四季度财报前瞻！不加广告的哔哩哔哩(BILI.US)拿什么来盈利？

智通财经APP获悉，周三美股盘后（北京时间周四早间），哔哩哔哩将公布第四季度财报及全年财报。

本次财报关注的重点仍然是哔哩哔哩四季度的亏损状况。分析师认为，如果该公司的下一份财报仍未显示其净利润有任何改善，也并不奇怪，投资者需要认真考虑这一点。

2018年前三季度净亏损情况严重

根据最近的季度报告，哔哩哔哩在去年第三季度净亏损2.44亿元人民币。而在2017年，哔哩哔哩基于非美国通用会计准则的年净亏损仅为1.01亿元人民币。尽管损失惨重，许多投资者仍然对该公司抱有很高的期望。

自2018年3月28日在美国上市以来，哔哩哔哩的股价上涨了73.57%。即使是在去年美国三大指数一路狂跌的情况下，哔哩哔哩的股价仍在稳步上涨。

分析师认为最大问题是，哔哩哔哩需要多长时间才能从净亏损转为盈利?具体来说，该公司作为一家以视频游戏作为主要收入的互联网公司，在游戏市场激烈的下，它能否再次在这一领域实现两位数的增长?

哔哩哔哩独特的盈利模式

哔哩哔哩是一家视频分享网站，专注于动画、漫画和游戏的内容。Acfun和哔哩哔哩是最早可以使用弹幕的视频网站，打破了Youtube、优酷等传统视频网站单一的互动模式，使用户在观看视频时能够更加紧密地互动。除此之外，哔哩哔哩还提供ACG (Animation, Comic and Game)主题的手机游戏。

除了网站的视频内容与国内的爱奇艺、优酷等平台有所区分，就连盈利模式也不一样。

智通财经APP了解到，2018年全年，爱奇艺的会员服务板块突破100亿元，占公司总收入的比例提升4.79个百分点至42.4%;在线广告业务是其核心业务之一，2018年时收入占比37.2%，由于会员订阅服务可直接跳过广告，在一定程度上“损耗”了广告业务的成长性。

而在哔哩哔哩成立之初，其创始人就承诺过，永远不会在正版新番前加广告。这就是为什么直到今天，广告还没有成为哔哩哔哩的主要收入来源。其实多年来，该公司最大的收入来源一直是手机游戏，占其总净收入的70%以上。因此，分析师认为，哔哩哔哩未来的增长高度依赖于其在游戏行业的表现。

然而，在2018财年第三季度，哔哩哔哩的手机游戏收入7.44亿元，占比69.0%，仍主要来自《FGO》和《碧蓝航线》，仅实现了24%的同比增长(2017年的同比增长是104%)。与此同时，其总成本较2017财年第三季度增长了100%以上，其中营销成本增长了160%以上。

哔哩哔哩正努力推动其游戏业务，这也是为什么营销和研发支出飙升的主要原因。例如，它一直在与腾讯、日本GREE社等公司建立合作关系，以扩大手机游戏内容。

智通财经APP曾报道过，2018提交的产品还在正常审批过程中，但是暂停接收新版号申请材料。

为何其游戏业务放缓?

首先，是国内游戏版号监管力度加大。从2018年3月开始，监管部门暂停发放新游戏和部分现有游戏的运营许可证，国产游戏审核持续处于暂停状态，直到12月份才重新核发。

显然，目前抑制新游戏产品开发的监管环境给哔哩哔哩带来了巨大的挑战。智通财经APP曾报道过，2019年首批发放的游戏版号中，哔哩哔哩旗下“瑰雪黑阳”榜上有名。

除了监管风险，中国游戏行业也充满了激烈的竞争。2018年初，腾讯占据了中国超过一半的手机游戏市场，其次是网易。与他们相比，当时哔哩哔哩只占有1.6%的市场份额，与其他众多企业分食剩下的市场份额。

由于国内外游戏市场上同类产品相当多，只有在极少数情况下，一款游戏才会成为“爆款”。艰难的市场环境是哔哩哔哩近年来利润率不断萎缩的另一个原因。

哔哩哔哩的机会在何方?

1. 直播

除了番剧和游戏，哔哩哔哩另一个吸引用户的原因就是，其网站有众多的UP主。在2018年第三季度，它的流媒体和VAS收入同比增长了292%。虽然目前这部分收入仅占哔哩哔哩总收入的10%，但其巨大的潜力使其成为未来几年增长的强大引擎。

2. 游戏比赛

当王思聪创建Invictus游戏时，中国很多人都不熟悉电子竞技的概念。从那时起，电子竞技在中国蓬勃发展，Invictus游戏在国际电子游戏大赛中多次亮相。在这一趋势下，在2017年，哔哩哔哩创建了自己的中国电子竞技团队Bilibili Gaming。

哔哩哔哩可以通过多种方式从电子竞技中获利，最常见的方式是电视合同、门票销售、商品销售和授权费。目前，我国商业电子竞技市场还不成熟。然而，分析师相信，在不久的将来，哔哩哔哩游戏有强大的潜力成为一个利润和品牌价值的驱动者。

华尔街大行最新评级

在中国，很少有互联网公司像哔哩哔哩这样在年轻一代中如此受欢迎。然而，这并不意味着哔哩哔哩能够在短期内迅速将巨额亏损转化为利润。

花旗表示，哔哩哔哩是“Z世代的首选娱乐平台”，在中国市场具有强劲的增长潜力，花旗对哔哩哔哩的初始评级为“买入”，目标22美元。(注：Z世代通常指出生于1990年代中期至2000年代中期的人群)