当前美股比2007年更贵？估值指标发出下跌警告

估值指标是将股价与基本面之间关系标准化的一个工具，热门指标包括市盈率（P/E）和市销率(P/S)。估值指标有数十种，各有其优缺点。而从长远来看，估值很重要。尤其是在当前这样的时刻，几乎所有的估值指标都表明股市估值过高。

估值指标的可信度在于，标准化是一种使数字具有可比性的方法。

例如，当我们谈论公司收益时，我们可能会发现一家公司收益达1000万美元，而另一家公司收益达1亿美元，而这并不能告诉投资者这两个股票哪个更具价值。为了使其具备可比性，我们可以参考公司披露的每股收益(EPS)。假设第一家公司有1000万股，第二家公司有1亿股，那么两者的每股收益都是1美元。每股收益可以使收益标准化。

但即便如此，我们仍对这些股票的价格一无所知，这就引申出了市盈率。若第一只股票交易价格为10美元，第二只股票的交易价格为30美元，那么第一只股票的市盈率为10倍，第二只股票的市盈率为30倍。

这表明投资者为第一家公司1美元的收益支付了10美元，为另一家公司1美元的收益支付了30美元。而这仍难以说明哪只股票真正更有价值，我们还需要更多地了解利润率、盈利增长和其他变量。

如果我们假设这两家公司利润率和盈利增长率均相同，可以看出，市盈率越低，价值越大。这说明市盈率指标是有用的，规范化数据的概念对分析很重要。这就是为什么下面的图表对投资者做出了重要的警告。

该图表标准化了自1900年以来美股的市盈率。其所使用的市盈率是基于10年的收益，并根据通货膨胀进行了修正。在图表中，市盈率的数值被指定为百分位数。较高的百分比表明股市可能被高估，而目前的读数高于95.3%。

智通财经APP获悉，这高于2007年的股市峰值，但低于1929年经济危机时股市泡沫的峰值，也低于上世纪90年代末互联网泡沫的水平。以橙色来表示的科网泡沫，暗示了美股当前估值可能会在较长一段时间内保持高位。

而其他估值指标也类似于此，表明美股整体可能都被高估了，而且可能在未来数年仍被高估。这是一个风险升高的警告。

该图表显示，当股市下跌时，跌势开始时的市盈率越高，损失的规模往往会越大。风险与估值之间的关系在此图表中非常清晰、稳定。

当前美股的高估值也是一个警告，表明回报率可能低于平均水平。当市盈率从历史最高的那20%的水平开始计算时，未来10年的平均年回报率仅为4.3%。（而我们现在比此前所有比率的95.3%还要高。）相比之下，当从历史市盈率最低那20%起算时，股市的平均年增长率为15.7%。

这些指标告诉我们，平衡的投资组合在当前市场中是很有意义的，看跌期权和看涨期权的组合可能是当前的最佳策略。而短期内，看跌期权可能提供了最佳机会。下表显示了获利放大动能(PAM)指标位于标普500指数的底部，还展示了40周移动平均线(MA)。

上周，当价格跌破40周均线时，PAM转为看跌。这些迹象表明，美股可能处于抛售的早期阶段，但这并不意味着价格会直线下降。月度期权将于本周到期。而在过去，在月度期权到期的那一周，标指上涨的几率达到68.6%，这明显好于平日里56%的上涨概率。

总而言之，未来一周美股存在明显的看涨倾向。但从长期来看，市场存在明显的看跌压力。可是，市场是属于交易者的，无论是看涨看跌，短期交易都使投资者有机会从价格的波动中获益。