国盛证券：2019年，外资的入场节奏与关键时点

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核心内容

2016年以来，随着A股对外开放全面提速，外资已经成为老生常谈的话题。关于外资，我们在前期开展过广泛且深入地研究，针对市场关心的核心问题发布了系列报告。包括：1、近年来消费板块的主要驱动因素；2、美元回流压力下，外资流入A股的原因与潜力；3、结合台韩经验，外资对国内市场配置将产生何种影响；4、外资流入渠道、机制、规模与节奏等问题。当前，国内资本市场的对外开放已是共识。作为过去两年的主要增量资金，外资入场势头在19年能否继续保持? 关于MSCI扩容和罗素富时纳入，有哪些时间节点需要关注? 本篇报告重点回答这两个问题。

1、外资已成为A股行业轮动的新驱动，尤其表现在对消费股走势的影响

外资已成为A股行业轮动的新驱动，尤其表现在对消费股走势的影响。从过去两年市场运行特征来看，外资对于A股投资行为与定价模式的重构已经在发生。大消费是北上资金最为偏爱的板块，北上资金与消费行业涨跌相关性也最为明显。尤其进入2018年后，外资对于国内市场的驱动力加速显化，北上资金流入规模与消费板块相对收益、消费/成长、食饮家电/TMT、绩优股/亏损股指数比都呈现出高度相关性。因此我们认为，外资已经成为当前A股行业轮动体系中不可忽视的新驱动，传统的基于宏中微观视角决定投资策略的框架也需要纳入这一新变量。

2、2018年全年外资流入超市场预期，今年入场大概率仍将提速

18年全年外资流入超市场预期，今年入场大概率仍将提速。2018年全球市场波动加剧，强美元加大了新兴市场本币汇率和资产价格压力，但美元外流压力下，外资反而持续涌入A股。截至2018年12月，陆港通资金净流入规模已达到2911亿元，外资持股总市值较年初增长约2000亿。对于中期而言，一方面国际化进程大势所趋，A股外资配置比例尚低，国际资金仍在“水往低处流”，另一方面估值吸引力的提升能够抵消外围波动的冲击(详见报告《全球波动加剧，为何外资还在“买买买”?》、《美股下跌，一个小隐忧与三个大机会》)。距我们保守估算，若MSCI扩容和富时纳入如期落地，2019年外资增量约在4000亿。

3、2019年对外开放继续提速，需要关注哪些关键时点?

QFII额度再扩容，对外开放继续提速。近日外汇局宣布，合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。截至2018年年末，外汇局公布的QFII投资额度审批总规模为1010亿美元。QFII额度翻倍，一方面体现了当前国内资本市场继续扩大对外开放的姿态;另一方面也为后续外资进入中国市场早做准备。当前，国内外官方普遍对今年外资入场持乐观态度，QFII通道的完善能够避免资金超预期流入产生的拥堵，未来关于外资限制性政策放开是大势所趋。

对于2019年而言，无论是MSCI 计划提高纳入因子，还是A 股纳入富时罗素指数，将对A股市场产生重要影响。需重点关注以下关键时点：

——2019年2月28日(或提前)，MSCI关于市场咨询提议的结果公布;

——2019年5月中下旬，若MSCI议题通过，则执行第一轮纳入因子上调7.5%;

——2019年6月24日，富时指数纳入A股计划实施20%;

——2019年8月中下旬，若MSCI议题通过，则执行第二轮纳入因子上调7.5%;

——2019年9月23日，富时指数纳入A股计划实施40%;

风险提示

海外波动加剧；汇率贬值风险；MSCI扩容或入富不达预期。

(编辑：朱姝琳)