战投亮眼、财投可期，联想控股(03396)稳健的2018

对于联想控股(03396)而言，2018年是机遇与挑战并存的关键年份。

2018年4月20日，证监会宣布联想控股成为H股全流通首家试点企业。这也是时隔十二年后，再度出现股本全流通的H股案例。联想控股能成为首家试点企业，代表着资本市场对联想控股的肯定，与此同时，公司在资本市场的运作空间及灵活性都将得到提升。

但2018年外部环境巨变，资本市场大幅动荡，各类资产持续缩水，清盘的基金也不在少数，这对于任何的投资企业而言，都是艰难的一年。不过，坚持“战略投资+财务投资”双轮驱动的联想控股却交出了一份特别的答案。

战略投资收入、利润创新高

2018年，联想控股实现收入3589.20亿元(人民币，下同)，同比上升13%，收入创下历史新高;归属于公司权益持有人净利润43.62亿元，同比下降14%。

收入创新高的背后，得益于战略投资的显著成果。公司的战略投资主要包括IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品、先进制造与专业服务五大板块。

联想控股通过运营提升和资本运作两方面加强对战略投资的管控服务，五大板块在2018年均实现了经营性业务增长，且首次实现了五大板块的全部盈利。据智通财经APP了解，2018年时，联想控股战略投资整体收入同比增长14%至3583.01亿元，归母净利润增长186%至52.23亿元，两项数据均创下历史新高。

值得注意的是，2018年7月，联想控股完成了对卢森堡国际银行的股权收购，成为其控股股东，持有其89.936%的股份。对卢森堡国际银行的收购，在显著扩大公司资产规模的同时，使公司的财务及融资能力得到强化，业务国际化拓展也更为顺畅。

此外，卢森堡国际银行的并表让联想控股的资产结构更为均衡。2017年时，联想控股总资产中，IT业务的占比还高达55%，但至2018年，IT板块的资产占比下降至36%，金融服务的占比则由15%上升至45%。资产构成单一结构的打破，新的支柱型资产的成型，也使得联想控股抗风险能力显著增强。

财投基础依旧稳健

战略投资表现亮眼，但财务投资在2018年难免受到了市场大幅波动的影响。由于全球资本市场走低，导致投资资产公允价值缩水，联想控股财投板块2018年的归母净利润下滑87%至5.4亿元，拖累了公司整体的利润表现。

当然，大环境的动荡不可避免，毕竟所有的投资在2018年都受到了较大影响，比如港股的“股王”腾讯(00700)就是一个鲜活的例子。仅2018年四季度，腾讯的投资业务便亏损21.39亿元，而2017年同期则为盈利79.06亿元。近100亿的差额变化，可见市场环境的糟糕程度。

但对于外部环境的变化，联想控股也采取了一系列有效的措施，包括适当放缓投资节奏，加强对投资项目的风险控制，并加速推动被投企业尽快完成融资。

在公司积极、坚定的落实防御措施后，财务投资的业务基础稳健依旧。报告期内，资产管理规模近1300亿元人民币，募资超过100亿人民币，推动13家企业在境内外上市。

资金的募集，在补充公司流动性的同时也为寻找优质资产做好资金储备，而13家企业的上市则表示2019年资本可陆续退出，随着资本市场的反弹，更多的投资将能兑现浮盈。这也意味着，融资端和上市项目在2018年稳步推进的财务投资板块或许会在2019年给投资者带来惊喜。

年初至今，恒生指数上涨已超10%，但联想控股上涨未超3%，主要的原因在于市场担心2018年的外部环境变化对公司业绩有较大影响，但从2018年财报来看，战略投资表现突出，资产结构更为均衡，抗风险能力增强，且IT、创新消费与服务两大板块扭亏为盈，有望持续发力。

同时，财务投资虽录得利润下滑，但资产端及上市项目并未受影响，浮盈的兑现有望在今年落实。整体来看，公司2019年业绩确定性增强，值得关注。