港股沽空比率触及年内新高，是崩盘还是大底?

在平安夜前一个交易日，恒指出现放量反弹，全天涨幅为0.51%，报25753.42点，成交额达912亿港元。但如果将时间线拉长，这天的上涨，并不能改变港股整体的颓势。在此之中，投资者的信心和耐心都受到了极大的冲击，沽空金额和沽空比率逐渐攀升。当日，港股全日沽空金额约133.16亿港元，沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为14.60%，处于较高水平，且有抬升的趋势。

值得注意的是，上周四（12月20日）港股的沽空比率达17.6%，接近年内最高值17.9%。而年内沽空比率最高值17.9%出现在10月4日，此后港股出现深跌，并于10月30日创下了年内的最低点24540.63点。根据历史数据，每当沽空比率创下新高，都是一个阶段底，或者超级底。

那么这逐渐攀升的港股沽空比率是意味着暴风雨的来临，还是底部的确认?

沽空比率的阶段性高位伴随着股市阶段性低位

据智通财经APP了解，沽空指的是借券卖出，然后通过低价再买入还券，赚取股价下跌带来的收益，属于一种做空手法。

沽空比率，则是借券卖出的成交额占整个市场成交额的比率。沽空比率越高，意味着做空的金额在当日总成交额中的占比越大。因此，上周港股沽空占比出现抬升，一度接近年内高点，多多少少解释了恒指最近表现的颓势：沽空的量比原来更多了。

参与沽空的量的增加，意味着越来越多的投资者对港股的后市感到悲观，认为后市港股仍存在下跌的可能性，他们希望通过沽空获得收益。不过，也有可能是投资者担忧港股后市的下跌，但是又不确定，为了避免过多损失，采用长仓和淡仓相结合，进行对冲，避免意外损失。当然，也不排除部分投资者已经在持续走弱的港股中迷失了方向，随着悲观情绪的蔓延，开始跟风操作，加入沽空的队伍。

上周，港股的沽空比率一度触及17.6%，接近年内最大值17.9%。而年内沽空比率最高值17.9%出现在10月4日，此后港股出现深跌，并于10月30日创下了年内的最低点24540.63点。因此，沽空比率的抬升，需要引起投资者的警惕，港股或有下跌的可能。

需要注意的是，虽然沽空比率的抬升，往往会意味着港股的下跌。但根据历史数据，每当沽空比率创下新高，都是一个阶段底，或者超级底。

如2008年全球金融危机和2011年欧洲债务危机期间，恒生指数底部均出现在沽空比率达到阶段性高点前后。根据港交所披露的季度资料，2008年第四季度港股市场沽空比率上升至11.5%的阶段性高位，而恒生指数则在2008年10月27日下跌至阶段性最低位，见10676.29点。随后恒指并没有跌穿此位，并开始了一年的上涨之路，累升81%。

2011年第四季度和2012年第二季度，港股市场沽空比率分别达到13.5% 和13.6%的阶段性高位，而恒生指数则在2011年10月4日下跌至阶段性底部，见16170.35点。随后也开启了反弹之路，一直涨到了2012年的1季度，累升27%。

2012年的1季度开始，恒指掉头向下。据智通财经APP了解，在当年二季度，港股市场沽空比率达到13.6%的阶段性高位，随后恒指在6月4日跌至阶段性最低位，见18056.40点。此后，恒指出现了长达8个月的震荡上行，累升31%。

因此，分析认为，2018年10月4日，港股沽空比率达17.9%创年内最大值，随后恒指于10月30日创下了年内的最低点24540.63点，之后恒指一直在24540.63点上运行，可以说是底部的确认。而上周(12月20日)港股沽空比率抬升至17.6%，接近年内阶段性高点，或是市场有意进行底部的二次确认。

