新股前瞻|温岭浙江工量刃具交易中心的上市路：从机械“量具”跨步到房地产

很多人都听说过“小商品之都”义乌市（位于浙江），其实浙江还有一个“工量刃具之都”—— 温岭镇，这座小镇有上千家工量刃具制造企业，就在前几日，温岭浙江工量刃具交易中心股份有限公司(以下简称“温岭浙江工量刃具交易中心”或“公司”)向联交所递交上市申请资料。

什么是工量刃具呢?工量刃具是指机械制造过程中用于测量及切割的辅助工具或产品。工量刃具行业与数控机床密切相关，是工业体系中不可或缺的一部分，同时也是满足人们衣、食、住、行需求的重要行业之一。工量刃具的具体产品如下表所示:

公司拥有、经营及管理中国浙江省温岭市温峤镇前洋下村的交易中心，主要业务活动及收益来源主要来自于物业租赁业务，将交易中心的商铺租给工量刃具行业内的制造商、供应商、经销商及批发商。

工量刃具行业的上游是工具刃具生产商，全国生产工具刀刃的企业有3000多家，规模小且分散，且75.1%的企业位于江苏和浙江，因此从交通运输成本上来说，温岭浙江工量刃具交易中心的地理区位非常优越。工量刃具的下游包括纺织行业、造纸行业、制药行业和汽车行业等，整个制造业对工量刃具都有需求。

工量刃具行业的中游是流通和渠道，包括交易中心，线下门店和企业直销，其中交易心的模式最有效率，因为工具刃具的品类繁多，数量庞大，而客户的需求也是多元化，单一企业的产品很难满足客户的需求，而交易中心整合了供应商和消费者，使得供应商的客户群体扩大，也使客户的采购变得更方便。

从产业链的角度来讲，上游下游的企业数量多且分散，都没有明显的定价权，因此工量刃具交易中心在整个产业链上占据优势地位。温岭浙江工量刃具交易中心的交易价值为50亿元，在总市场份额约10.4%。

公司在2015年、2016年和2018年的净利润分别为8519万、4668万和4489万元，利润有较大的波动。

公司的收益绝大部分是物业租赁收入，公司的营业成本主要是物业管理成本、员工成本等，而这部分成本相对于物业租赁收入比较小，因此公司的毛利率比较高，2015年到2017年的毛利率分别为73.6%、86.4%、84.5%。

公司没有任何债务，因此没有任何利息成本，此外公司账上还有大量的预收款(2017年末达到4337万，主要是预付租金)，这部分无息负债每年能给公司带来利息收入。

由于公司近几年都有投资物业估值收益，因此每年的净利润远远高于经营性现金流，例如2017年公司的税前利润为5990万元，经营性净现金流为2390万元，主要是由于这一年的投资物业估值收益为2700万元，这一部分收益计入税前利润但并没有带来净现金流。

由于公司与租户签订租约一般是一年以上，会存在在某个年份租户集中缴纳租金的现象，因此经营性现金流在每个年份的分布很不均匀，这并不能解释为公司的经营收入大幅波动。

事实上，公司的经营非常稳健，智通财经APP发现公司的账上现金越来越多，公司的投资支出相对于经营收入非常小。在融资方面，公司在2015年偿还了所有银行贷款，在2016年和2017年支付了股息，表明公司的发展完全不依靠债务，具有自主创造自由现金流的能力，像一台小型的“印钞机”。由于公司没有财务杠杆，公司2017年的净资产回报率只有8%。

既然公司不缺钱，那为什么要上市融资?答案是公司准备加大投资建设工业园区，预计总投资3.13亿元，相当于公司十年的毛利润。具体包括收购土地、建设准备工作及工业园区建设。商业地产的商业模式决定了在投资初始阶段，公司需要大量的资金投入，因此温岭浙江工量刃具交易中心上市后前几年的现金流很可能比较紧张，公司未来的发展也依赖于新工业园区的经营和发展。因此新项目的运营和发展需要投资者重点关注。