8岁的蘑菇街（MOGU.US），掉队了！

本文来自微信公众号“铅笔道”，作者：张茹雅。本文观点不代表智通财经观点。

一年一度的618即将来临，电商平台的战争避免不了一番腥风血雨。伴随着蘑菇街（MOGU.US）刚刚出炉的上市以来首份全年财报，这个618可以聊的还有很多。

5月30日，蘑菇街公布了2019财年第四季度和2019财年财务业绩。截至2019年3月31日，蘑菇街平台GMV为174.08亿元人民币，同比增长18.7%。相对于淘宝、京东，在万亿GMV规模上仍保持较高的增速，蘑菇街的增速令人堪忧。

2019财年的蘑菇街依旧保持亏损状态。财报显示，蘑菇街经调整后的净亏损为2.397亿元，而2018财年的净亏损为4.202亿元，同比收窄42.96%

财报披露后，蘑菇街股价阴跌不止。5月30日披露财报当日，蘑菇街股价报收5.15美元/股。截至发稿，该公司报收4.4美元/股，总市值4.7亿美元，与当初合并美丽说的30亿美元估值相比，仅为先前估值的六分之一。

高光时刻已然结束，而蘑菇街的每一次选择都很被动。

2018年12月6日，蘑菇街在纽交所上市了。发行价14美元，上市首日，蘑菇街以每股12美元持续低开，盘中最低跌至11.58美元，艰难收平后，当日公司市值为14.97亿美元，还不足3年前的一半。

估值缩水、增长乏力，垂直电商在综合电商的强劲挤压下，蘑菇街在逐渐的掉队。电商红海风起云涌，8岁的蘑菇街还能赶上来吗？

注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。

合并遇挫，陷入迷茫的蘑菇街

根据艾瑞咨询报告，1985年至2009年出生的人，在2017年平均每天花费4.8小时在移动互联网上，且时间还在增加。年轻女性对时尚、美容趋势充满热情，并习惯于网购。中国时尚电商市场总交易额将从2017年2546亿元，增加至2020年的6968亿元，复合年增长率为22.3%。由此可见，定位于时尚科技电商平台的蘑菇街所处的市场环境并不差。

2011年，蘑菇街正式上线。该公司主要为年轻爱美女性提供时尚信息分享和导购服务。在其起步初期，阿里、京东已经占据大量市场份额，因此，这家公司的发展从最开始就在受到运营限制。

2012年，淘宝进入红利期，蘑菇街此时转型做社区内容电商，引导用户在蘑菇街分享淘宝新的购物体验，即为淘宝做导流。

为淘宝做流量的“搬运工”一年光景，淘宝便关闭佣金入口，蘑菇街至此遭到阿里的封杀，流量一落千丈。7天后的蘑菇街迅速转型，短时间内建立自己的在线交易系统。即便做了自己的电商交易平台，无论是用户量还是活跃度，依旧大不如前。

蘑菇街在不断的挣扎。2016年初，蘑菇街先后与美丽说、淘世界合并，成立美丽联合集团。2018年11月，其更名为蘑菇街集团，旗下包括美丽说、蘑菇街、网红经济平台UNI等产品与服务。

他们在蘑菇街官网中将公司这样定义：时尚目的地，通过形式多样时尚内容，种类丰富时尚商品，让用户在分享和发现流行趋势的同时，享受优质购物体验。

经过一系列的重组和转型，并没有带来一加一大于二的效果。蘑菇街和美丽说合并后，平台的优惠力度明显下降，喜好贪小便宜的用户明显流失。而蘑菇街也将业务重心放在女性经常浏览的页面和平台上，推广力度减弱之余，用户增长力度也明显放缓。

值得一提的是，2018年10月，蘑菇街曾传出裁员消息。这是两家公司合并后最新一轮裁员，也是目前为止规模最大的一轮裁员。公司员工已经从2500人以上裁员至1500人以内，而北京办公室的员工仅剩100多人，且主要为运营团队。

据了解，两家公司在资本的撮合下达成并购，未曾想，美丽说的业绩低迷程度远超预期，核心员工的离职更是导致团队呈现一盘散沙的局面。

据媒体报道，关于这样的说法，上述公司部分人员并不认同。但从后来的故事走向来看，那场合并并没有达到应有的效果。

合并的一年中，蘑菇街尝试了网红直播、商家倒流、甚至开设店铺等业务，这些业务虽然能带来不错的现金流，却因为规模太小而无法力挽狂澜。

曾经野心勃勃叫板阿里、京东、唯品会的蘑菇街，现在有些迷茫了。

前后夹击，如何谋求突变？

与美丽说合并时，蘑菇街内部曾传出，公司计划在2016年冲击IPO，并在与高盛等承销商进行接触，可能是因为业务模式，尤其是其盈利能力问题而遭遇资本市场冷落。IPO进程被迫延后，资本市场更是对蘑菇街商业模式、盈利能力不断质疑。

