干货：从2018年上市公司年报看国内医药研发

本文来源于国金证券研究所医药与健康研究中心医药团队发布的研究报告。

1.国内医药企业面临创新转型

2015年以来，各类医药行业政策密集发布，涉及药品、医疗、医保和流通等诸多方面，从医药、医保和医疗三个维度，供给侧和需求侧两个方向进行了深度改革。在医药产业趋势发生变化的同时，医药市场的竞争规则和竞争格局也在逐渐发生变化，辅助用药、仿制药整体份额面临压缩，创新药整体份额逐步提升，国内药企面临转型的压力，医药创新成为重要的转型主题。

2.研发投入十年复合增长40%

总结2018年中国医药研发，核心就是6个字：转型、创新、发展。

国金医药大数据中心独家对A股、港股、新三板、中概股中的1004家医药上市公司（剔除重复标的及部分并表子公司）过去十年研发情况进行统计，2018年总研发投入为661亿元，自2015年以来，研发投入增速不断提升，2015-2018年同比增速分别为22.99%/24.11%/27.80%/42.52%。

3.研发投入强度至少一倍提升空间

不过，国内医药研发投入中制药工业占比在80%左右，以国内制药工业上市企业研发投入为例，尽管近年来研发投入快速增长，但总体研发投入仍处在较低水平，2018年仅为5%左右，同期美国制药工业上市企业研发投入强度接近19%，至少一倍提升空间。

分析背后原因，我们发现2个特征：

（1）Biotech企业崛起，研发投入激增；

（2）传统医药公司研发投入大幅提升，头部效应明显。

近年来随着国内Biotech公司的逐步崛起，其在新药研发中的作用日益凸显，百济神州、信达生物、基石药业、再鼎医药等10家新兴Biotech公司的研发费用由2016年的24亿元快速上升至2018年的98亿元，总医药研发支出占比由6.56%提升至14.76%，其在制药工业板块研发投入占比由8.66%提升至18.95%，2017-2018年10家新兴Biotech公司研发总投入同比增速分别为88.77%/116.98%。

同时近年来传统医药公司研发投入也在大幅提升，并且研发投入TOP 100医药公司（不包含上述10家Biotech企业）研发投入由2016年的230亿元快速增长至2018年的417亿元，并且同比增速持续提升，2016-2018年增速分别为18.80%/27.36%/42.62%。研发投入超过10亿元、20亿元医药公司数量快速增长，2016-2018年研发支出超过10亿元企业数量分别为3/4/9，2018年开始出现三个研发支出超过20亿元公司（恒瑞医药、复星医药、中国生物制药）。整个医药研发呈现明显的头部效应，10%的头部公司（TOP 100）研发支出占比超过63%，不同梯队研发投入差距逐渐拉大。

2.即将迈入收获期

以A股医药公司为例，整体表现为：研发支出快速增长，资本化水平持续提升。

2016-2018年A股医药工业企业研发支出总体资本化水平持续提升，由2016年的14.80%提升至21.28%，医药创新研发项目即将步入收获期。医药工业细分领域资本化水平有所差异，医疗器械较低，药品板块资本化水平较高。药品板块以复星医药为例， 2018年总研发支出25.07亿元，其中资本化研发支出10.27亿元，研发费用资本化率40.98%，公司逐渐进入创新项目收获期，多个项目进入临床后期、申报上市阶段（其中利妥昔单抗注射液2019年2月22日获批上市）。

制药类上市公司研发投入快速增加，2016-2018年研发投入力度持续加大，分版块来看，化药、中药和生物制品板块存在较大差异。

化学：化学制药企业研发投入由2008年的9亿元快速提升至2018年的212亿元，复合增长率36.74%。2016-2018年，随着医改的深入，仿制药竞争格局发生重大变化，众多仿制药企业面临转型，研发投入由119亿元增至212亿元，增速不断提升，由2016年的19%提升至2018年的36%。同时化药研发投入呈现出明显的头部集中效应，近百家化药公司中研发投入前10%的化药企业占比在50%左右。

中药：中药上市公司研发投入由2008年的3亿元快速提升至2018年的81亿元，复合增长率39.85%。2016-2018年，随着医改的深入，对辅助用药限制，中药企业面临创新转型，研发投入由56亿元增至81亿元，增速不断提升，由2016年的16%提升至2018年的24%。中药研发投入的头部效应明显，但整体上略弱于化药，70家中药上市公司中研发投入前10%（前七）的企业研发投入占比在45%左右。

生物制品：生物制品上市公司研发投入由2008年的3亿元快速提升至2018年的58亿元，复合增长率32.84%。2016-2018年，研发投入由35亿元增至58亿元，增速不断提升，由2016年的30%提升至2018年的36%。与化药和中药相比，生物制品的研发投入呈现出更加明显的头部效应，并且近年来愈加明显，37家生物制品公司中研发投入前10%（前四）的企业研发投入占比在50%以上，2018年达到了60%，其中主要是复星医药的研发投入，2016-2018年复星医药单公司研发投入占比分别为32%/36%/44%。

医疗器械上市公司：2018年研发投入力度加大。A股医疗器械上市公司保持平稳增长，研发投入由2014年的31.4亿元增至2018年的66.2亿元，2018年研发投入力度加大，2015-2018年研发投入同比增速分别为11.56%/17.11%/19.05%/35.45%。研发投入强度方面，医疗器械板块整体由2008年的2.80%提升至2018年的6.69%，处于A股大医药工业板块相对较高的水平。

本文节选自国金证券报告《转型、创新、发展：中国医药研发蓬勃兴起，从2018年上市公司年报看国内医药研发》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。