研报挖掘机 | 有人说涨12%，有人说跌18%，券商预判港股2019现分歧

本期解读人：小猴（知名互联网券商研究员，沉迷周期不能自拔）

进入2019年，各大券商2019年度港股投资策略陆续发布，就标题而言，都颇诗意，中信说“否极泰来”，建银国际说“水落石出”，兴业说“一溪流水泛轻舟”，广发说“渐入佳境”。就内容而言，都是长篇大论，但细读之下各有特色，观点不一。在这里为大家盘点各大券商观点的异同之处。

（1）全球经济将在2019年开始同步放缓

港股是典型的“夹心饼干”，各大券商在讨论港股2019年投资机会之前，首要工作是讨论今年海外市场的经济情况，这方面各大券商的分歧比较少。

美国本轮经济繁荣的高点已过，在2018年高基数和外部经济趋弱的作用下，美国经济将放缓，通胀前低后高，进入后周期。

欧洲政治动荡对经济形成掣肘，英国脱欧、意大利财政预算等事件悬而不决，将压制经济增长。

部分新兴市场受困于贸易摩擦，经济也会出现放缓。

对于全球经济面的看法，招银国际有一些不同的声音，他们认为上半年全球经济仍将维持较快增长，下半年才会出现放缓趋势。

（2）国内货币和财政政策推行效用出现分歧

港股这个“夹心饼干”的另一面是中国，对于中国的展望，各大券商开始出现分歧。

“宽财政”是大家一致认可的，但宽松的程度和执行效用看法不一，招银国际、申万宏源认为基建在19年有一定的托底作用，但光大证券、广发证券认为托底的将会是减税，而非基建。

“宽货币”同样是颇为认同的，但这要和“信用”政策一起来看。光大证券认为现下“紧信用”不能过度放松，房地产的高杠杆风险和地方政府债务的不可持续性仍然制约货币政策的放松空间，“宽信用”的效果有限。招银国际、国信证券则认为中下游企业、小微企业、民营企业还有加杠杆的空间，是现阶段对冲经济下行压力的重点。广发证券、兴业证券同时考虑了汇率政策、中美利差、中美贸易摩擦对“放水”力度的影响。

综合来看，各大券商对周期性政策不太兴奋，更关注的减税、消费刺激等结构性政策。

（3）港股走势预测

各大券商对恒指或国企指数2019年的目标点位、走势做了预测，这是分歧最大的一个版块，先看具体的指数预测：

l  平安证券：恒指PE 11倍，29000点；国企指数市盈率8.5倍，12000点。

l  国信证券：恒指分红995，股息率4.5%-4.7%，目标21179-22120点。

l  申万宏源：8.1倍PE，恒生国企指数目标点位11600。

l  建银国际：恒指波动区间21000-27500，国企指数波动区间8500-11500。

l  光大证券：悲观预期9倍PE，恒指波动区间24000-28000。

l  招银国际：盈利下调5%，11.4倍PE，推算恒指目标28600。

有意思的是，在给出19年恒指走势的券商中，出现完全相反的观点，招银国际认为高位出现在年中至3季度，4季度开始回落；光大证券、建银国际等则认为19年前高后低，呈V形走势。

2018年最后一个交易日恒指的收盘价是25846，按照平安和招银国际的估计，还有8%-12%的上涨空间；按照国信、建银国际的估计，是6%-16%的下调空间。孰对孰错，2019年见分晓。

（4）投资建议

资本市场行情再差，在券商的报告中都还有“结构性的投资机会”。

低估值、收益于宽货币的银行板块颇受推崇，得到了招银国际、光大证券、建银国际等券商的一直推荐。

悲观的国信、建银国际同时推荐防御属性强的香港本地公用事业股。

虽然券商对基建的托底效果有些许分歧，但国信、广发认为基建板块仍会受益于政策预期。

总体来看，认为19年“前高后低”的券商投资建议比较类似，上半年配置公用事业等“弱周期”板块，下半年布局材料、周期上游等“早周期”板块。

（看了若干篇的年度策略报告，不少券商认为下半年就能确认底部，但是有句话是这么说的，“当身边已经没人再问什么时候见底，差不多就见底了”，如果一致预期是下半年见底，底部是不是还要再往后推呢？）