调研通 | 海尔电器(01169)：净水为新增长引擎

编者按：6月13日-14日，“走进港股上市公司”第七期活动在青岛圆满举行。此次活动由国内领先的港美股资讯平台智通财经主办，股查查深度数据支持。

在为期两天的活动中，智通财经带队实地走进青岛啤酒股份(00168)、绿叶制药(02186)、海尔电器(01169)等最具代表山东参与全国甚至是全球竞争的企业，深入一线调研，与管理层直接对话，深入挖掘企业价值。

以下是海尔电器的调研内容：

介绍海尔集团、青岛海尔、海尔电器三者关系：

海尔集团创立于1984年，在张瑞敏时代企业管理思想和经营哲学指引下，顺应时代发展潮流，历经五个战略发展阶段，从资不抵债、濒临倒闭的集体小厂发展成为一家全球知名的美好生活解决方案服务商。

2018年，海尔集团全球营业额达到2661亿元，同比增长10%，全球利税331亿元，同比增长10%。2018年海尔集团实现全年生态收入151亿元，同比增长75%。目前，海尔在全球拥有10大研发中心、25个工业园，122个制造中心，106个营销中心。

海尔集团拥有海尔、卡萨帝、GEA、斐雪派克、Candy、AQUA、统帅等智能家电品牌;日日顺、海尔消费金融、COSMOPlat、顺逛等物联网服务品牌;海尔兄弟等文化创意品牌。

目前，在海尔集团下面一共有两家上市公司，一家是海尔集团的子公司青岛海尔(600690.SH)，于1993年在上交所上市。另一家是由青岛海尔控股，在香港主板上市的海尔电器(01169)。

(投资者参观海尔电器文化展)

在A股上市的青岛海尔是海尔集团家电主品牌，产品涵盖冰箱冷柜、洗衣机、热水器、空调、电视、厨电、智慧家电和定制产品八大品类。青岛海尔在2018年实现营收1833亿元，同比增长12.17%，归母净利润为74.4亿元，同比增长7.7%。总市值在1000亿元左右。

近几年，A股的青岛海尔也完成了几笔大的海外收购，将日本三洋白电业务、新西兰斐雪派克、美国GE家电业务等外资家电品牌收入麾下。所以，青岛海尔目前有三大战略目标：一个是海外创牌战略，负责海尔集团自有品牌的外销部分;另一个智家定制，也是青岛海尔近期拟改名“海尔智家”的原因，青岛海尔要让所有家电都升级为“网器”，再配合U+智慧生活云平台，研发UHomeOS智慧家庭操作系统，运用IoT+AI等技术打造物联网和智慧家庭;最后一个是品牌整合，做多品牌发展。

在港股上市的海尔电器有四大业务：1、从事研究、开发、生产及销售以“海尔” “统帅”和“卡萨帝”为品牌名称的洗衣机;2、从事研究、开发、生产及销售以海尔” “统帅”和“卡萨帝”为品牌名称的热水器;3、承接了海尔集团所有产品的分销渠道服务;4、通过日日顺物流，为品牌商和用户提供“仓、干、配、装、揽、鉴、修、访”全链路、全流程最佳服务体验。

值得注意的是，由于海尔电器计划未来让日日顺物流在A股独立上市，因此在去年是宣布了一个资产置换计划，将日日顺物流置换成净水业务，预计在今年6月底或者7月初完成。

回顾海尔电器业绩：

回顾一下，海尔电器的业绩。过去五年，海尔电器的收入年复合增长率约6.5%，净利润年复合增长率约13.2%，这意味着海尔电器的营运能力在不断的提升，因此净利润增速高于收入。

在2018年，海尔电器实现收入为852.5亿元人民币(单位下同)，同比增长8.3%。毛利为151.83亿元，同比增长9.9%。经调整经营利润为40.58亿元，同比增长11.6%。公司股东应占溢利为37.89亿元，同比增长13.7%。每股基本盈利为1.36元，拟派发末期股息每股38港仙。

分业务板块来看，渠道服务由于是为整个海尔集团的产品服务，因此收入最多，占比64%。洗衣机、物流、热水器的营收占比分别为20%、9%、7%，合计收入约852.5亿元。

从各个板块的增速来看，洗衣机和热水器在2018年都实现了双位数的增长，分别为10%和10.7%。渠道服务受到海尔集团整体产品销售影响，增速是7%。物流增速为12.7%。

从各个板块的毛利率来看，洗衣机的毛利率是28%，热水器是37%。渠道服务的毛利率维持在10%左右，同比增长0.2%，主要是受到海尔集团产品结构的变化影响，如销售端卖出了更多的高毛利卡萨帝产品，带动整个渠道服务的毛利提升。物流毛利率则出现承压，同比下滑3%左右。

在2019年的一季度，由于宏观因素的影响，业绩有一些压力。期间，海尔电器的收入出现0.2%的增长，但是净利润依然实现双位数的增长。

分各个板块的收入增长情况来看，洗衣机和热水器收入做到了中单位数增长;渠道服务压力较大，收入同比下滑1.6%;物流收入同比增长是4%。此外，各个板块的毛利率都有不错的表现，主要是因为原材料从去年四季度至今，都处于一个相对较低价位，而海尔电器的毛利对原材料的敏感性比较高，对毛利率的提升产生正贡献。海尔电器不断发展高端化也带来结构性的改善。

(海尔电器投资者关系总监张裕欣介绍公司业务情况)

