业绩会实录丨中国心连心化肥(01866)：长债置换短债，扩产三聚氰胺和二甲醚

3月27日，中国心连心化肥(01866)在香港举行2018年业绩会。

智通财经APP获悉，2018年，中国心连心化肥实现收入约人民币91.95亿元，同比增长22%，母公司拥有人应占溢利约6.25亿元，同比增长57.1%，每股盈利53.34分，拟派末期息股息每股10分。

期间，公司尿素的销售收入增加约24%至35.49亿元，复合肥的销售收入增加24%至28.07亿元，二甲醚的销售收入增加约326%至11.42亿元，三聚氰胺的销售收入增加约47%至5.61亿元。于2018年6月，该集团于河南的二甲醚二期项目已成功开始营运，公司的二甲醚年产能由20万吨提升至2018财政年度的40万吨。

此外，公司溢利主要由于毛利及其他收入及收益分别增加约6.52亿元及2500万元所致。该增加被销售及分销开支、一般及行政开支、财务成本及所得税开支分别增加约2500万元、8200万元、3900万元及6100万元所部分抵销。

以下是智通财经APP整理的中国心连心化肥业绩会问答实录。

问：请问一下管理层对于各个产品今年的行业的供需的一些展望，以及价格的一些判断。此外，江苏化工爆炸，然后公司有没有此类的这种风险，以及如何去防范？ 

答：我们的主要产品，尿素和复合肥，尿素整体在19年来它应该处于一个高价位运行的一个状态，从供求关系上看，基本属于一个紧平衡的状态。供应上面我们预测大概总量是5200万吨的一个生产总量。

销售方面，农业的销售基本上保持去年的3300左右，工业品的销量由去年1680万吨可能今年会涨到1800万吨，出口量去年是235万吨，今年预计能够到300万吨左右，在整个的量上面会是一个紧的瓶颈平衡，

从市场环境上面看，粮食价格，玉米价格比去年平均价格要高两毛钱每斤，而煤炭价格是一个逐步走低的一个态势，这样就给我们创造了一个好的环境，所以整体尿素价格相对于去年来说高价位上运行。复合肥整体趋势也和尿素差不多，在高一点的价格运行。我们的优势是我们既有尿素，也有复合肥，并且我们有高效尿素。 

甲醇和三聚氰胺，这两个产品目前价格处于一个行业的平均成本线以下，预计19年会逐渐的提升，此外，二甲醚也是这么一个趋势。

对于安全系统，对每一个化工企业来说，它都会存在安全风险，为了防范安全风险，我们六年前就引入了先进的杜邦安全体系，我们用了三年时间，请杜邦的安全司给我们做了一个整个系统的安全的工作提升。所以在这方面我们做了很好的基础工作，江苏化工爆炸对我们影响不会太大。

问：公司毛利率较高的是三聚氰和二甲醚，毛利率较高的业务收入占比较低，请问公司在这两项业务的布局以及市场份额情况如何？另外，公司资产负债率虽有所下降，但仍很高，且流动比率偏小，是否谈谈公司的财务政策？

答：我们的三聚氰胺目前在市场上将近百分之十几的一个市场占有率，和行业其他同行相比较，我们是全国为数不多的高压化生产，不仅在国内的产品质量上是属于一流的，而且出口量在去年来说也属于是最大的。 

公司还会进一步的扩大三聚氰胺的市场占有率，不仅仅是在国内扩张，而且还在国际上扩张，国际出口每吨比国内高出大概400块钱，扩张更有利可图。关于二甲醚这一块，我们目前的市场占有率大概有20%左右，随着我们今年的产量的提高，二甲醚的市场还会继续增加市场份额。

关于资产负债的问题，公司一个是保证企业的发展，一个是控制我们的财务风险，所以这两者之间要找一个平衡。 

针对目前的负债率67%的水平，虽然它已经下降了四个百分点了，但我们的目标到2019年底再下降四个百分点，下降到63%左右，强化我们自身的盈利能力以及在资本性投资这一块有一个规划。

针对流动比率偏低的问题，我们也做好了一系列的计划，用中长期的这些资金去替代短期的债务。比如说我们目前针对九江这个项目，我们已经拿到了交通银行和进出口银行18亿元的七年期的项目贷款，在这一块可以置换我们的短期负债。

另外我们债券市场还有28个亿的预留额度，都可以把短期负债进行置换，流动比率在年底希望得到一个明显的改善。

问：公司三聚氰胺出口量也是有增加的，请问公司三聚氰胺出口量占总量大概有多少的比例，另外公司拿到了18个月的江西九江的项目贷款，请问江西九江项目具体的投资计划如何？

答：三聚氰胺目前的出口量基本上占到我们总量的20%。公司的三聚氰胺以及二甲醚，今后这两个产品主要方向还是以肥为主，并根据市场情况来进行调节，我们再把肥料做成全国老大，就是盈利规模最大，盈利水平最高，产品的品种最多，并且我们每一个基地的都以化肥为主。

扩大三聚氰胺和二甲醚的目的， 一是为了增强整体的一个盈利能力，提高我们资源的一个利用率，二是克服一个化肥行业的周期性问题。

九江项目18个亿的贷款，这是针对九江基地的一个专项项目贷款，九江基地的第一期的工程，30万吨的复合肥已经投产，而第二期工程是60万吨合成氨，70万吨尿素和40万吨的二甲醚。这个工程目前已经投入了将近十个亿，2019年预计资本性投资再投进去十个亿，预计2020年的第四季度可以投产。

问：公司2018年二甲醚的毛利率同比有一个比较大的百分比的下降，请问原因是什么？另外，公司今年有没有一个目标，比如高效肥的收入占比提升到多少？

答：二甲醚市场面很窄，产量稍微多一点以后，价格就发生较大的波动，去年甲醇的价格首先下跌以后，二甲醚的产量供应整体增加了，增加以后今年价格会逐渐有一个回调的过程。

高效肥是我们的一个方向，在这块上，去年销量占到公司总销量的39%，利润占到公司总量48%。我们预算高效肥今年利润能占到60%，销量能占到50%多。 

此外，我们今年计划把腐植酸这种肥料，作为一个主导产品销售出去，适应农业的发展。目前国内的农业存在三个大问题，一是土壤板结，二是食品量过度，三是农产品的品质跟不上，而我们腐植酸就可以解决这三个问题，又可以松土，又可以减少饲喂量，还可以改善农作物品质。

问：公司的化工产品，包括二甲醚及三聚氰胺最近价格都跌得比较多，请问目前这个状况是否会持续，公司的盈利水平相对于行业的平均水平是否有优势?此外，公司有没有考虑回到A股上市？

答：我们的二甲醚和三聚氰胺这两个产品在行业上面都具有相应的成本优势，因为我们的二甲醚做成了产业链，我们有60万吨甲醇，往下面坐成二甲醚，做成产业链。而三聚氰胺也是一个产业链。此外，我们的二甲醚生产上目前基本上开满量，因为我们自身有优势，并且我们还可以买到比较低价的甲醇。

至于回归A股市场说法，目前应该说我们整个董事会一直在探讨运用什么样的更合理或者更好的方法，能够提高投资者的回报，回归A股我们一直也在探索。