税，不要受3%的约束。我们现在搞财政的人要澄清一个问题，你究竟要平衡财政还是要功能财政?政府如果在经济不好的时候还要保自己的财政平衡?让企业怎么过啊?难道要等经济好的时候再去减税吗?已经没有必要了。反而应该经济不好的时候扩大赤字、扩大减税，这就是功能财政熨平经济周期的波动。

3、有人说现在没有投资机会，很多都过剩了。中国现在人均GDP是美国的1/6都不到，我们怎么就没有投资潜力了呢?我们不仅基础设施有大规模的投资潜力，在高科技领域，像集成电路、半导体、发动机、人工智能等等，这些高科技领域都需要几百亿的大规模投资，我们可以自己投，也可以减税让企业去投，企业的投资潜力很大。不是我们没有投资潜力，是我们需要新思路。开放也会带来投资潜力，减税也会带来投资潜力，鼓舞企业家的信心也会带来长期的投资潜力。

第四，对于货币金融政策，客观地讲，我们过去金融去杠杆取得了一些阶段的成效，未来应该转向稳杠杆。更重要的是什么呢?我们要区分杠杆的好坏。我们银行的表外和影子银行业务，它大量满足了中小企业和民营企业的融资需求，中小企业和民营企业如果能够从银行的表内拿到贷款，为什么要到表外去?为什么要绕一道?因为它拿不到。我们不能一刀切，银行的表外，我们通道包括影子银行业务确实有以钱炒钱的、监管套利的，我们要坚决打击。但是有些是满足了中小企业融资需求的，我们要进行区分，不能搞一刀切。现在的政策我觉得已经开始往这个方向去调整完善了。

最后一条建议，我们过去比较强调顶层设计，顶层设计是对的，因为我们搞了40年的改革开放，大的方向，建设市场导向的、更加开放的经济体制，我们的战略方向，已经非常清楚了。但是我们过去40年改革开放，改革的方法论上，我们要记住还有很多传统的智慧不能丢，关键就是6个字：渐进、增量、试点。因为它是符合人的认识论的，我们需要在摸索的过程当中找到什么是正确的解决方案。所以，未来改革的方法论可以考虑顶层设计加上增量、渐进和试点。

最后总结一句，女士们、先生们，虚心万事能成，自满十事九空。中国在改革开放、在经济发展、在社会发展上还有巨大的差距，巨大的差距意味着巨大的潜力，巨大的机会。我们深信，经过改革转型之后的中国经济前景将更加光明!