长城基金曲少杰：下半年港股有望震荡回升

本文由长城基金供稿，文中观点不代表智通财经观点。

港股市场近期开启调整模式，恒生指数跌破28000点。长城港股通价值精选拟任基金经理曲少杰直言，贸易因素对港股影响总体上应该会小于A股，下半年港股市场或经过一段调整后继续回升。

数据显示，中美贸易问题发酵以来，港股低于A股调整幅度。比如最近5月6日大跌，港股恒生跌幅2.9%，上证指数跌幅5.6%。从市场交易的角度来看，A股散户投资者占比较高达30%，情绪上更容易波动，换手率也高；而港股个人散户投资者仅占6.24%，机构投资者相对理性，换手率较低，因此港股波动其实是低于A股的。

曲少杰表示，港交所上市公司来源地更多元化，60%的市值来自中资股(包括H股、红筹股和中资民营股)，还有近40%市值的上市公司来自香港、澳门、新加坡等等地区，这些地区的上市公司其业务不在大陆地区或者大陆地区业务占比很小，受到贸易问题影响也较小，因此，相对来讲，港股受到的影响和波及也就更小。“从历史走势看，恒生指数总体上呈现熊短牛长的趋势，主要在于其50家优质蓝筹股票构成的恒生指数盈利是长期增长的，因此其指数走势也是在不断创出历史新高的过程。”

曲少杰预期，港股后续走势关键还是看企业盈利复苏情况。从企业基本面情况分析，2018年恒指盈利增速7.1%，当前彭博一致预期预计在10%左右，企业盈利是触底回升的，因此，他对下半年港股市场经过一段调整后继续回升怀有信心。

港股现存五大优势

谈及看好港股的逻辑，曲少杰总结为五大优势：估值低、股息高、有多元化的国际业务标的可在一定程度上规避贸易风险、港股还具有汇率优势、港股有一批优质的核心资产。

曲少杰表示，当前港股估值低，意味着优质资产有机会可以打折买。港股股票估值中枢的提升来自于两个方面，一个是企业盈利增速，一个是资金的流向，包括南下和西进。港股市场有一部分股票是香港企业或者新加坡、澳门等地企业，其本身业绩增速不怎么受内地经济影响，因此业绩增长是稳定的；中资股部分，今年有望盈利触底回升，因此今年盈利总体增速预计是回升的，盈利增速好，估值就有提升空间。

“资金的流动性直接对估值中枢产生影响。今年国内市场货币政策宽松，会产生两个层面的影响，一个是企业融资成本下降，企业盈利增加；另外一个就是资金流入资本市场，南下资金会持续增加。”曲少杰分析，从全球配置的角度来看，市场普遍认为，美国在经济周期当前是一个从高点下降的过程，而中国经济增速全球看，仍旧是一枝独秀的，考虑到权益资本收益率的情况，部分欧美资金一定会西水东进，增加新兴市场的配置比例，包括A股，因此估值中枢也有提升的潜力，这样当前的估值低就带来极佳的战略投资机遇期。

目前恒生指数处于28000 点左右，会不会是投资在高点？对此，曲少杰表示，指数高点与否不能看绝对值大小，还要看估值水平，估值水平又与盈利相关的。2017年初恒生指数2万点，恒生指数PE10倍。而现在2年过去了，指数到了28000，但是PE还是10倍。

曲少杰用数据为例进行了分析：Wind数据显示，2017年恒生指数盈利增长36%，2018年盈利增长7.1%，两年复合盈利增长了45.66%。2万点乘以(1+45%)等于29000点，因此现在的2.9万点才相当于2017年初的2万点。“判断投资是不是买在高点，需要综合考量，单看指数点位并没有太大的参考意义。”曲少杰说。

“龙头策略+高股息”掘金港股

曲少杰较早从事境外投资业务，拥有12年证券投资经验，10年港股研究投资经验。其专业背景是中山大学财务管理与投资专业学士、香港中文大学金融专业MBA硕士，注册金融分析师CFA。并曾任易方达QDII交易经理、YGD资产管理公司（香港）港股基金经理、深圳道朴资本基金经理、生命保险资管港股投资经理。他经历过港股市场从2007年至今的两轮牛熊市，市场经验丰富。既有基金公司境外投资经验，又有保险资管追求绝对收益的投资经验。

曲少杰即将管理的长城港股通价值精选基金，将主要通过港股通机制投资港股。目前的港股通标的首先限定了市值要在50亿港元以上，这意味着投资标的将小市值股票基本上排除在外，可以规避小市值港股波动性大的风险。

“根据港股市场的特点，做港股最核心的投资策略是高股息策略和行业龙头策略，这也正是我们最重要的策略。”曲少杰表示，在港股市场，高股息策略被证明是一种非常有效的策略。

根据Wind数据，截至2018年年底，近十年恒生指数平均股息率达3.43%，高股息指数平均股息率在5.38%；而同期A股全市场平均股息率为1.90%，沪深300指数平均股息率为2.45%。

关于行业龙头策略，曲少杰表示，行业龙头具有一定的护城河，具有核心竞争力，能穿越牛熊，而港股恰恰有大批行业龙头公司，除一部分是A+H的标的外，也还有一些独具特色的行业龙头标的。