中金：3月末车市企稳，板块估值修复

本文来自微信公众号“金车奉”。

行业近况

上周沪深300指数上涨4.9%，A股汽车整车板块上涨9.1%，汽车零部件板块上涨7.8%。

个股方面：A股方面，长城汽车以21.6%的涨幅领涨，广汇汽车以0.8%的涨幅位列最后。H股方面，敏实集团以13.4%的涨幅领涨，广汽集团H以-0.5%的跌幅领跌。

评论

3月第四周车市企稳，库存环比小幅改善。乘联会发布3月最后一周（23-31日）销量，乘用车批发和零售分别同比持平/+2%。较前三周有所回暖。我们预计与终端季末冲量有关。增值税税率下调以来，目前一汽大众、广汽宣布官降，但大部分整车厂尚无进一步动作，减税对销量的刺激作用尚未明显释放。库存方面，3月汽车经销商库存预警指数为55.3%，环比上月下降8.3ppt，但比去年同期依然高出3.2ppt，库存环比小幅改善，但库存预警指数位于警戒线之上。

特斯拉一季度交付量环比下滑31%。特斯拉公布一季度交付量，约为63,000辆（包括约50,900辆Model 3和12,100 辆ModelS和X），较去年同期暴涨110%，但环比4Q18下降31%。由于欧洲和中国地区预订量大幅增长，公司难以跟上如此快的交付节奏，导致大量交付将需转移到第二季度。

经济复苏背景下，板块估值有望提前修复。受乘用车终端需求较弱表现。年初至今，汽车板块流通市值加权涨幅仅26%，居28个申万一级行业中倒数第5。3月，国内PMI指数达50.5，重回荣枯线上方，其中中小企业改善明显，有望拉动中低端需求复苏。受益宏观走暖，上周整车和零部件涨幅分别达9.1%和7.8%，跑赢大盘，在宏观需求回暖的背景下，预计汽车板块估值修复有望提前到来。

估值与建议

宏观复苏带来居民购买力提升，中低端复苏，板块估值修复有望持续至一季报。推荐：潍柴、重汽H、吉利、长城、上汽；零部件板块好看华域、敏实、星宇，以及前期涨幅相对落后的标的。

风险

乘用车销量持续低于预期。