中金12月议息会议纪要点评：关注金融市场动荡以及全球增长放缓等下行风险

本文来自中金宏观，作者： 张梦云，易峘 。原题《美联储对加息“耐心”，关注下行风险 | 美联储12月FOMC议息会议纪要点评》。

事件

北京时间1月10日凌晨3点，美联储公布了12月议息会议纪要。三个要点：1)鉴于通胀相对温和，对加息保持“耐心”;2)再度强调政策数据依赖以及灵活性，未来可能去掉加息前瞻指引;3)边际上关注更多下行风险，尤其是全球经济下滑和金融条件的进一步收紧。

整体而言，12月FOMC议息会议纪要基调明显偏鸽派，与近期Powell的鸽派表态相当一致[1]。这也显示，12月会议上美联储显示出的不够鸽派可能仅仅是沟通不到位的问题，近期Powell的鸽派立场实际上是代表了美联储整体而非仅仅其个人观点。

点评

对金融市场动荡以及全球增长放缓等下行风险关注度上升。12月会议纪要传递出的边际新信息是，美联储对下行风险关注度越来越高。其中包括此前提到过的贸易摩擦加剧、财政刺激效果消退等。同时，12月会议与会者对于全球经济增长放缓可能快于预期、以及金融条件进一步紧缩风险担忧上升。

实际上，与会者表示，最近一些形势变化，包括金融市场波动和对全球增长担忧增加在内，使得未来政策进一步收紧的适宜程度和时点均没有此前清晰(participants expressed that recent developments, including the volatility in financial markets and the increased concerns about global growth, made the appropriate extent and timing of future policy firming less clear than earlier)。

对加息保持“耐心”，与近期Powell的表态一致。在加息已经接近中性利率估计区间下方、下行风险加剧使得加息前景不明朗，尤其是通胀目前为止温和(muted)的大背景下，许多(many)与会者认为美联储可以对进一步加息保持“耐心”(the Committee could afford to be patient about further policy firming)。

政策更加数据依赖。纪要显示12月会议上，美联储政策进一步向数据依赖迈进：1)对前瞻指引进行限定、弱化。12月会议上，政策声明中前瞻指引从此前的“The Committee expects that further gradual increases”修改为“The Committee judges that some further gradual increases”。纪要显示，与会者认为，将“expect”改为“judge”，可以表明未来政策将更加数据依赖;在“further gradual increases”前添加“some”这一限定词，有助于表明美联储认为未来加息次数相对有限次数。2)对进一步强调未来政策数据依赖进行讨论，包括后续降低前瞻指引重要性。一些与会者甚至建议去掉前瞻指引(Several participants expressed the view that it might be appropriate over upcoming meetings to remove forward guidance entirely and replace it with language emphasizing the data-dependent nature of policy decisions)。