今年最重要的FOMC会议在即，高盛和大摩预测冰火两重天

本文来源“万得资讯”。

2018年年初，高盛准确预测到，美联储会在2018年全年加息四次。最近几个月，市场对美联储降息预期越来越高，但高盛一直都是泼冷水的那一个。在尤其关键的时间节点上，FOMC(联邦公开市场委员会)会议即将在当地时间6月18-19日举行，高盛依旧认为，美联储不会降息。

高盛和大摩各有一份预测

按照高盛的预测，FOMC会议声明应该如下文所示：

在高盛的预测中，美联储对经济的描述由“强劲”变成“温和”，就业在增长变缓但仍保持强劲增长，失业率持续下降。家庭消费支出回升，但商业固定投资持续疲软。通胀下降到更低水平，长期通胀预期也在下降。

在预测中，高盛删除了美联储3月会议纪要中关于对全球经济状况的描述，取而代之的补充内容为：FOMC正在密切观察全球经济和金融发展，在基于未来经济数据的基础上，一如既往的为达成目标开展行动。

而在投票细节上，高盛预测称，James Bullard 不会为保持利率不变投票，而认为美联储应该降息25bp。

(注：James Bullard 是美国圣路易斯联储主席，5月份公开表示支持美联储降息。)

摩根士丹利对本次会议的声明预测比高盛要乐观得多。

摩根士丹利认为，本次会议声明与3月份声明有关经济方面的表述有较大的改变。

美联储3月份的表述为：FOMC 视经济持续扩张、强劲的就业市场和通胀接近2%为最有可能实现的结果。鉴于全球经济和金融发展，以及通胀乏力的现实，FOMC 将对实现既定目标而在未来需采取的货币政策保持耐心。

摩根士丹利预测本次美联储会议的版本为：FOMC 正在密切观察全球经济与金融发展，并评估这些发展变化对美国经济前景可能产生的影响;如果外围消息对美国经济前景有下行影响，FOMC 会适当采取行动，以防负面影响扩大。

高盛：FOMC会议这些细节需特别关注

高盛称，美联储在2019年不会降息，在2020年还有一次加息。该行分析师Jan Hatzius 解释道，美股不断创新高，失业率位于近50年最低水平，对经济增长的共识没有改变;而迫切需要降息的风险事件，在近期都出现缓和。

高盛对美国二季度的GDP增速预测回到1.6%，亚特兰大联储预测值为2.1%。

因此，高盛认为，美联储在当地时间6月18-19日的FOMC会议保持利率不变，而7月降息的可能性只有10%。即使是美联储措辞更加温和鸽派，预计也难以安抚已经为降息定价的市场。

信息传递将是至关重要的，对于FOMC在未来会议上考虑降低利率的任何迹象，其声明和预测非常值得关注;市场预计美联储至少暗示7月份降息，市场认为降息的概率为82%。

高盛认为，除了利率本身，以下四大关键事件值得关注：

一、FOMC会议声明的政策立场、风险平衡相关的段落描述;

二、在经济预测摘要中，预测经济增速下降的参与者人数;

三、在会议声明中鸽派表述变化以及经济预测;

四，鲍威尔的新闻发布会措辞与立场。

经济预测相关的内容会在6月19日公布，鲍威尔新闻发布会也会在同一天(美东时间14：30)举行。

本次FOMC会议前夕的一些细节

市场预期

市场预期，美联储在本次会议上保持利率在2.25-2.50%不变，预计降息的概率为27.5%。市场对7月降息已经提前定价，且不止降息25bp，而是50bp。纵观整个2019年，市场预期美联储降息67bp(将近降息3次)。

“保险式降息”(insurance rate cuts )

“保险式降息”并非没有先例，1995-96年至1998年的75个基点的降幅正是这一想法的历史实践。

高盛认为，在目前的情况下，“保险式降息”障碍更大。1995年，实际资金利率处于高度限制水平，经济急剧放缓;换句话说，政策显然过于紧缩。1998年，“金融环境在6个月内收紧了100个基点”，在俄罗斯违约和LTCM溃败后，欧洲经济危机和市场运作已经严重恶化。

高盛解释说，在这两种情况下，美联储宽松政策的理由至少在于可观察到的恶化，进而实施预防保险政策。此外，该行还认为，“保险式降息”背后的一个关键假设是，一旦风险降低，政策制定者可随时调整政策方向。

事实上，格林斯潘联储在1995-96年和1998年降息后(分别在1997年3月和1999年6月)，很快又调高了利率。然而，在现在的时间节点上，美联储可能很难做到这一点。因此，美联储有关降息的决定会前所未有的精神。因为如果经济保持弹性，过度仓促的“保险式降息”可能会增加利率长期被困在过低水平的风险。

耐心

分析人士认为，如果美联储将“耐心”一词从其声明中删除(FOMC将耐心等待，因为它决定未来对联邦基金利率目标范围的调整可能适合支持这些结果”，这是在1月份的会议上增加的)，将被视为即将降息的信号。

瑞银表示，FOMC将意识到市场定价，并且正在考虑降息，因此，移除“耐心”的表述，可能意味着美联储会在7月31日打开降息的大门。然而，高盛认为，即使“耐心”一词不再出现，也不代表美联储承诺在7月开始降息。

点阵图

调整经济预测，也影响市场对降息轨迹的看法。

FOMC3月份的经济预测暗示，明年将有一次加息，从2.25-2.50%上调至2.50-2.75%，2021年不会加息。从长远来看，加息幅度在2.75-3.00%之间(意味着两次加息，直到利率达到“长期”水平)。

在美联储的点阵图中，提供预测的17名委员会参与者中，有11人认为2019年利率不变——这个数字是否下降是关键。如果只有一个或两个点要调低利率(即今年的降息预测)，美联储仍会一致同意保持利率不变;然而，如果这个数字上升，则将提供一个更明确的暗示，美联储正考虑调低利率。

通胀

通胀低迷也是市场预期美联储降息的理由。美国劳工部周三公布数据显示，美国5月CPI环比0.1%，为1月以来最小增幅;美国5月核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。联邦基金期货显示，美国CPI数据公布后，市场预期7月份美联储降息概率增加。

德意志银行预计，美联储会在本次会议上承认“以市场为基础的通胀补救措施，成效下降并保持在低水平”。

可能会结束的量化紧缩

市场意识到，美联储有可能通过结束缩表来表达其各派立场。花旗银行认为，这将是一个结束紧缩倾向的低成本选择。

花旗表示：“相反的论点是，美联储已将政策利率指定为‘积极工具’，缩表将在第三季度结束，因此提前结束可能看起来‘恐慌’”。该行称，一些人认为结束缩表，可能被解释为替代未来的降息，因此甚至可能被视为有点鹰派。

花旗称，如果美联储在考虑降低利率的同时，继续通过资产负债表进行量化紧缩，毫无意义。(编辑：刘瑞)