陶冬：非农数据强势 美联储下一步怎么走？

本文来自“经济通”，作者为陶冬，原标题为《非农强势 联储观察》，本文观点不代表智通财经观点。

美国的联储、美国的数据，上周搅动着市场心。联储公开市场委员会例会之后，主席鲍威尔称目前所见到的通胀回落，不过是transient(暂时性的)，基本排除了联储基金利率下调的可能，国债利率闻讯上升，美股下滑，美元坚挺。

随后联储中的鸽派布拉德、埃文斯纷纷出来解画，不过为市场再次打鸡血的是四月份非农就业数据。美国就业市场星期五交出了一份靓丽的成绩单，就业增长远胜预期，而工资增长并不明显，失业率写下49年新低，股市大悦，成就了美股第六个星期的上涨，债市继续调整。美国对伊朗石油全面禁运和委内瑞拉政局不稳，一度令油价飙升，不过美国新增产量和库存数据又将油价拉回。比特币有卷土重来的架势，VIX继续下挫。

四月份非农就业增加263K，远远强过分析员预期的190K和上期的196K；私人部门就业增加236K，vs188K和182K，时薪环比增加0.2%，vs预期的0.3%和上期的0.1%。这是一组很理想的数据，劳工市场旺畅而通胀不兴，失业率下降到近两代人没有见过的水平，是所谓童话故事中的Goldilocks(不太冷又不太热)。就业增长主要来自服务业，尤其是专业人士，不过制造业请人速度则持续放缓。就业数据显示美国经济放缓速度可能没有之前担心的那么强烈，通胀压力消失，通缩压力未现，目前处在非通缩状态，方便货币政策制定者以不变应万变的取态。

联储公开市场委员会例会一如市场预期，没有动利率，对超额利率(IOER)作技术性地下调5个点。会上有对收缩资产负债表进行讨论，不过没有作出公开披露。委员会认为目前的经济形势见到一些好的数字，但是不足以改变官方对通胀前景的预期。近来有几位联储高官指出有需要对通缩风险作预防性降息，而鲍威尔认为目前的通胀回落属于暂时性性质，不必做出政策性反应，这基本关上了近期降息的大门，债市因此下挫。

无论insurance cut还是transient outlook，笔者看来目前都处在争议状态，简单来说就是联储自身也看不准，决策者内部也在争议。笔者今年初指出联储在12个月内不会加息，但是也未必会降息，目前看这种说法是对的，明年利率何去何从，看到时候的数据与形势。经济处在周期末端，没有人可以提前十二个月预早设定了，联储在观察中。

本周焦点：两大国贸易谈判以及美国四月CPI，预计核心CPI在连续两个月低迷后反弹至0.22%，折成同比为2.2%。有许多小国央行本周开会，除了菲律宾外，应该都不会动利率。

(编辑：朱姝琳)