18年港股教育股：先甜后苦，政策无常

对于港股教育股来说，2018年注定是不平凡的一年。

在这一年，港股教育股经历了上半场和下半场行情，上半场行情在上半年，期间港股教育股涨幅43.5%，而恒生跌3.2%，教育股完美成为港股防御性资产，不过下半场（下半年）行情很惨，期间教育股经历了两次政策历劫，最后把上半场的涨幅都给吞噬了。

在下半场行情中，教育股第一次历劫是在8月13日，教育股指数当天跌了24.88%，第二次是在11月16日，教育股指数当天跌了7.58%，两次历劫下来，下半场教育股指数跌去40%，而2018年全年港股教育股指数跌去了16%。

由欢喜到悲伤，港股教育股可算经历了冰火两重天的行情，那么在2018年教育行业到底发生了什么呢？

政策“黑化”后市场变风

教育行业是典型的政策性行业。

早在2016年11月份，新《民促法》三审通过，营利性教育机构被政策认可之后，民办教育公司开启了上市热潮。

2017年开始第一波上市潮，基础教育和高等教育纷纷登陆港股，当年奔赴港股的基础教育公司有睿见教育（06068）和宇华教育（06169），高等教育公司有民生教育（01569）、新高教集团（02001）以及中教控股（00839）。此外，奔赴美股上市的教育公司有博实乐教育以及红黄蓝等。

2017年港股教育股指数涨幅达28.6%，加上恒指气势如虹，催生了2018年的教育行业年后的第二波上市潮。

政策带来的行业光明持续了一年多的时间，到2018年4月份开始，政策“黑化”，搅动资本市场。2018年4月20日，教育部发布关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）》的征求意见稿，但对资本市场影响很小，当日教育股指数仅跌1.55%，次日跌1.24%，之后开启指数级上涨。

上半年，登陆港股的教育公司分别有新华教育（02779）、澳洲成峰高教（01752）、皇岦（08105）以及21世纪教育（01598）。

教育股上涨的好景持续了几个月时间，到8月10日，政府公布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》，其中规定实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。这次可真吓坏了资本市场投资者，当日教育股指数暴跌24.88%，其中多家教育公司跌幅超过30%，行业盘面惨不忍睹。

实际上，下半年开始政策的针对性非常分明，针对三个教育分支进行政策引导，分别是民促法相关、幼儿教育和培训教育。

送审稿推出之后，8月23日国务院办公厅发布的《关于规范校外培训机构发展的意见》，不过并没有引起资本市场轰动，直到11月15日，政府发布《学前教育深化改革规范发展的若干意见》新政，资本市场才再度倾起轩然大波。

学前教育新政影响最大的是在美股上市的红黄蓝，100%的收入来源于幼教，政策发布日跌幅达53%，持有者真正体会到腰斩的滋味。以下为各个教育参与实体在幼教的收入构成占比情况：

政策出来后，各教育参与实体作出了一些应对措施，比如幼教收入占比31%的博骏教育，在11月16日，公告称正考虑可能需要将非营利性幼儿园转为营利性幼儿园，幼教收入占比2.5%的天立教育，也公告称正考虑可能有需要将上述非营利性幼儿园转为营利性幼儿园。

即使2018年下半年的政策猛如虎，资本市场风声鹤唳，但对于未上市的教育行业参与者来说，根本阻挡不了这些公司上市的步伐。

赴港上市热情不减

智通财经APP了解到，下半年登陆港股的教育公司有博骏教育（01758）、天立教育（01773）、精英汇集团（01775）、希望教育（01765）、春来教育（01969）以及卓越教育（03978）。2018年全年有10家教育公司登陆港股，是2017年的一倍，以下为具体情况。

2018年上市的教育公司中，从上市日至今跌的普遍都比较惨。这些新上市的教育公司年收入普遍在10亿元以下，最高的为最后上市的卓越教育，最近年度营收为11.42亿元。

上述只是在2018年已经登陆港股的教育公司，实际上，2018年递表等待过聆讯的教育公司就达10家。其中有三家是二次递表的，分别为华图教育、益达教育和科培教育，有二次递表然后上市的案例，比如春来教育，2月份递表失效后，8月份再次递表，并于9月份获得上市。

若上述递表且在处理中的教育公司均能过得港交所聆讯，那么不考虑新增递表的，2019年上市的教育公司将达10家，相当于2018年的水平，考虑到新增递表，2019年又是港股教育行业的上市大年。2017年牛市行情催生了2018年的教育公司的第二波上市潮，而2018年的上市热情将催生2019年的第三波上市潮。

19年苦尽甘来？

其实，除了政策搅动资本市场以及参与者赴港上市的热情外，部分板块及参与者的个例表现也十分吸引投资者的关注。

在板块方面，高等教育也是投资者较为关注的板块，因为在教育所有板块中，受到2018年下半年的政策影响较小，且该板块形成了发展共识，即内生+外延的成长模式，而外延则通过不断的并购获得财务成长。送审稿发布之后，高教参与者没有停止收购扩张的步伐，比如新高教、中教控股以及民生教育均有收购动作。

而在个别参与者中，比如红黄蓝，这是2018年最受关注的一只教育股。2017年11月22日，当时红黄蓝被爆出旗下位于北京朝阳幼儿园的虐童事件，次交易日股价暴跌达38.41%，11月16日的学前教育新政又使其股价暴跌53%。2018年红黄蓝股价跌去了65%，上市以来其股价则跌去了76%。

关于虐童事件，投资者在2018年12月26日终于等到了审判。当日，北京市朝阳区人民法院依法对被告人刘亚男（红黄蓝幼儿园教师）虐待被看护人案公开宣判，以虐待被看护人罪一审判处刘亚男有期徒刑一年六个月。大概是判刑太轻，红黄蓝的股价并没有明显波动。

综上看来，2018年虽然已经过去，但政策留给港股教育股两次暴跌的烙印是抹不去的，然而参与者赴港上市的热情并未因市场不好而削减，2019年或将是教育行业在港股的第三次上市潮。不过由于上市的教育股标的增加，市场分化会更加严重，好的标的走势会更好，不好的标的将如同一潭死水，无投资者问津。

2018年港股教育股先甜后苦，2019年是否可以苦尽甘来呢，也许只有时间才能证明了。