国美零售（00493）：新业务全线增长，高质量成长迎转型元年

你如果只关心企业短期业绩好坏，你可能暂时不会投资国美（00493），如果你更在乎企业长远发展潜力，国美一定会吸引你驻足。

2019年3月29日，国美零售（00493）发布2018年度全年业绩。财报显示，国美于期内实现销售收入约643.56亿元人民币（下同），较上年同期的715.75亿元下滑10.09%，综合毛利率维持行业较高水平的16.8%。此外，由于国美于2018年稳健性计提商誉减值，金额约为21.85亿元，集团归属予母公司拥有者应占亏损约为48.87亿元。

单纯的看国美的短期业绩数字，你可能感到一丝寒意，但如果你知道，国美经过三年转型之后业务规模正在快速扩张，消费者越来越认可“国美模式”，而国美具备强劲发展后劲你很可能对这家公司刮目相看。

转型成效显著，新业务注入活力

根据智通财经APP的了解，2018年，国美继续深化“家•生活”战略转型，在新市场、新业务、新技术方面稳步发展并取得显著成果。

2018年，国美在一二线城市重点推进大型综合体验店，构建多样化的家庭生活方式消费体验场景，为顾客提供一次性、全方位的“家电、家装、家居、家服务” 一体化整体解决方案。2018年集团新开门店602家。根据国美的指引，预计2019年新开16家大型综合体验店,在城市建材市场新开接近200家家电馆。在三到六线城市输出优质供应链，快速实现县级市场的覆盖，重点采用加盟模式。2019年预计新开500家加盟店，200家自营县域店。

在仓配体系上，国美全国的仓库数量已达2186个，覆盖全国92%的城市。财报显示，国美已有仓储面积达300万平方米，2019年预计新增 200万平方米仓储面积。

国美“以门店为骨，以仓配体系为经脉”的基础之上发展多种业态，同样取得诸多亮眼成绩，也为后期发展奠定基础。

2018年，国美以家庭整体解决方案、柜电一体化为代表的新业务交易总额（GMV）同比提升116%，销售占比由2017年的0.1%劲增至2018年的4.7%，同比增长46倍。新业务的毛利率高达19%，远高于同期综合毛利率2.2个百分点。

期内，国美与欧洲最大的橱柜厨电零售连锁品牌IXINA独家合作，并将在2019年4月在国内落地第一家IXINA门店，2019年预计全国开店8家；同时国美还将引进欧派家居、金牌橱柜、志邦家居等优质品牌入驻门店，预计2019年全国开店100家。

集成中央空调、地暖、新风、全屋净水、安防系统、中央除尘系统、智能家居系统和中央热水系统等八大系统的“舒适家”业务，截至2018年12月31日已经打造38家专厅，并且业绩翻番，其中地暖和中央空调销售收入同比增幅超110%。

2019年，国美预计打造500家专厅，培养500名“舒适家”专业顾问。此外，国美还通过与大树装饰、尚品宅配、宜和宜美等知名品牌的合作拓展家装业务，目前已入驻200多家门店。

2018年，国美聚焦智能物联场景，与百度、爱奇艺、海康威视、芒果TV、科大讯飞、风行网实现技术合作，对智能家庭解决方案和智能产品制造进行布局，2018年国美智能产品GMV同比增长89%。预计2019年将打造100家智能综合体验厅。

线上业务方面，2018年，美店GMV同比增长368%，美店主达42万人，累计服务用户超过350万人。预计2019年将实现GMV超过120亿元的目标，美店主人数将超过80万人。

在服务端，国美零售服务发展同样迅速，2018国美管家全年安装量较2017年提升20%，截至目前服务用户已超1500万人，共管理家电设备3000余万台。此外，国美管家正加速推进服务产品化，服务产品SKU由300个增长至800个。 2018年国美服务GMV同比增长51%。

