中金：美联储降息将取决于下行风险演进

北京时间6月4日晚21:55，美联储主席Powell在芝加哥举行的FedListens研讨会上发表开幕演讲。Powell特别表示，美联储正关注近期各项事件进展，且将会以“合适”的政策应对，以保证经济继续扩张。这一积极表态一定程度上安抚了市场近期对衰退风险迅速加剧的担忧。演讲公布后，美股等风险资产上涨，美元短暂跳水后很快反弹，美国长端国债收益率也在小幅下降后反弹并超越演讲前的点位。

点评

美联储主席Powell关注各项事件进展，准备以“合适政策”应对。Powell表示，虽然仍不确定各项风险事件将如何、以及何时得到解决，但美联储正密切关注事态进展对美国经济前景可能的影响，并将以合适的政策应对，以维持美国经济继续扩张（We are closely monitoring the implications of these developments for the U.S. economic outlook and, as always, we will act as appropriate to sustain the expansion, with a strong labor market and inflation near our symmetric 2 percent objective）。这是一个明确的声明，表示一旦下行风险可能威胁经济扩张时，美联储将很快介入以避免衰退。

这一积极表态有助于安抚市场，防止金融条件过快紧缩。近期全球下行风险再度加剧：1）退欧重回不确定性。退欧协议三度被英国议会否决后，首相Theresa May辞职，退欧重回高度不确定性；2）欧洲民粹政党力量加强。新一届欧洲议会选举中，民粹政党席位显著增加，令议会更加“碎片化”。此外，意大利民粹政府因财政纪律问题与欧盟再度关系紧张。

这些下行风险再度加剧，结合近期欧美中等主要经济体制造业等方面数据偏弱的事实，令市场对衰退风险担忧迅速加剧。这也导致美国长端国债收益率迅速下降，收益率曲线再度倒挂；股市回调，公司债信用息差走阔。综合而言，包括美国在内主要经济体近期金融条件均显著收紧。这一背景下，Powell这一明确表态，将有助于阻断“下行风险加剧—金融条件收紧—需求转弱”这一典型的预期自我实现、自我加强的恶性循环。

是否降息将取决于下行风险演进。下行风险加剧背景下，近期市场对美联储今年降息预期迅速升温。联邦基金利率期货隐含今年降息2~3次。向前看，Powell的表态表明，美联储继续处于“耐心等待”模式。