瑞银：手把手教你“套利”美联储降息

本文来自微信公众号“Wind资讯”。

市场已经开始疯狂押注美联储在2019年降息三次，最近一次是在7月的FOMC会议上，并在年底之前再降息两次。瑞银发现，通常情况下，美联储不会让投资者失望，在FOMC 会议前一天，市场只要押注降息，美联储就会在FOMC会议真正宣布降息。瑞银发现，这一次有些情况显得不同寻常，意味着敢于反向操作的人可因此获得丰厚的回报。

瑞银发现，部分投资者仍然相信，美联储在2020年前，不太可能降息三次。

在此过程中，如果只关注欧元利率期货的多头仓位（目前处于欧洲金融危机期间最后一次见到的水平），就会让处于衰退恐慌边缘的市场失望，这表明交易员正准备迎接通货紧缩海啸席卷全球，但以广泛的宽松货币定价。目前股市再次接近历史新高，因为，多数投资者预期美联储将开启新一轮QE。

瑞银认为，市场预期（很多）和美联储能够提供的（远低于此）之间关系，是一个巨大的套利机会。

因此，如果美国国债收益率接近历史低点甚至温和反弹，瑞银正在进行一项衍生品交易，如果收益率接近历史低点，则可获得10比1的回报。

瑞银全球股票衍生品策略师Pete Clarke 说：“目前，市场已经将美联储在年底之前降息3次进行定价，这对于美联储来说太难完成了，更不用说会超额达成目标。几乎可以可定的说，美联储最终会实施更宽松的货币政策，但远远不及市场预期的那样，在这个过程中，足以引发股市下跌。”

瑞银选择的交易是多资产衍生品，如果10年期互换利率上升，同时标准普尔500指数小幅下跌，其投资回报将是支出的10倍。令人吃惊的是，投资获得丰厚回报，债券和股票几乎不需要变动。

根据下文所示，瑞银“反向操作暴赚10倍”的触发条件为：10年期利率必须上升至仅2.34%，仅比当前水平高23个基点，而到9月份，股票交易仅比当前水平低1%。

以史为鉴，债券收益率快速上升时，会引发股市下行。前尚不清楚，债券收益率上升25bp是否会促发股市大跌。但是如果市场对美联储大力度的宽松政策定价并没有变成现实，美股跌1%是非常有可能的。

另外，一个比预期更温和的货币政策是否会刺激10年期利率的上升，也可公开讨论。这就是为什么这项交易如此具有吸引力。

正常来讲，“反抗”美联储是一个糟糕的注意，但是在市场预期比较极端时，任何“一点小失望”都会引发风险资产巨震。

6月初，美债期货反映出2019年降息月70bp，显示交易员得出结论，降息的理由在加强。这表明任何失望都可能引发风险资产的反弹。

鲍威尔暗示美联储愿意降息，许多银行也猜测，对“耐心的”美联储如此戏剧性的逆转，可能会对其可信度产生可怕的后果。

另外，高盛一直在给市场泼冷水，认为2019年不太可能降息，事实上该行还预计2020年会有一次加息。

对于瑞银来说，“反向交易”基于两大资产关系的历史性调整，即在美债收益率上升时，标普500指数下跌。在此之前，两者通常相向而行。

Pete Clarke 说：“现在看来，我们押注的交易看起来还不错，标普500指数不断走高，而10年期美元掉期利率自去年第四季度以来已下跌125个基点，接近2017年的低点。”

媒体评论称，哪些认为美联储不会像市场预期的那样宽松的投资者，终于为自己的资产找到一个好去处，而且还有可能因此获得高达10倍的收益呢！

（编辑：孔文婕）