财务稳健现金充沛，为业务发展提供强劲支持

在智通财经APP看来，由于国美主要的业务战线在线下，因此，公司2018年的取得的转型成果，可以用有目共睹来形容。

此外，由于2018年国美稳健性计提商誉减值，公司的资产结构也在优化。财报显示，截至2018年末，国美物业及设备达到65.42亿元，投资物业达到9.07亿元，国美2018年的账面净资产为111亿元，看上去低于商誉，但剔除少数股东权益29.94亿元后，归属上市公司的净资产为140亿元。

智通财经APP了解到，上述资产还不包括国美没有按照公允价值计价的门店物业、广州琵琶岛物业、在建的十大物流仓储物业，此外还有估值大约100亿元的国美智能、估值大约50-100亿的美店以及估值大约50亿以上的国美管家。也许，未来该如何给国美估值会成为市场热议的话题。

不过话又说回来，理性的投资者可能会思考，2019年国美会增开16家综合体验店、180家家居建材店、200家县域店和500家新零售店，新开门店总数将达到896家，较2018年高出近300家。那么，国美是否有足够的资金支持庞大的开店计划，扩张会不会造成公司债务负担过重，业务规模扩大会不会造成公司运营效率下降？

智通财经APP了解到，报告期内，国美可供支配的现金为101.43亿元，同比增长9.73%，可供支配现金更加充裕。

尽管公司经营活动耗用的现金净流量约为10.68亿元，但较2017年耗用的金额为11.56亿元有所减少。此外，由于公司在2018年出售了大部分按公允值价计入损益的金融资产产生净现金流入约26.77亿元，公司投资活动产生的现金净流入约为13.06亿元，为公司提供了强劲现金支持。

同时，国美在2019年的门店数量会较2018年加速增长，但开店模式还是会采取加盟店+自建店结合模式，同时还会在家居建材城开小型店中店，所以资本性开支不会太大。

债务方面，2018年，国美筹资活动产生的现金净流量约为5.15亿元，对比2017年产生的金额28.16亿元大幅降低。2018年底，国美偿还40亿私募债之后，有100亿左右的现金，2019年1月份延续33亿公募债，这些资金足够2019年深度转型进程使用。

这些数据说明，2018年，国美保持着谨慎的现金管理和去杠杆的风格，2019年公司很大程度上还是会延续这一风格。

值得注意的是，国美在战略转型之时也注重运营效率升级，反映到财务上可以看到，公司在2018年通过大型的促销活动以及与供应商加快了采购及结算的频次，也提升了存货周转效率。公司2018年存货为82.21亿元，同比下降了26.96%，存货周转天数由2017年的69天下降至65天。

综上所述，国美自2016年以来的战略转型，是有质量、有效率的转型。

展望未来，零售企业数据驱动和科技应用的趋势已经成为共识，伴随消费升级的推进，新消费群体的崛起、三至六线城市消费潜力的发掘等，零售业正在准备迎接新消费时代的来临。

国美零售总裁王俊洲在博鳌亚洲论坛上表示，需求升级和技术变革正推动家电市场的消费升级。消费者渴求的是更加智能的家电以及家庭整体解决方案，零售商在深度服务上有着巨大增长空间。需求和技术是相辅相成的，需求推动技术进步，技术带动消费升级，这是一个大趋势。5G时代到来，未来智能家庭解决方案将成为中国家庭的刚性需求。

智通财经APP从企业发展的角度理解王俊洲的讲话，即什么产品及服务被市场需求，什么企业能够提供这些产品及服务，什么企业能做得更好，什么企业就更具发展潜力。国美看准了中国消费升级，消费下沉的趋势，以及技术在零售业发展中不可替代的作用，从而打造国美特色的“家电、家装、家居、家服务” 一体化整体解决方案，解决消费痛点。

未来，在不断迭代的商业基础设施和互联网继续迅猛发展的助推之下，加上国家支持民营经济的政策红利、家电消费未来政策的补贴红利、5G推动零售革新的技术红利等，这些来自多方面的有利因素，都将会给包括国美在内的零售业带来进一步的发展机遇。