美股将失去业绩支撑？高盛：2019年美企盈利增速或暴跌85%

2019年伊始，市场便传出各种坏消息。苹果公司、梅西百货和联邦快递等下调营收预测，福特、捷豹和贝莱德等宣布裁员……

正如高盛的David Kostin所表示的，在这种背景下，“盈利前景成为股票投资者关注的焦点”，因为苹果和梅西百货等几家知名公司业绩指引疲弱，“加剧了人们对标普500指数成份股公司盈利增长的关注”。事实上，尽管企业收益是美国股市在2018年里的明显亮点之一，但现在一些投资者开始质疑，随着特朗普减税政策边际效应的递减，企业利润能否在2019年继续增长?

下图显示了瑞士信贷第四季度每股收益的增长，包括含税收收益和不含税收收益。

首先，了解一下华尔街对2018年第四季度的预期。智通财经APP获悉，华尔街普遍预计标普500指数每股收益将增长12%。高盛的数据显示，如果实现这一目标，标普500指数成份股公司2018年的每股收益增幅将达到22%，为2010年以来的最快年度增幅。2018年的大规模股票回购，使得在第四季度将增加每股收益增长近2%。

尽管市场普遍预计第四季度销售额将增长6%，但考虑到营收增幅与美元贸易加权汇率变动之间的密切关系，高盛预计第四季度的销售额增幅将低于36%的历史平均水平。

根据高盛的预测，能源(+64%)和金融(+20%)行业将在第四季度公布强劲的每股收益增长，而公用事业和消费类主要行业的每股收益将下降：

智通财经APP了解到，美国最大连锁药店CVS健康公司和Aetna保险公司的并购，促使整个行业产生结构性变化,主要日常消费品业务的业绩仍受到影响。考虑到这次重组，该行业每股收益增幅将为+4%。除了通信服务以外，所有行业的利润率都有望增长。

到目前为止，市场对2018年第四季度的业绩还是比较看好的，可问题在于市场对2019年的前景不甚乐观。

展望2019年，高盛预测，标普500指数每股收益增长6%(至173美元)，但假设美国实际GDP增长2.6%，全球实际GDP增长3.8%，布伦特原油价格为每桶77美元，贸易加权美元略为走弱(-1.3%)。鉴于工资和其他投入成本的上涨，标普500指数的利润率在2020年将大致持平。这意味着，销售的正增长(与名义GDP增长大致一致)将推动几乎所有企业的盈利增长;这也表明，如果营收没有增长，或者美国经济没有持续走强，企业利润将会下降。

事实上，由于近期全球宏观经济形势的疲软，导致高盛将2019年标普500指数每股收益估计下调5美元(至168美元)。

高盛分析师Kostin在报告中写道，高盛经济团队预测，美国年均实际GDP增长率为2.4%(比基线低20个基点)，世界年均实际GDP增长率为3.5%(比基线低30个基点)。这些增长放缓的预期使高盛将标普500指数每股收益下降约2美元。此外，布伦特原油价格自第4季度以来下跌了25%。期货市场暗示，布伦特原油在2019年的平均价格将为每桶58美元，比高盛的基准价低19美元。油价下跌也使高盛对2019年每股收益的预期下降了2美元，因为能源收益受到的冲击将被消费者和企业利润率的好处部分抵消。

若2019年标普500指数的每股收益估计为168美元，意味着与2018年22%的增长相比仅增长了3%，同比利润增长率下降了85%，不过高盛也警告说，最近油价的波动凸显出2019年的不确定性估计。

高盛还提出，油价下跌是目前企业业绩下滑风险的主要原因。但如今，能源在标普500指数每股收益中所占的份额比过去要小得多。2014年，在布伦特原油价格下跌75%之前，能源占标普500每股收益的12%。如今，这一比例仅为5%，限制了油价下跌对总收益的负面影响。

对2019年企业收益持谨慎态度的不仅仅是高盛，市场普遍认为2019年标普500指数的每股收益将大幅下调，华尔街对该指数的预估在去年8月份峰值的基础上下调了4%(合8美元)。在2018年8月时，市场曾预测标准普尔500每股收益将达到179美元，但目前已下调到171美元。由于销售增长仍然强劲(+7%)，今年的大部分调整都是因为下调利润预期所致。市场普遍认为，自底向上的预测现在意味着2019年利润率将下降20个基点。

有一点可以肯定的是，标普500指数的价格通常在跟踪企业收益进行调整，如下图所示：