光大证券：中国生物制药(01177)18年业绩基本符合预期，新产品放量可期

◆全年业绩基本符合预期。公司实现收入208.9亿元，同比+41.0%；归母净利润90.4亿元，同比+316.7%（扣除收购泰德一次性收益影响，调整后归母净利润为28.4亿元，同比+37%）；调整后每股盈利22.98分，同比+23.2%，基本符合预期。不考虑泰德产品并表，预计全年收入同比+18.9%，增长主要是由于新产品放量拉动增长，预计安罗替尼6~12月贡献近13亿元收入。

◆新产品拉动抗肿瘤线产品高增长。抗肿瘤产品收入31.9亿元，同比大幅+99.6%，占收入15.3%。新产品安罗替尼预计6-12月贡献近13亿元收入，新适应症（软组织肉瘤）获得优先审评资格，有望于19年上半年获批。随着谈判进入医保乙类目录、更多适应症获批，安罗替尼有望成为公司抗肿瘤条线重磅品种。其他产品布局全面，地西他滨、伊马替尼、达沙替尼收入同比+27%、+38%、51%。新产品中硼替佐米18Q3获批预计全年贡献约1亿元收入，19年有望稳健增长；来那度胺19Q1获批预计19年有望贡献超3亿元收入，推动肿瘤线产品持续快速增长。

◆肝病产品增长疲软、心脑血管产品稳健增长。公司肝病产品实现收入64.2亿元，占公司收入30.7%，同比减少1.9%，增长乏力。核心产品恩替卡韦系列产品中润众增长2.8%。公司心脑血管产品实现收入27.4亿元（扣除泰德并表影响，收入约为17.7亿元，同比+16.1%），厄贝沙坦/氢氯噻嗪片、瑞舒伐他汀钙量增价减，同比分别增长23.6%和15.7%。

◆研发标杆，逐步进入收获期：公司是港股医药板块研发标杆，全年研发投入20.9亿元，占总收入10%且全部费用化。公司目前拥有八大研发平台：抗肿瘤、抗病毒、镇痛、呼吸感染、生物药、心血管、微循环和现代透皮贴剂平台。在研产品497件（约有40个处于报产阶段，重组凝血八因子、布地奈德等大品种有望于19年上市）。整体来看，公司研发实力强劲，潜力品种众多，创新药和仿制药并重，预计19~21年每年有望上市近10个新产品。

◆维持买入评级：考虑到带量采购等政策影响，下调公司19-20年的EPS 分别为0.24/0.28元（原为0.31/0.39元），新增21年EPS为0.32元，同比增长-66.2%/14.2%/17.5%。公司质地优秀，是国内第一梯队研发型药企，研发渐进收获期，维持 “买入”评级。

◆风险提示：药品带量采购风险，招标价格压力，审批政策风险。