进口游戏版号恢复发放，哪些游戏公司受益最大？

本文来源微信公众号“互联网与娱乐怪盗团”，作者国金证券分析师裴培。

事件

2019年4月2日，新闻出版总署网站显示：进口网络游戏版号已经恢复发放，首批30个版号于3月29日获批，包括5款端游、3款主机游、22款手游。这是2018年2月以来首次发放进口游戏版号。

评论

对游戏行业是一个积极信号：2018年12月29日，国产网络游戏版号重新开始发放，但是进口游戏版号姗姗来迟。而且，与海外联合研发、或使用海外热门IP的游戏，也迟迟没有获得版号。这无疑对游戏市场的新产品质量和发行节奏构成了限制。现在，进口游戏版号终于恢复，可以说给整个游戏行业吃了一颗“定心丸”。

首批30款进口游戏，潜在大作不少：我们认为，在首批获得版号的进口游戏中，《权力的游戏》(游族研发、腾讯代理)、《英雄传说：星之轨迹》《梦想协奏曲!》(均为B站代理)有成为爆款的潜力;《密室3》(网易代理)、《灵魂之桥》、《队长小翼》亦有一定的潜力，它们将为二三季度的游戏市场带来巨大变数。

谁的进口游戏产品线实力最强?根据我们对主流游戏公司进口(包括联合研发和海外IP)游戏产品线的梳理，我们认为：2019年进口游戏产品线实力最强的是腾讯，尤其是已经开始预约的DNF手游，具备成为下一个《王者荣耀》量级产品的潜力;B站有十余款进口独家或联合代理游戏已经进入预约阶段，以日系二次元为主;世纪华通拥有《龙之谷世界》《彩虹岛》《辐射避难所OL》等优质产品;游族网络的《权力的游戏》有热门IP加持，产品质量良好;金山软件的《最终幻想：勇气启示录》也具备成为爆款的一切要素。

“吃鸡”游戏仍然很难获得版号：虽然进口游戏版号恢复了，但是我们预计《刺激战场》等“吃鸡”游戏很难在短期内获得版号，因为国家仍然不鼓励“大逃杀”题材游戏。此前，网易《堡垒前线》是在取消“吃鸡”玩法的情况下获得版号的。除非腾讯愿意对《刺激战场》的玩法进行重大调整，否则我们不对其商业变现抱任何希望。

投资建议

我们认为，2019年将是游戏行业集中度提高、公司持续分化的一年。受益的主要是两类公司：第一是“腾讯系”优质内容开发商，代表是世纪华通、金山软件、完美世界、游族网络;第二是具备鲜明特色的垂直开发商和发行商，代表是B站。“内容为王”和“垂直品类为王”的逻辑将同时成立，缺乏特色的公司将举步维艰。今年游戏行业的结构改善主要出现在供给端，需求端没有明显改善，玩家的兴趣仍然在被其他娱乐形式分流，而且ARPU很难进一步上升。海外市场是一个新的增长点，但也已经成为“红海”，风险日益提升。

监管再次趋严;游戏新产品延期;热门新产品流水不达预期;海外市场风险。

主流游戏公司的进口游戏产品线一览

我们对截止2019年2月，主流游戏厂商(包括开发商和发行商)的进口游戏产品线进行了全面梳理，其中包括：完全进口的游戏;与海外厂商联合研发的游戏;使用海外IP的游戏。以下是我们根据公司新闻、内测信息和渠道预约信息得出的列表，与公司官方的产品线可能存在差别。

腾讯(00700)

可以看到，腾讯的进口产品线非常丰厚，包括端游大作《火箭联盟》《艾兰岛》、端游IP改编手游大作《地下城与勇士》《使命召唤》《天堂2》《石器时代》等。游族的《权力的游戏》、世纪华通的《龙之谷世界》《彩虹岛》也将由腾讯代理。因此，腾讯将是进口游戏版号恢复的最大受益者。

网易(NTES.US)

网易一贯对代理产品依赖较少，自研产品也多以自主IP为主，因此其产品线中符合“进口游戏”的数量不多，但是也有端游《星战前夜》、手游《暗黑破坏神》《泰坦黎明》等大作，代理日本的《幻兽契约》《密特拉之星》两款热门RPG也有成为爆款的潜力。

B站(BILI.US)

B站在代理FGO大获成功之后，已经成为日系二次元产品的首要代理商。目前，B站至少拥有1款进口端游、10款进口手游正在预约中，以二次元风格为核心，横跨RPG、ARPG、恋爱养成等多个品类，包括男性向、女性向和全性别向，可谓异常丰富，其中诞生下一个FGO的可能性不小。

其他公司

游族的《权力的游戏》、金山的《最终幻想：勇气启示录》、世纪华通的《龙之谷世界》《彩虹岛》均是具备成为爆款潜力的进口或海外IP游戏。由于游族、金山、世纪华通都具备较强的自主发行能力，我们预计在进口游戏版号放开之后，它们将持续获取海外优质IP，拓宽进口游戏产品线。

风险提示

监管再次趋严;游戏新产品延期;热门新产品流水不达预期;海外市场风险。(编辑：刘瑞)