中金：电信行业短期业绩压力上升 运营商退网减频布局5G

本文来自微信公众号“中金点睛”，原标题为《电信行业短期业绩压力上升》，作者为钱凯、陈真洋。

工信部与运营商公布了2019年2月业务及用户数据。数据表明，固网收入占比提升，移动业务收入下降，我们认为移动业务受到提速降费影响明显，且由于漫游费是在2018年7月取消，预计今年上半年移动业务会受到高基数效应影响。

工信部公布：1）2月行业收入同比下降1.1%，电信业务收入同比增长0.9%；2）移动互联网接入流量同比增长131.5%，DOU同比增长132.3%；3）移动互联网用户总数缩减，同比减少0.7%。

运营商公布：1）2月移动（00941）、联通（00762）、电信（00728）的新增4G用户分别为215万户、284万户和322万户，同比分别下降69.7%/51.4%/42.1%，环比分别下降49.7%/2.6%/34.8%，新增4G用户市场份额分别为26.2%/34.6%/39.2%；2）移动、联通和电信的新增宽带用户分别为196万、38万和52万，新增市场份额分别为41.7%、20.9%和37.5%。

固网收入占比提升，移动业务收入下降。2019年1-2月固网通信业务收入同比增长11.2%至695亿元，占电信业务收入比重较去年同期提高2.7个百分点至31.5%；而移动通信业务收入则同比下降1.9%至1,513亿元，占电信业务收入比重降至68.5%，固网和移网的走势发生逆转。

我们认为一方面移动业务受到提速降费影响明显，且由于漫游费是在2018年7月取消，预计今年上半年移动业务会受到高基数效应影响；另一方面固网通过产业互联网实现转型升级，重拾增长动能，受益于运营商在大数据、IDC、企业专线等业务持续发力，固网业务有望保持增长趋势。

联通宣布VoLTE试商用计划[1]：2019年4月1日起在11个城市先行试商用VoLTE，6月1日起全国试商用，至此三大运营商的VoLTE业务已全部开通。同时，中国移动率先于福州开启TD-SCDMA的3G退网工作[2]。

我们认为，退网减频和推进VoLTE均是为即将试商用的5G铺路，前者可腾出频谱资源，后者则可保障2G/3G基站退网后的通话服务质量。受此影响，我们认为4G网络在2019/2020年的建设需求会维持稳健，同时5G建设需求有望从2019年起逐步攀升。三大运营商的网络部署或带来资本支出压力上行，建议观察5G应用开发推动的服务转型。