Disney(DIS.US)+搅动流媒体市场，奈飞(NFLX.US)、亚马逊(AMZN.US)或难当冲击?

本文来自“美股研究社”，本文观点不代表智通财经观点。

摘要

在不断变化的数字媒体世界里，媒体巨头迪斯尼正在经历一次战略性的更新。在其投资者日，该公司强调了其直接面向消费者的最新服务。每月6.99美元的迪士尼+流媒体视频服务凭借其丰富的内容提供和用户友好的回应抢尽风头。

迪士尼(DIS.US)目前正在争夺11亿元人民币的市场份额，我们认为有长期的增长空间。迪士尼仍然是一个有吸引力的长期股票，尽管新投资者可能希望等待市场回调，以获得更好的切入点。

华特迪士尼是一个全球性的娱乐巨头，它有效地利用了包括米老鼠、冰雪奇缘和ESPN在内的一系列流行品牌。该公司不仅拥有良好的电影业绩记录，而且还有一系列影片正在筹备中，预计这些影片将推动其电影公司娱乐业务的增长。在强劲的客流量趋势、更高的票价、更高的酒店房价和消费者支出的推动下，公园及度假村部门也出现了强劲的增长。此外，《星球大战》在迪士尼乐园的开放应该会促进主题公园的发展。

最近对21世纪福克斯的收购预计将增强迪士尼的流媒体阵容，扩大其直接面向消费者的产品，扩大其国际足迹，并产生显著的价值增值。这笔交易的经济效益将取决于迪斯尼整合福克斯资产和利用其媒体渠道的能力，同时增强其在日益数字化的媒体世界与Netflix等公司竞争的能力。

举个例子——根据迪斯尼最新的投资者日，全球直接面向消费者的付费视频订阅的增长正在从2010年的3000万增长到明年的估计8.1亿。随着传统有线电视订阅业务的亏损不断攀升，我们认为，迪士尼的新流媒体服务将克服这一侵蚀，使公司走上更可持续的长期增长道路。

特别是迪士尼在ESPN+ OTT流媒体视频服务和迪士尼+上的巨额投资将是关键。在本月早些时候的公司投资者日之后，我们对迪士尼+的商业模式越来越乐观。

资料来源：迪士尼投资者

迪士尼+的推出撼动了流媒体视频市场

就像一只成年辛巴(Simba)在高高的山上咆哮一样，迪士尼通过其新的流媒体服务公告，响亮而清晰地确立了自己的影响力。投资者日预览版证实了之前的看涨情绪，它让我们详细了解了金融类股和未来走势。

一个主要的惊喜是，迪士尼发布了一个比预期更丰富的流媒体服务——迪士尼+将提供来自迪士尼、皮克斯、漫威、星球大战、卢卡斯影业和国家地理的独家丰富内容，并允许用户访问其丰富的电影和电视库，包括2019年上映的所有电影。迪士尼计划在“迪士尼+”的第一年推出超过25部原创系列和10部电影。迪士尼+将在今年年底推出，每月6.99美元的低价，我们认为这可能会吸引大批用户。

我们还认为，用户不受限制地下载内容的能力也很可能受到消费者的欢迎。此外，该产品的界面展示-对我们来说，它看起来像熟悉的Netflix界面，明确强调了个性化。

资料来源：迪士尼投资者关系

迪士尼+也预计将在不久的将来在欧洲市场发行，我们认为总目标市场(纽交所:TAM)的潜力是巨大的。

迪士尼+能与亚马逊(AMZN.US)、Netflix(NFLX.US)竞争吗?

迪士尼+服务将与Netflix和亚马逊(Amazon)展开直接竞争，这两家公司都在原创内容创作上投入了巨资。虽然可以想象，这三家公司最终都会成为全球流媒体业务的赢家，但我们认为，迪士尼+的到来将是流媒体竞争对手面临的巨大挑战。

但我们不认为这一定是一场零和游戏——也可以想象，这可能不是消费者的“一个或另一个”选择。考虑到迪士尼+服务的实惠价格，用户很可能会在他们现有的Netflix或亚马逊(Amazon)服务上添加迪士尼+服务。这种组合仍然比传统的有线电视套餐价格便宜得多。

