投资笔记|东阳光药（01558）：短线上升动力减弱

2月15日东阳光药发布了2018年度的业绩预增公告，次日股价高开低走并持续走弱；其后公司的主打产品可威胶囊通过药监局一致性评价也不能显著刺激股价。笔者认为于短期而言，股价的利好均已兑现，上升动力减弱，短期吸引力显著降低。

正面：

（1）公司磷酸奥司他韦胶囊通过一致性评价

磷酸奥司他韦胶囊(商品名：可威)为公司的重点产品之一，通过一致性评价即代表该药品被纳入医保支付范围，在未来市场拓展方面获得优势。

（2）今年新药开始出来

根据券商报告，目前东阳光集团累计 13 个品种以“同一条生产线生产、已在美国或者欧盟上市”为由纳入国家优先审评，同时上市公司有 4 个品种提交一致性评价补充申 请，二三代胰岛素于 2019-2020 年陆续上市。陆续于国内上市的品种短期难以起量，但于长期而言有利丰富产品线带来长远业绩增长。

（3）管理层现价附近集体增持

管理层在1月初时集体增持股份，增持价格介于33-35港元之间，现价处于管理层增值区间。

负面：

（1）业绩利好兑现

2月15日公司公告2018年度利润预增45%，wind统计的综合预期是增长48%，略低于市场预期。此轮很多个股已经涨过较大一波，3月份进入业绩炒作期，业绩超预期或者2019收入继续高增长的公司股价才能更上一层楼，东阳光药在此点上并不具备。

（2）可威竞品

a）罗氏（中国）近期向中国食药监局提出Xofluza的上市申请。磷酸奥司他韦也是罗氏推出的产品，起先该市场完全被上海罗氏垄断，2005年因全球爆发H5N1型疫情，在需求暴增的情况下罗氏逐渐放开专利授权，随后被东阳光药的前身也就是宜昌长江药业有限公司与上海医药（02607）子公司上海中西三维药业有限公司取得专利授权。Xofluza是罗氏继磷酸奥司他韦之后，开发的另一款重磅抗流感药物，美国食品和药物管理局（FDA）已批准上市，Xofluza的药效及不良发生率均优于磷酸奥司他韦。罗氏在中国提交上市申请，说明Xofluza正式开启在国内上市的历程。

b）上海医药（02607）子公司上海中西三维药业有限生产的奥尔非。在获得罗氏的奥司他韦专利授权之后，中西三维的“奥尔菲”品牌市场营销做得并不成功，目前市占率不到10%，但对东阳光药的可威仍构成竞争。

（3）流感高峰期已过

据卫计委、国家流感中心通报，截至2019年第6周，南北省份流感活动水平呈下降趋势，近期新闻报道中发现“流感”两字出现的频率也大幅减低。流感的爆发具有波动属性，以上迹象显示目前流感高峰期已过。

（4）社保集采招标强制降价

2月15日广州药品集团采购平台发布《关于开展脾多肽等50种药品医保集团谈判》的通知，广州药品集团采购(GPO)第二轮医保谈判开始，奥司他韦赫然在列。其他地区的集采招标预计也会陆续推进，业内预计奥司他韦降价幅度30%。

结论：

在此轮恒指上涨行情中，优质及超跌个股均有取得不错涨幅，东阳光药自低位以来上升幅度最高也有超过四成。过去几年公司的PE主要介于15-25倍之间，2018年东阳光药更新后的PE约为14倍，介于历史PE下限，但此时医药行业PE也同样出现了向下的大幅调整。笔者认为公司目前估值合理，短线缺乏利好刺激，股价上升动力减弱，吸引力下降。