洗衣机市占率第一：

2018年海尔洗衣机销售量在全球的市占率为14.9%，连续第十年全球份额第一。根据中怡康发布的市场研究报告显示，2018年海尔洗衣机业务继续蝉联中国市场线下渠道市场份额第一(按销售额统计)，同时进一步增进了市场份额，线下渠道市占率达到33.6%，同比增长3.7个百分点;线上渠道市占率达到34.4%，同比增长6.5个百分点。其中，卡萨帝品牌保持全年50%以上增速，销售份额进一步提升至10%以上。统帅品牌全年实现收入增速约50%，销售份额提升至6%以上，三大品牌各有独立空间，协同发展。

另外，消费升级大趋势在洗衣机品类内表现抢眼。就全行业而言，在人民币6,000元以上价位段的滚筒机型中，海尔产品份额增至46%，比第二名市场份额高30个百分点。同时，在洗烘一体机、大容量、智能化、变频化维度，相应机型份额均有显著提升。

热水器国内销量第一：

热水器品类较多，有电热水器、燃油热水器、新能源热泵热水器、新能源太阳能热水器。

2018年海尔电器的热水器业务依然保持增长，实现收入人民币71.2亿元，较去年同期增加10.7%。收入的增幅主要来自于产品创新驱动下的市占率的提升以及燃气、空气能热泵品类的高速增长。按销售量统计，海尔电器的热水器市占率为19.3%，同比增加0.5个百分点，已经超过主要竞争对手AO，排名第一，这意味这我们从AO上抢夺了不少的市场份额。

在海尔电器的热水器的销售占比中来看，卡萨帝占仅4%，但增速够快，销售量增长达66%，这也意味着卡萨帝热水器的占比仍会快速提高。从品类销售占比来讲，电热占比66%，2018年销售收入增长达7%，销售额统计的市占率为28.51%，较去年同期上升0.78个百分点，继续引领中国电热市场。燃气热水器近年来一直保持着高增长。2018年销售额增长接近19%，根据中怡康线下统计数据的销售量市占率达到9.61%，进入行业前五名，较上年同期提高1.32个百分点，销售额市占率达到9.6%，较上年同期提高1.6个百分点。

渠道服务提供稳定的收入和利润贡献：

渠道服务是销售和分销家电及其他产品，以及提供售后及其他消费者增值服务。

海尔电器的渠道服务主要为销售海尔集团的产品，比如说洗衣机、冰箱、空调、热水器电视、厨卫用品等。

2018年全年渠道服务业务实现销售收入人民币 680.4亿元，同比增幅达7.0%，其中线上渠道实现销售收入人民币171.5亿元，占渠道服务分部收入的比重为25.2%，同比增幅高达17%。在2018年双十一期间，集团的整体线上家电零售份额达18.5%，较去年同期增长0.3个百分点。

净水替代物流：

在资产置换交易交割后，海尔集团公司的净水业务将并入海尔电器，物流将被净水替代。净水业务与热水器业务合并后，将在销售网络、供应商资源、研发能力、安装及售后服务等方面产生协同效应，使集团业务定位更清晰，为用户提供最佳智能体验。海尔净水计划于2019年投资建设用于生产中央净水机、软水机的全屋净水产品和末端净水产品的工厂，以提供更优异的全屋水产品。

Q&A：

问：海尔电器账上有大量的现金，现金有什么使用计划?

答：目前，海尔电器的市值在560亿港元左右，现金约190亿港元，其中40多个亿用于购买银行理财。对于现金的运用，海尔电器内部会定期审核财务战略，比如说派息比例的调整、特殊的鼓励政策，但主要还是要做一些收并购的项目，主要在全屋水系统。

(海尔电器投资者关系总监张裕欣回答投资者问题)

问：海尔电器的境外投资者多吗?

答：多。海尔电器大多数投资者都是境外投资者。

问：海尔电器的业绩波动大吗?

答：海尔电器过去五年的收入和净利润的增速都是比较平稳的，毛利是缓慢上升的，经营利润率也是缓慢提升的。

问：工业互联网的生产线以后会不会用于帮助其他企业?

答：会的。目前工业互联网在A股青岛海尔上，它是一个工业互联网的定制平台，未来可能会寻求独立的上市，到时候也会有一些社会化的客户。

问：目前海尔电器洗衣机的市场地位?主要的竞争对手是谁?

答：海尔电器主要从事研究、开发、生产及销售以“海尔”，“统帅”和“卡萨帝”为品牌名称的洗衣机，目前市占率排名第一。

问：公司的主要增长点?

答：净水的收入占比虽然比较小，但是增速很快，因为中国目前的净水渗透率还比较低。

本期活动为该系列活动的第七期，实地调研了青岛啤酒股份(00168)、海尔电器(01169)、绿叶制药(02186)等最具代表山东参与全国甚至是全球竞争的企业。

自2018年开始，以深圳作为起点，“走进港股上市公司”活动沿着浩瀚海岸线一路向北，走入了上海、福建、浙江、北京等地，完成30余家顶尖港股上市公司调研活动。

(投资者在海尔合影)

回顾2018年开办的6期活动调研对象：由顶级机构和高净值个人投资者组成的豪华调研团，分别走进了比亚迪股份(01211)、金蝶国际(00268)、佳兆业集团(01638);中芯国际(00981)、复星国际(00656)、众安在线(06060)、融信中国(03301)、复星医药(02196);TCL电子(01070)、瑞声科技(02018)、科通芯城(00400);美图公司(01357)、特步国际(01368)、361度(01361)、小米集团(01810)、联想集团(00992)、国美零售(00493)、四环医药(00460)、吉利汽车(00175)、舜宇光学科技(02382)、绿城中国(03900)、绿城服务(02869)、51信用卡(02051)。