新股前瞻丨靠5家日本店面，环球喜悦凭什么想敲港交所的锣？

传统零售行业，讲究人流、物流、财流“三流合一”，即吸引人流，带走物流，留下财流。这也是诞生于富士山下的环球喜悦控股有限公司（下称“环球喜悦”），深谙的零售之道。

这家在日本从事珠宝及钟表零售业务的公司，成立至今不过8年有余，但其创始人苏月如在香港珠宝零售行业已经浸淫30余年。

2011年，由于日本对海外旅客的签证要求放宽，令访日中国内地旅客高速增长，为了抓住这个契机，是年50岁的苏月如决定在香港开设零售店，从事以中国内地旅游团旅客为目标的珠宝及钟表零售业务，成为首批以香港为基地的日本旅游零售店运营商之一。

时至2019年4月30日，环球喜悦拥有50家供应商，公司销售的产品除了国际或日本知名珠宝、钟表品牌还有自营品牌OTAKARA珠宝以及医药产品、美容及个人护理产品等。

 环球喜悦的门店虽然只有5家，但选址非常考究，主要分布在名古屋、东京日本桥、东京江户川、大阪和富士河口湖等热门旅游目的地的黄金地段。

根据弗若斯特沙利文报告，中国大陆旅行团数目由2014年的140万增加至2018年的260万，复合年增长率约16.7%。于往绩记录期间，环球喜悦与70家旅游公司保持合作关系，这些旅游公司为公司接触扩大中国内地旅客的媒介。

总之，来自中国内地源源不断的“人流”为环球喜悦带来了源源不断的“财流”。

2016财年至2018财年，环球喜悦的总收入分别约为68.09亿日元、52.95亿日元及67.59亿日元。2019年6个月，公司的收入为33.16亿日元，同比增长23.2%，期内，公司来自珠宝、钟表的收入占比为65.1%，较上年同期下降18.2个百分点，医药、美容及个人护理产品的收入占比大幅提升10.6个百分点至22.6%。

过往三个财政年度环球喜悦的净利润分别约为2.2亿日元、3.41亿日元和3.75亿日元，复合年增长率约为32.5%。2019年6个月，公司净利润达到1.12亿日元，同比增长约49.3%。同期经营活动产生的现金流量净额分别为-2.95亿日元、3.7亿日元、2.73亿日元和2.54亿日元。从这些数据来看，环球喜悦的经营和盈利能力保持稳定。于2019年3月31日，公司资本负债比率仅为8.7%，显示公司债务压力很轻。

从财报层面来看，到目前为止，环球喜悦之所以仅有5家门店，其原因有二，其一是公司业务并不十分赚钱，净利率在5%上下，近年公司账上最高的银行结余及现金为2018年的3.2亿日元，这样的资金量或难支持其快速扩张。

其二，由于公司主要从事珠宝、钟表销售，这些商品存货通常价格高昂，且周转速度慢于普通快消品。截至2019年3月31日，环球喜悦的存货金额为15.3亿日元，占流动资产比重55.56%，存货周转天数为217天。

反观日本旅游市场中中国内地旅客市场规模，在2019年至2023年将以21.7%的复合增长率增长，于2023年末将达到2.52万亿日元，对于环球喜悦来说，依然有绝佳的发展机会，相信也是公司意欲登陆港股的主要原因。

然而，根据弗若斯特沙利文的报告，日本的旅游零售业极为分散且竞争激烈，于2018年，日本全国有逾15000家零售店，出售珠宝产品的商店有2000余家。环球喜悦这艘“小船”，未来能否抵御狂风巨浪还有待观察。