不过，也有分析表示，虽然上周港股的沽空比率的抬升，但是并没有突破年内高点，不见得会未来市场肯定跌。

该分析进一步解释，目前港股的估值已经接近历史较低水平，下跌空间有限。同时，国家不断出台各种政策保证股市的正常运行，政策兜底。中美贸易之间的摩擦是目前的唯一不确定性因素，但是随着中兴事件和华为事件的逐渐解决，暂时没有新的幺蛾子出现。如果没有重大利空消息的出现，港股下跌的可能性不大，而沽空量的增加，反而会成为后市上涨的推手。

据智通财经APP了解，沽空指的是借券卖出，在未来股市下跌的时候，投资者通过低价再买入还券，获得收益。但是如果未来股市没有出现下跌，投资者仍需要买券平仓。这意味着，现在有多少沽空量，未来就有多少买入量。而且，沽空借券是有成本的，几乎没有人会拿沽空去做价值投资，持有期都相对偏短，所以未来港股，在某一时间，一定会有大量的买入需求，存在推高港股的可能。

盈富基金沽空比率达89.26%拉响警报

我们当然希望股市的未来是向好的，有钱大家一起赚。但上周五（12月21日），盈富基金(02800)沽空比率高70.85%，本周一（12月24日）更是达到89.26%，却不得不让引起我们的注意。

据智通财经APP了解，盈富基金是香港首只ETF基金，并长期追踪恒生指数，它充满传奇的发展历程对香港和内地证券市场给予了不小的借鉴意义。

1998年8月，以量子基金、老虎基金为首的国际投机资本发现了香港联系汇率制的弱点后，同时在股市和汇市的现货、期货、期权市场对香港金融体系发动立体攻势。为了打破国际炒家压迫恒生指数下降套利的策略，香港特区政府通过首次动用外汇基金进入股市和期市，使炒家打压指数出货的企图无法得逞，对冲基金们平仓离场，香港保住了联系汇率制。

1999年10月，为了引导“官股” 流回市场，香港特区政府选择了一个对股票市场造成最少影响的中性方案——成立以交易所买卖基金为结构的盈富基金。这种指数型基金紧贴恒生指数走势，在交易所自由交易。

据智通财经APP了解，当时，盈富基金以 333 亿港元的规模发行，为当时亚洲(日本除外)最大型的首次公开发售。

细察盈富基金当初的设计理念和历史业绩表现，可以看出，盈富基金并非、也不可能以稳定大市为目的。相反，盈富基金更加有赖于股票市场景气度，只有行情好，才能吸引买家。而如今盈富基金的沽空比率已经高达89.26%，自然为港股拉响警报。

如果是在个股上，通常沽空比率不会不会超过20%，一旦在20%以上，则表明空头在该个股的盘面上占据着比较大的份额，“空军”的力量也就越大，这时候投资者可能就要小心了。

据智通财经APP获悉，过去5个交易日，平均沽空比率超过40%的个股有微创医疗(00853)和长城汽车(02333)，分别达62.688%和50.259%。

微创医疗近日已经发布业绩盈警：海外骨科业务是集团的重要部门，全年业绩可能会出现与公司管理层预期存在较大负偏差的情况，主要因素是美国和意大利高层营销条线业务人员变动、失去一位美国主要经销商、毛利率改善进度低于预期以及美元汇率波动等。

长城汽车则因存货问题遭花旗重申“沽售”：长汽管理层并无从之前的滞销境况中汲取教训，其高端“WEY”品牌的库存已达4.3个月，估计明年上半年哈弗品牌存货也有3.3个月。长城汽车同店销售增长欠佳，营运资金紧张，可能逼使公司提供进一步的折扣，预计长城汽车的“豪华车”策略将再次失败，而“WEY”经销商可能快将进入关闭周期，公司在存货方面重蹈覆辙。

此外，沽空数据的重点还在于变量，如果一只股票的沽空比率在没有消息的情况下大幅上升，那么很可能是被沽空机构攻击的前奏，或者是有聪明资金预期短时间内有坏消息释放。

如恒安国际(01044)在12月12日遭遇沽空机构博力达思狙击，而在12日之前，沽空比率出现异常的飙升，在10日飙升逾30%至55.97%。