聚焦欧央行利率决议会：困境中的“超级马里奥”如何突围?

市场普遍预期欧洲央行(ECB)需要出台更多措施刺激欧元区经济，但央行可能不会在周四的政策会议就采取行动。

OANDA的分析师Craig Erlam早些时候称，“在周四欧洲央行的货币政策声明公布之前,欧洲股市有望平开，投资者选择谨慎,尽管预期不会出现什么新举措 ”。

目前来看，周四欧股开盘涨跌不一，欧洲斯托克600指数下跌0.1%;英国富时100指数上涨0.1%;法国CAC 40指数开盘下跌0.1%;德国DAX指数周四开盘几乎持平。

Craig Erlam表示，"欧洲央行发现自己进退两难。欧元区的经济增长和通货膨胀继续疲软。而且当中央银行发布其最新的经济预测时，我们很可能会发现，Brexit已经使情况更加糟糕，虽然其这个阶段的潜在损害程度可能低于数月以前的预想。”

而债务无处不在——而且没有足够的债券可供购买。困境中的欧洲央行总裁马里奥•德拉吉在决定是否要将其资产购买计划延续至2017年3月以后之前，必须首先解决这个问题。与提升通胀的巨大任务相比，这不过是个小测验而已。

应该说，欧洲央行当初在制定购买计划规则的时候，就在自己背后挖了一个坑：中央银行不能购买收益率低于存款利率的债券(目前为-0.4%),而且每种发行债券的持有不能超过一定比例，还有所谓的“资本额比重准则”(Capital key rule)——需要按照欧元区成员国的经济规模的大致比例来购买。

欧洲央行已经成为自身成功的受害者。根据Pictet分析师的统计，超过一半的2-30年期德国国债收益率已经低于存款利率，欧洲央行很难实现平均每月800亿欧元的资产支出目标——其中大部分是政府债券。

德拉吉可能取消“资本额比重准则”,但是这会危及德国，因为不按比例购买，就会鼓励那些挥霍无度的国家。而进一步降低存款利率，又会对金融部门构成风险,其结果只是再次拉低债券收益率以至于逼近极限。扩大合格的资产购买范围，纳入交易所买卖的股票基金——仿效日本央行——但无担保的银行债务又存在争议。

德拉吉的相对好一点的选项，可能是让欧洲央行容忍一些对“资本额比重准则”的偏离,最终以矫正这种不平衡。这是个相当棘手的问题:事实上欧元区消费者价格几乎没有上升，随着时间的推移，通胀或者回升，或者继续低迷很长时间，以至于最终“掰弯”那些目前尚不被接受的想法。

通胀低迷，低于欧洲央行2%通胀目标的时间已超过三年。ING分析师Carsten Brzeski称，“欧洲央行似乎越来越感受到其当前货币政策立场的反效果”，“所以，不论是稍稍加大现有政策力度，抑或是进入更加非常态的领域，门槛都已经拉高了。”

因此，德拉吉不得不谨慎选择时机，很有可能会找充足理由再多等一段时间。

不过，欧洲央行很可能在几个月后就会进一步放宽政策。必须承认，虽说近来迹象显示德国经济趋缓，但欧元区似正遵循着欧洲央行6月所期望的温和复苏之路，货币情况也基本保持稳定，这也不失为德拉吉手上的一张好牌。