美股最近这波反弹 是熊市中的“垂死挣扎”还是新一轮牛市的开端？

上周，美股实现了反弹。市场把这次反弹归功于美联储主席鲍威尔的鸽派言论，以及白宫释放出的中美贸易摩擦有望缓解的信号。然而事实上，美股这波上涨与这些重磅消息关系并不大，而只是对去年11月和12月份“过度暴跌”的一次调整。

重要的是，此前支撑圣诞后美股反弹的“超卖”状态现在已经完全逆转，形成强势的“超买”状态。虽然这并不意味着当前的反弹会立即调头，但这确实表明，当前的上行势头可能有限。

尽管如此，美股从去年12月低点开始的这波反弹仍然令人印象深刻。不过，投资者还是不要对大幅超跌的反弹作出不符实际的过度解读。

别被标题党忽悠了对美股前景不宜过分乐观

Marketwatch分析师Mark DeCambre最近发文称，2019年年初7个交易日，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数创2006年以来最佳开局。

采用这样夸张的标题当然能吸引眼球，但文章要输出正确的观点才更为重要。尽管过去几个交易日美股出现了反弹，但仍然比2018年初时的水平低了大约3%，与历史最高点相比则低了11%。

重要的是，最近几个月，美股技术面已经遭受了巨大的破坏，而修复需要时间。美股已破坏了重要趋势线，出现重要卖盘信号，且主要移动平均线相互交叉，预示着股市面临下行压力。

排除各种干扰信息，观察上图中的垂直红线，智通财经APP发现，过去25年中，只有6个阶段里，曾出现预示股市将深度调整的技术指标同时出现的画面。美股在2011年和2015年并没有而陷入较长时间的回调，因全球央行对市场进行了大规模干预，然而目前并不具备像当年一样能让市场止跌回升的政策环境。

因此，尽管“圈子里”流传着各种“2018年大熊市”已经正式结束的说法，但从以上分析来看，投资者仍不宜过分乐观。

筑顶是一个过程

对冲基金经理Doug Kass此前所言：

筑顶是一个过程，而触底只是一个瞬间，这至少是大部分时间里股市的真实写照。如果你观察一个冰淇淋蛋筒的轮廓，顶部通常是圆的，底部是V形的。股市的顶部和底部通常都是这样的，我相信股市现在正在形成这样的顶部。

他是对的。

最近有一些观点认为，去年10月到12月美股的连续下跌仅仅是一种市场的自我调整。以下是Mark DeCambre的观点：

“如果去年末美股下跌算是大型下跌的开端，那么美股最近的回调应会来得比你预期的更加突然。我之所以这样说，是因为市场触顶的主要特征之一，便是一开始仅出现温和下行，随后出现大幅下跌，这才能说明市场见顶，熊市来临。相反，假如不是熊市，而仅仅是回调，那跌幅必定是更加尖锐和急促的。”

然而，经济学家兼策略师Lance Roberts不同意这个观点。

他认为，Mark的错误在于简单地仅关注从年中高点开始的那一段回落，而不是从2017年11月开始的整个筑顶过程。

2017年，美股大涨的月份数目创了历史纪录，当时波动性低迷，而2018年波动性回归，美股宽幅震荡，反复冲击支撑点位，而始终未能有效突破。

“那么……美股熊市已经结束了，还是才刚刚开始？”

老实说，这个问题难以回答。但是，一切皆有可能。

不过，回顾以往的“熊市初期”表现，我们应该能得到一点启示。

1974

据智通财经APP了解，1974年标普500指数两次陷入技术性熊市后，又突破了历史高点，让多头们相信最坏的时刻已经过去。

但后市并非如此。

后来的几个月里，美股不断大幅波动，不断反复冲击测试各支撑点位，最终失守。

然而尽管出现这样的走势，当时市场依然认为这只是一次回调。

只有在指数反弹并尝试突破之前的支撑位但失败之后，市场才开始相信熊市已经来临。

而“冲击失败”的点位，后来便成了“1974大熊市”的起始点位。

1999

在“长期资本管理破产”事件和“亚洲金融危机”之后，美股重新站稳脚跟，并在1999年开始大涨，创出历史新高。多头显然是主导者，尽管对“千年虫”的担忧仍存，但股市依然继续创出新高。

当Jim Cramer 忙着发布他的“未来十年十大股票”的名单时，美股尽管依然在上涨，但波动性已明显加剧。

美股刚开始从“历史高点”下跌时，市场认为这只是一次回调，因为此时多头“抓紧机会，趁低吸纳”的响亮号角盖过了市场上的其他声音。

然而情况并不是这样的。

2001年初，过去24个月一直维稳着美股的支撑线被击穿。

而当时许多CNBC评论员认为这是一个“买入机会”。

而事实上并不是的。

美股尝试反攻，但未能有效突破此前被击穿的支撑位。

这标志着筑顶过程的结束，也标志着“科网泡沫破裂”的开始。

2007

2006年，美国房地产市场形势一片大好，美股也随之开始反弹。市面上能够找得到的各种抵押贷款的衍生金融产品，都被企业主们用遍，他们无所顾忌地使用着杠杆，而养老基金则获得了“高收益”机会。

美股不断突破新高，市场充斥着乐观情绪，大家都认为“看不到衰退的迹象”，“次级抵押贷款能够被有效管理”，当前是属于“金发姑娘”时代。

在接下来一年里，美股继续屡创新高。虽然每次新高后都迎来下跌，且支撑区间不断扩宽，但每次下跌都能顺利反弹回升，多头则借着每次机会不断高喊“趁低吸纳”的口号。

市场认为，长达一年的盘整过程只不过是为牛市的延续“奠定基础”。

2008年初，“贝尔斯登”悄无声息就垮了（即使敲出警钟也没有多少人会留意），美股跌破支撑位。美股试图冲击先前失守的支撑线，但最终失败。

这一点标志着筑顶过程的结束，也标志着“08金融危机”的开始。

到目前为止，你应该意识到了所有这些历史上的筑顶的共通之处，以及目前正在发生的事情。然而，这些熊市与今天的市场的共同之处并不只是美股走势。

其他的相似之处还包括：

估值高企

股息率低

美联储加息

市场普遍对经济前景充满信心

市场普遍预期企业盈利继续增长

市场普遍认为企业财务状况稳健

美债收益率曲线趋平

“看不到衰退的迹象。”

美股面临大考

未来几周，美股将面临判断其究竟是否开始步入熊市的历史性“考验”。

由于美股已经恢复到十足的超买状态，且当前点位已跌穿各移动平均线，以及之前支撑线被击穿；市场必须要做好十足的准备。

然而，如果多头能够重回主导地位，并将美股推回到去年11月高点之上，那么“2018年熊市调整”将正式结束。

但这只是各种可能性中的一种。

美联储继续收紧流动性、经济数据走软、企业盈利可能低于预期等诸多不利因素，或导致美股当前的这波反弹就这样草草收场。