迪士尼收入预期达到重置

与之前的公告一样令人印象深刻的是，该公司暗示的流媒体预测可能会改变游戏规则。

迪士尼+服务将拥有一流的电影品牌库、广泛的设备供应和宝贵的分销合作伙伴，这并不令人意外，但该公司预计，到2024财政年度，将有6000万至9000万用户令人侧目。因此，我们认为华尔街的盈利预期现在已经完全被调高了。尽管这些预测看上去确实有些激进，但我们认为，我们应该把它与迪斯尼+的TAM放在一起看。该公司认为，全球宽带接入家庭总数为11亿。

鲍勃·伊格尔(Bob Iger)为您报道迪士尼+ TAM:

同同样在TAM方面，我们确实给了你们订阅者数量，所以我认为这应该足够了，但是我想回到我在演示开始时所说的，我们是一个四象限服务。我们的品牌，如果你把它们加在一起，真的能吸引四分之一的观众。全世界有超过10亿的宽带家庭能够以我们想要的形式提供高质量的视频服务。所以我认为这就是我们的TAM。(资料来源：迪士尼投资者日直播)

此外，管理层提出的在2024财年实现盈利的迪士尼+目标比预期的要早得多。

资料来源：迪士尼投资者关系

虽然市场已经通过上调迪士尼股票评级明确反映了这一点，但我们认为，考虑到潜在市场机遇的巨大规模和迪士尼无价的品牌，该公司提供的详细指引实际上可能是保守的。我们认为，迪士尼+将成为该股的新催化剂，前提是该公司能够兑现其稳定回报和盈利增长的承诺。

同时推出三种OTT流媒体服务是另一个亮点

投资者日提出的战略方向代表了直接面向消费者(DTC)渠道的转折点。我们认为这是一个注定要在全球范围内加速发展的市场，而迪士尼已经很好地利用了这一增长。管理层散发出信心，许多分析师和投资者现在都对公司的这种乐观情绪感到高兴 - 迪士尼在DTC市场的近期和长期前景令人鼓舞。

除迪士尼+外，管理层对Hulu，Hotstar和BAMTech也持乐观态度。迪士尼最近推出的ESPN +投资，以及迪士尼+投资，应该会在其职业棒球大联盟BAMTech平台上跳板。

资料来源：迪士尼投资者关系

ESPN +已经拥有超过200万付费用户，这在很大程度上归功于迪士尼在其ESPN平台上播出UFC的交易，仅此一项就增加了60万用户。我们认为随着该公司加强其业已强大的体育内容供应，这种增长可能会继续下去。

两个星球大战的主题项目 电影管道保持惊喜不断

迪士尼还宣布，计划今年夏天在国内主题公园开设两个《星球大战》主题项目，而不是一个。这些都被很好地推销，我们认为他们可以证明是迪斯尼股票的另一个催化剂。

迪士尼2019-2020年的电影阵容也提振了本已乐观的前景。继上月《惊奇队长》大获成功之后，《复仇者联盟4》等未来的电影也有望推动票房收入的增长。《小飞象》、《阿拉丁》、《玩具总动员4》、《狮子王》、《冰雪奇缘2》和《星球大战:第九集》也是今年备受期待的电影。

迪士尼股票估值 可能与迪士尼+一起变化

与其将迪士尼视为其各部分的总和，我们认为投资者日可能会引发投资者对基于DTC业务的经常性订阅和收入数，以及公司核心业务收益来评估迪士尼股票的看法。

如果迪士尼+的吸收和表现能达到预期，这将推动盈利增长和更高的估值。迪士尼目前的交易收益为18倍，市盈率为20倍。随着管道拼图的各个部分开始走到一起，股票回购开始恢复，我们不会对该股重拾2014年峰值市盈率感到惊讶。

结论

迪士尼是媒体中最强大的企业集团之一，拥有一系列广受欢迎且盈利的品牌。随着新进入者继续涌向数字流媒体领域，竞争越来越激烈，迪士尼在消费者中的受欢迎程度使其成为一个不可忽视的强大力量。公司拥有高质量的知识产权、丰富的原创内容、具有竞争力的价格和全球营销策略，所有这些都增强了其价值主张的可信度。

尽管投资后市场大幅跃升至历史高点，但迪士尼仍是一个颇具吸引力的长期股票，新投资者可能希望等到市场回调后，再寻找更好的切入点。很难不喜欢一家拥有迪士尼(Disney)那样令人信服的长期增长动力的公司，它的股息收益率为1.7%，而且在投资者信心增强的消息发布后，其估值似乎还有多次扩张的空间。

(编辑：朱姝琳)