新股研报 | 德信中国(02019)：过去三年收入平稳向上，平均资产淨值约18.4亿元人民币

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

德信中国(02019)是一家根植于中国浙江省的领先综合型房地产开发商，创立于1995年。

- 招股日期︰2月14日至19日

- 上市日期︰2月26日

- 独家保荐人︰建银国际

- 收款行︰中银香港

- 发售5.32亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为2.32元至3.25元，集资最多17.3亿元，上市开支约3,090万元人民币

- 按每手1,000股，入场费3,282.75元

- 以上限价3.25元计算，市值约85.5亿元(以2018年推算盈利约10.5亿元计算，市盈率约7倍)

- 截至18年9月底 ，平均资产淨值约18.4亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为人民币56.9亿元、69.7亿元、65.5亿元，18年首九个月收入为57.2亿元人民币

- 15至17年毛利分别为人民币5.92亿元、9.08亿元、15.3亿元，18年首九个月毛利为18.5亿元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币3095万元、3.31亿元、7.37亿元，18年首九个月纯利为7.87亿元人民币

- 截至18年11月底，公司在15个城市有74个正在开发中或持作未来开发的物业项目。这些项目中，开发中项目的总建筑面积约为559万平方米，持作未来开发项目的总建筑面积约为81.8万平方米

- 按17年浙江省全部11个地级市的住宅物业合约销售总额计算，公司排名第五，市场份额为2 .2%。过去五年，公司亦连续五年获得由国务院发展研究中心企业研究所、清华大学房地产研究所和中国指数研究院联合授予的中国房地产百强企业称号，在15年、16年、17年和18年的排名分别从第75位上升至第74位至第72位以及至第63位

- 公司预期截至18年底止年度，本公司拥有人应佔之估计利润将不低于人民币14亿元

- 集资所得其中约60%用于开发若干现有物业项目(即天空之翼一期、九溪云庄、丽园、市心府及时代广场)的开发成本;约30%用于潜在物业开发项目的土地收购和建筑成本，以及用于目前经营和计划扩展业务的城市物色和收购地块以收购土地储备;约10%将用作一般公司及营运资金

基石投资者︰

- 引入中建投信託作为基石投资者，认购相当于5,100万港元的发售股份，按中间价计算，约佔发售股份3.44%，设6个月禁售期

首次公开发售前投资︰

- 于18年5月，分别发售6%予独立第三方陈跃先生，发售价为0.62元，较招股中间价折让77.78%，设六个月禁售期

上市前股东架构︰

- 董事长胡一平先生家族持股94%

- 独立第三方陈跃先生持股6%

简评︰

- 德信中国(2019)是一家根植于中国浙江省的领先综合型房地产开发商，创立于1995年，过去三年收入平稳向上

- 以上限价3.25元计算，市值约85.5亿元，以2018年推算盈利约10.5亿元计算，市盈率约7倍

- 公司今次招股价范围(2.32元至3.25元)相对上阔，投资者宜留意