安信齐丁：贵金属价格震荡回落，坚定看好贵金属中长期配置价值

本文来自微信公众号“齐丁有色研究”，作者：安信有色齐丁团队。

核心观点

■上周，美元上涨，基本金属价格涨跌互现。上周LME铅、锌、铜、镍、锡、铝涨跌幅依次为3.9%、2.6%、0.6%、0.4%、0%、-0.03%。NYMEX原油下跌2.57%，纳指上涨0.83%，中美贸易摩擦缓和，市场风险偏好上行，基本金属价格涨跌互现。海关数据显示1月缅甸锡精矿供给继续收缩。1月缅甸矿锡金属估计量7,100吨，同比下降36%。考虑到2月春节假期的影响，预计2月出货量仍相对偏紧。近期全球铜矿供应干扰率上行，铜市面临积极变化。一是因氧化矿耗尽及成本过高，Boss Mining于2月份停产，该矿年产能约5万吨。二是Mutanda铜矿宣布减产10万吨。三是印尼自由港的铜精矿出口许可上周五到期，该公司目前还没有获得新的出口许可。印尼官员称预计2019年铜精矿出口将由2018年的120万吨下降至20万吨，按20%品位来算，预计20万吨铜供给受到影响。再结合全球铜库存整体低位，流动性边际改善，铜价有望走强。国内经济仍相对疲弱，2月制造业PMI降至49.2，非制造业PMI降至54.3。工业生产恢复偏慢，需求依据疲弱，1-2月38城地产销量增速仅0.8%，2月前三周，乘联会乘用车批发、零售销量跌幅分别为32%、33%，增速也较1月明显下滑。海外方面，近期美联储、欧央行、印度央行皆有宽松表态，全球货币宽松倾向显现苗头，这为国内稳增长政策赢得空间。考虑到两会即将召开，国内后续积极的财政、货币宽松政策值得期待，基本金属需求端有望逐渐改善。

■上周，贵金属价格震荡回落，坚定看好贵金属中长期配置价值。上周中美贸易摩擦缓和。美国贸易代表办公室宣布，对2018年9月起加征关税的自华进口商品，不提高加征关税税率。周四数据显示，美国2018年四季度实际GDP环比折年增速从前值3.4%回落至2.6%，高于市场预期2.2%，为2015年来最高。Comex黄金下跌2.5%，Comex白银下跌4.7%。周五数据显示，美国12月核心PCE物价指数环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.1%；美国2月ISM制造业指数54.2，低于预期的 55.8，创2016年11月以来新低；美国2月密歇根大学消费者信心终值由95.5下修至93.8，接近两年来低位，不及预期95.9。美国数据仍然延续走差趋势，考虑到美联储的宽松预期已经较为充分，金银短期可能维持震荡，但我们依然看好贵金属中长期配置价值。

■上周，锂价下跌，MB钴价继续下跌。上周工业和电池级碳酸锂、工业和电池级氢氧化锂分别下跌1.5%、1.3%、5.6%、4.9%，1月底中国工业级碳酸锂和电池级碳酸锂生产商库库存环比分别下降2.8%和11%，同比增加2倍和61.5%。考虑到19年新增产量逐渐释放，锂供给预计持续过剩。3月1日MB标准级钴报价15.15-16美元/磅，上周下跌3.8%；国内硫酸钴下跌3.08%，四氧化三钴下跌2.27%。1月中国四氧化三钴和钴粉生产商库存环比分别减少为16.3%和15.6%，同比分别增长12%和72.2%，生产商库存下降。据中汽协数据显示，1月，新能源汽车产销量分别为为4.06万辆和3.84万辆，同比增长460%和430.9%，新能源汽车继续保持高速增长。虽新能源汽车需求持续旺盛，但3C和传统需求领域的需求低迷，供应端压力仍在累积，钴、锂基本面改善仍需时日。

■全球周期性需求放缓，政策对冲正在发力，虽目前供需仍低迷，但美联储放缓加息以及全球央行竞相宽松趋势渐成，将率先提升有色广谱品种的金融属性，供需边际改善也有望逐步显性化。建议重点关注金银、锡、铜、铝。关注黄金白银：山东黄金、中金黄金、银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金、盛达矿业、金贵银业、华钰矿业。铜：五矿资源、江西铜业、云南铜业。铝：中国铝业、云铝股份、神火股份。

■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）国内稳增长政策低于预期；4）新能源车需求低于预期。