公开资料显示，腾讯曾推动京东与蘑菇街进行收购谈判，最终因为价格问题无疾而终。而蘑菇街管理层同多个承销商接触后，发现资本市场对这种商业模式毫无兴趣。

垂直电商聚焦垂直品类，多是京东、淘宝未触及的领域。在当时，这种模式与综合电商看起来天然互补，相辅相成。直到后来，两大综合电商巨头京东、阿里，共同发力美妆、母婴等细分市场，垂直电商的生存空间被不断挤压，而这种降维打击致使原本规模不容小觑的垂直平台缺乏抵抗力。

垂直电商主要就是经营垂直业务类型的人群，专注女性群体的蘑菇街是这个行业非常具有代表性的公司。而这家公司的潮起潮落，曾一度引领垂直电商时代，又突然掉队，后来即便登陆资本市场，垂直电商或许还是输了。

蘑菇街发展处处掣肘，2018年的上市倒像是无奈之选。

2018年，创投圈正值凛冬，各大投资机构捂紧荷包，存粮过冬，这种情况下，一些企业即便亏损严重，也会流着血上市。

苦熬8年的蘑菇街在年底终于在纽交所上市，开盘价12.25美元，盘中跌幅一度超过17%，首日报收14美元，与IPO发行价相同，总市值14.97亿美元。戏剧的是，这个市值，与蘑菇街、美丽说合并时的30亿美元估值形成鲜明的对比，恰好为之前估值的二分之一。那场合并并没有解决本质问题，蘑菇街还是掉队了。

掉队的蘑菇街

5月30日，蘑菇街对外公布了2019财年第四季度及2019财年未经审计的财务业绩。

从财报来看，蘑菇街在2019年财年第四季度的营收同比增长15.9%，2019财年总营收同比增长10.4%；2019财年，蘑菇街经调整后的净亏损为2.397亿元人民币。

截止发稿，蘑菇街股价为4.4美元/股，总市值为4.7亿美元。自发布财报后，蘑菇街股价阴跌不止，而从蘑菇街这几个月的股价来看，几乎持续处于下滑状态，较上市的14美元股价已经蒸发约67%的市值。

蘑菇街的定位越来越模糊。

作为低端的电商平台，蘑菇街的产品品类、商品价格优势以及品牌知名度都不如拼多多，而作为社区平台，无论是用户活跃度还是受众群体、带货能力都不如小红书。

2016年起，蘑菇街发力直播业务，计划通过直播对电商供应链的改造来应对各方面问题。

蘑菇街创始人陈琪曾经公开表示：“过去一个季度里，我们通过丰富内容，提升用户对于直播业务的参与度，促成复购率的提升，继续扩展、优化和提升了时尚生态系统的供应链。”

直播的确为GMV、移动月活用户带来了一定程度的增长，但实际情况是，2018年第四季度，蘑菇街的活跃买家数量为3450万，相较于去年同期的3390万，增幅仅1.8%。换句话说，直播虽然带来了收益，却没有在引流上呈现一定的突破。

电商直播可吸引极大流量，但能将娱乐流量转化为购买流量，还是有一定难度的。

电商直播更像是一款辅助销售的工具，目的是为平台带到额外流量，提高商品销量和点击率。去直播间看视频的用户，普遍是为了找乐子，而不是购物，因此想让这部分用户下单，难度仍较大。

除此之外，直播过程中人流极不稳定。用户对感兴趣的内容会停留一段时间，不感兴趣的内容点开一下就退出了，尤其是直播主要占据用户碎片化时间，这就决定观看的多样化。蘑菇街直播工具产生的流量终究不具备较强粘性，一家电商平台的业务中心还是应该以经营用户为主。

公开资料显示，北京市消协2018年共测试商品样品共864个，其中线上采集样品432个，不达标160个，不达标率37.04%。其中，蘑菇街有5个样品均不达标，不达标率为100%。

近两年，《电商法》监管阀口不断收紧，遇见问题平台和产品，如何执行和执行力成为社会热议的话题。而网红主播、微商在网上卖产品，均需要营业执照，买卖假货和伪劣商品也会对其发展造成限制。

仅凭直播带货积累用户，直播电商市场不规范之余，市场份额已经被拼多多、京东、阿里等电商巨头分割，抖音、快手等更具竞争力的主播平台也在迅速崛起，这会直接导致蘑菇街难以招揽主播和留住现有的主播。

尚处于亏损的蘑菇街正面临一张无形的天花板，8岁的它还有机会吗？

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