中信证券：电动公交补贴新政符合市场预期，利好比亚迪(01211)等龙头

▍新能源公交车补贴新政落地，符合市场预期。

根据今日公布的2019年《关于支持新能源公交车推广应用的通知》，核心内容如下：

1）国补按照3月公布的新政标准执行，非快充纯电动最高补贴9万元（2018年18万元，下降50%），度电补贴500元/kWh（2018年1200元/kWh，下降58%）。

2）不同于其他车辆，新能源公交车地补给予保留。

3）新能源公交车依旧设立5月8日-8月7日为期三个月过渡期，过渡期补贴为2018年的0.6倍。

4）运营补贴政策，从2020年开始采取“以奖代补”方式。政策落地，总体符合预期。

▍非公交地补转向支持基础设施，“以奖代补”继续支持公交运营。

现阶段，公交销量的电动化渗透率已达80%以上，市场担忧补贴退坡后，电动公交的销量及占比会出现下滑，我们认为：

1）本次政策提出应将除公交车外的新能源汽车地方购置补贴资金集中用于支持充电基础设施建设和配套运营服务等环节，政策支持从供给端转向支持消费端；

2）目前行业在研究完善新能源公交车运营补贴政策，从2020年开始，采取’以奖代补’方式重点支持新能源公交车运营。上述政策有望继续支持新能源汽车（尤其是新能源公交）的销量保持在较高的渗透率。

▍新能源公交行业趋向出清，格局有望集中。

由于新能源公交补贴政策5月落地，行业在4月已经有明显抢装行为，短期看，预计5-6月公交销量将被一定程度透支。全年看，维持对新能源客车个位数增长的预判。补贴继续退坡导致行业盈利能力下行，叠加行业增速放缓，预计行业低端低效产能趋向出清，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头宇通客车。

▍龙头宇通客车行业竞争力突出，有望受益格局优化。

根据第一商用车网数据，2018年公司新能源客车销量达到24,621辆，市占率居于行业首位，达27.0%，明显领先第二名比亚迪（占比13.7%）及其他同行竞争对手。公司早期就成立高端产品事业部从事高端车型研发、设计、制造，目前高端产品T7已得到市场认可，预计2019年销量有望有明显增加。2018年，进博会采购了700多辆公司高端公交，公司凭借产品升级有望中长期提高国内市场份额，并进一步打开南美和欧洲等高端市场增量空间。

▍风险因素：

政策落地进度不及预期，新能源汽车销量不及预期。

▍投资策略：

短期来看，新能源汽车补贴退坡给行业带来了负面影响，但年初至今，市场对此已经充分反映在了股价之中。随着电动公交补贴政策靴子落地，消除市场不确定因素。中长期来看，补贴的快速退出有利于行业格局的优化，利好具备成本、客户和产品优势的龙头企业。继续推荐比亚迪（01211），建议关注宇通客车。