中金：Facebook(FB.US)将发布稳定币，或挑战全球支付体系

本文来自“中金公司研究部”，作者为黄乐平、杨俊杰，本文观点不代表智通财经观点。

事件

2019/6/18，Facebook(FB.US)发布了Libra白皮书，正式宣布将于2020年上半年推出基于区块链技术的数字货币Libra。白皮书称，“Libra的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。”Facebook专门设立了子公司Calibra，其将在2020年推出一款支持Libra的数字钱包。Calibra数字钱包将不仅供Messenger和WhatsApp使用，还会发布独立的iOS和Android应用。Libra的运营并非由Facebook独家掌控，而是由位于瑞士日内瓦的独立非营利组织Libra协会管理，其中Calibra是Libra协会的28名初始成员之一。

根据白皮书，我们发现Libra是一种法定资产抵押型稳定币，其具有“稳定性、低通货膨胀率、全球普遍接受和可互换性”的优良特性。我们认为，Facebook提供面向自己整个生态圈的支付手段存在巨大商机，可能会对目前的全球支付体系形成挑战，但也同时面临巨大的金融监管风险。

评论

Libra是一种法定资产抵押型稳定币。与比特币(BTC)、以太币(ETH)等加密货币不同，Libra是有法定资产抵押支持的稳定币(参见报告《区块链研究#3：数字货币与跨境支付》)。每当创建新的Libra货币时，会有相应价值的一篮子银行存款和短期政府债券等低波动性资产作为储备支持。也不同于USDT等锚定美元的稳定币，Libra并不与单一货币挂钩，其价值随着储备资产价值的波动而波动。Libra的储备资产在选择时将会最大限度减少其波动性，并且其会被分散在全球各地的托管机构持有。我们认为，这充分保证了Libra的稳定性和资产安全性，使得其具备了价值尺度、贮藏手段等货币基本职能。

Libra对矿机产业链影响有限，长期利好加密货币市场。1)Libra区块链采用了名为LibraBFT的拜占庭容错(BFT)共识机制。与工作量证明(PoW)不同，LibraBFT并不需要强大的算力，并且其当前的验证者节点仅限于Libra协会的28名成员。因此，我们认为Libra货币的推出，对矿机产业链的影响十分有限。2)目前，以USDT为代表的稳定币，已经成为连接法币与其他加密货币的重要资产。我们认为，如果Libra能够得到普及，将为加密货币市场带来海量增量资金，长期利好加密货币市场。

Libra可能挑战全球支付体系。在今年的F8大会上，Facebook展示了其在印度测试的移动支付功能WhatsApp Pay。目前，Facebook全球月活超过27亿，其提供面向自己整个生态圈的支付手段存在巨大商机。我们的往期研究发现，虽然比特币由于价格波动大、能耗高、吞吐量低等问题，难以成为真正的通行货币，但Ripple、蚂蚁金服推出的区块链支付平台，正在跨境支付领域挑战SWIFT的垄断地位。与比特币相比，Facebook发行的Libra货币，具有用户和应用场景的优势，并且由于采用LibraBFT共识机制，其具有更高交易处理量、更低延迟、更高能效。我们认为，Libra可能会对目前的全球支付体系形成挑战。值得注意的是，FB通过发行虚拟货币，避开了银行作为支付业务的中间者，我们认为这将面临巨大的金融监管风险。美国众议院金融服务委员会主席Maxine Waters已经提出，要求Facebook在国会举行听证会前暂停开发Libra。

风险

金融监管风险

图表1: 稳定币分类

资料来源：《稳定币的影响及其发展趋势研究》，链得得，中金公司研究部

图表2: Libra协会初始成员

资料来源：Libra白皮书，中金公司研究部

图表3: Calibra数字钱包

资料来源：Calibra，中金公司研究部

图表4: 区块链的主要用途

资料来源：Wikipedia，Googlenews，中金公司研究部

图表6: 主要加密资产比较

资料来源：中金公司研究部

图表7: 数字货币分类

资料来源：IMF，中金公司研究部

图表8: 法币抵押型稳定币工作原理

资料来源：哈希派，中金公司研究部

图表9: 数字资产抵押型稳定币工作原理

资料来源：哈希派，中金公司研究部