央行备付金账户取消的新政下，市场有哪些可以值得投资的标的？

智通财经APP获悉，近日，中国人民银行支付结算司下发《关于支付机构撤销人民币客户备付金账户有关工作的通知》特急文件，规定支付机构应于2019年1月14日前撤销人民币客户备付金账户。

市场对于该政策的解读是，“支付巨头躺着挣钱的日子将结束了”。不过，受影响较大的仍是客户备付金占收入较高的机构，如支付宝和财付通。据媒体报道，目前目前支付宝和财付通两家支付巨头沉淀的客户备付金规模合计约万亿元左右，占全部支付机构备付金总量的90%以上。

取消备付金账户的很大一部分原因在于，利字当头，难免有第三方支付企业走上歪路。2016年曾发生上海畅购公司挪用客户备付金造成资金风险敞口7.8亿元的事件，波及人数达到5万人，随后央行注销其支付业务许可证。此外，还有着众多的机构存在违法违规使用备付金的情况。

此外，当第三方支付机构通过赚取备付金的利息时，就容易偏离原定的业务范围，毕竟有了这么多的无本利息，机构也没有更多的动力去开创新的支付场景。基于此，当备付金账户撤销后，依赖备付金利息的第三方支付企业要么被市场淘汰，要么就要寻找新的增值业务。

另一方面，自2011年支付机构持牌管理以来，央行已经注销了28张支付牌照，目前市场存量有效支付牌照为243张。国内支付行业的激烈竞争，导致了支付牌照价格大幅缩水，再加上备付金红利的消失，第三方支付行业的淘汰将进一步加剧。不过，这对于并不依赖备付金利息的企业来说，甚至算得上是个利好，因为从长期来看，在大浪淘金下，未来第三方支付市场将呈头部企业效益。现阶段有潜力的企业则值得追踪和关注。

在红利消失的过程中，第三方支付企业如何破局与发展？市场给出的声音是“瞄准场景与科技”。港股市场上，与之契合度最高的标的自然是“金融科技第一股”的汇付天下(01806)。

汇付天下创始人周晔曾称，支付创新是一场马拉松。以POS服务起家的汇付天下一直在这条赛道上探索不同的方向，一路从支付基础能力发展到金融衍生服务，再进入到全新的跨境支付领域，从一句“科技，让支付更懂你”出发，讲述了更多的创新故事及想象力。

备付金账户的取消无疑加速了市场的分化，第三方支付机构要么选择被淘汰出局，要么选择探索新的盈利模式。汇付天下不可避免地身处于行业的洗牌中，但其已在探索新方向中先走出了一步。

智通财经APP查阅汇付天下招股书发现，过去三年其备付金利息收入分别为2310万、3470万及6000万元人民币，分别占总营收比例的0.42%、0.32%及3.46%，备付金账户取消对营收的影响极小。但从净利润方面来看，情况则稍有不同。

截至2017年，汇付天下备付金利息收入占净利润比为40%，远高于占营收的比重。如果单看这一数字，汇付天下的处境较为严峻，但对比此前的数据可以发现，汇付正以火箭般的速度减少着对备付金利息的依赖——截至2015年，其备付金利息收入占净利润比重高达734%。

所谓的备付金一般指客户充值后未进行交易的资金，即沉淀在支付机构账户内的资金。客户在使用第三方支付平台消费转账过程中，由于存在结算周期的时间差，会在备付金账户内沉淀出一定规模的资金。这部分资金的利息收入归第三方支付机构所有，但只能进行银行存款、基金购买，不能进行放贷等投资。

无数笔备付金聚集在一起将形成巨大的资金沉淀，其产生的利息收入非常可观。支付机构客户备付金和银行结算的利息收益是按照日均资金沉淀量，按照协议存款的方式计算的。协议存款的价格区间基本是在年化3%左右，高的可以达到4%以上。据测算利用每笔交易获取的沉淀资金，一家二线支付机构一年可获得1亿元以上的客户备付金利息。

通过客户备付金赚利息，对支付机构来说相当于无风险套利。只要吸纳客户备付金，就可以躺着赚利差，这个利差空间甚至比许多银行产品的利差空间还高。

面对着这块大蛋糕，第三方支付企业或多或少都参与了份额的分享，汇付天下也不能避免将其作为部分收入来源，不过在过去三年，汇付天下由非常依赖备付金利息到大幅降低其占净利润的比例，足以证明备付金对汇付天下的影响在大幅降低，且这一趋势还将延续。

从汇付天下2018年半年报数据来看，其在寻找新的盈利增长点上算是下足了功夫。在汇付天下六项业务中，仅有POS服务的增长率在下滑，其他业务的同比增长率均大幅上涨，变化最大的为跨境支付服务及移动POS服务，分别同比增加884%及185%。

作为金融科技第一股，汇付天下也一直在探索新的盈利模式及业务，跨境支付也是其近年来的新尝试。在高速增长的移动支付领域，有支付宝和腾讯金融仍然两大霸主坐镇，但对于其他第三方支付公司而言，在“一带一路”带动下形成的新支付场景，让跨境支付成为了它们全新的竞争“突围”口。

一方面，汇付天下于今年9月与全球支付巨头First Data（FDC）达成战略合作，First Data将陆续将其服务的大型跨国企业在国内的电商展业需求推送给汇付天下；另一方面，汇付天下引进境内外大型电商平台，向平台上的国外品牌商提供直邮购整体服务，为这些企业提供人民币收单、海关清关、物流和境外清算等服务。

汇付对于科技的投入一直是不遗余力的。除了体现在研发费用与利润相当外，汇付天下所推出的黑科技产品或许更具说服力。

智通财经APP获悉，依托人工智能、生物识别等前沿科技应用，汇付天下已为数百万小微商户提供无缝、便捷及安全的支付服务。截至目前，汇付天下客户已经涵盖中国超过数百万家小微商户及各垂直行业的数千家公司。

在这些数据背后，是汇付天下用一个个创新案例积累而成，跳出资本市场来看，不论是衣、食、住、行，生活中的很多场景，都有汇付天下的身影。如5秒即可开发票、用一个二维码可使用任一支付软件完成付款操作等。

汇付天下总裁穆海洁此前在接受采访时表示，未来金融的形态很多，消费分期、供应链融资、信贷业务、理财业务都可以衍生出新的系统架构。但无论是信贷还是理财业务，要找到有效的场景并不容易，而支付的场景则具有优势。

支付连接场景十分自然，并且接入之后，所有的交易数据都自带场景特征，通过技术手段对数据进行结构化的处理之后，就能形成用户画像等不同的模型，能够在营销、信贷等各种场景中对需求进行精准匹配。

而这对于以支付起家的汇付天下来说，无疑天生具备场景优势，再加上其拥有稀缺的第三方支付牌照，从支付行业的洗牌中脱颖而出也并非难事。