东兴证券：宠物食品产业报告之小动物吃出大产业

本文来自 微信公众号“东兴研究圈”。

宠食空间广阔

2010年起，中国宠物行业步入了快速发展期，宠物白皮书数据显示，我国宠物行业规模在2018年已经达到1708亿元，近8年复合增长率36.71%。我国宠物行业正处于宠物数量与宠均消费共同增长的黄金时期，宠物食品作为科学养宠与宠物消费升级的第一步，必将率先爆发。我们预计2018年宠物食品终端消费市场规模在525亿左右，后期伴随着养宠数量、渗透率和宠物消费的持续提升，预计宠物食品市场还将在未来5-10年保持每年15-20%的年复合增长率，行业空间广阔，前景可观。

竞争格局分散

我国宠物食品行业竞争格局较为分散，消费者尚未完全形成科学养宠观念，行业进入壁垒较低。我国宠物食品主要有外资品牌原装进口、外资品牌本土生产以及合资/内资品牌本土生产三种来源。其中原装进口限制较多占比很小，本土生产的外资品牌具备先发优势，在线下专业渠道和商超渠道占优，而我国内资品牌近年借助电商渠道迅速发展壮大，逐步实现弯道超车。

新人群新变化

养宠人群的年轻化带来了超前的消费观念和对“新国货”的支持，信息时代带来了电商渠道的蓬勃发展和新媒体营销的广泛使用。这一切都给国内宠物品牌带来了新的机遇，只要国内自主品牌产品能够在保证产品质量的基础上适当选择品牌策略，逐步树立品牌形象，更好的契合宠物主和宠物的需求，我们相信国内广阔的宠物市场必将孕育出媲美国际宠物集团的行业巨头。

吸取先进经验

成熟宠物市场基本上经历了启蒙期，孕育期，快速发展期和成熟期。在进入成熟期后，宠物消费逐步转化为养宠家庭的必选消费，整体消费规模保持稳定。以美国为例，宠物食品行业CR2已经达到50%，行业集中度很高，具备品牌力+产品力+渠道力的企业成为了行业赢家。我国正处于科学养宠观念塑造，消费需求逐步升级的过程中，国内企业可以学习蓝爵的成功经验，把握需求找准定位，通过教育营销与国内宠物主共同成长。

主要上市企业

A股上市宠物食品企业有中宠股份(002891)与佩蒂股份(300673)，美股上市企业天地荟(PETZ.US)，三者皆为海外代工起家，出口业务占比较高，上市之后开始大力发展国内市场业务，国内市场收入增长明显，未来业绩兑现可期，建议长期关注。

风险提示

国内市场拓展不及预期，中美贸易摩擦影响出口业务，汇兑损益，原材料价格波动风险等。