日央行会议前瞻：以负利率为核心 陡化中短期债券收益率曲线

日本央行9月货币政策即将出炉，路透收集会议预测观点进行分析后认为，日本央行极有可能将政策重点从基础货币转向负利率，以负0.1%的利率成为未来货币宽松措施的核心，同时将采取措施陡化中短期债券方面收益率曲线，及采用更为清晰的前瞻指引。

日本官员表态

随着日本央行会议的逼近，日本官员表态愈加频繁。据智通财经此前报道，日本央行审议委员对后续政策策略看法分成三派。一派认为央行应该要专注于负利率政策来刺激经济成长，另一派提倡买进更多的日本政府公债来拉抬经济;第三派则反对实施进一步的刺激举措。其中日本央行行长黑田东彦是支持负利率的一派。

黑田东彦上周在一场部会首长与央行行长核批政府经济月报的会议上发表谈话称，日本央行将保持非常宽松的货币环境支撑日本经济复苏。

黑田指出，20和30年期国债收益率上涨反映出市场对日银9月会议全面政策评估的多种预期。

黑田于会上还首次承认日本央行的宽松政策已经给银行利润造成下行压力。随后，日本央行副行长中曾宏、日本财政大臣麻生太郎均发表类似观点。

中曾宏上周明确表示，日本央行不会为遏制日圆汇率而购买外国债券，因为央行实施货币政策是为实现通胀目标，而不是为影响汇率，但央行不排除进一步下调负利率或采取其他必要放宽措施，来达成物价目标。

麻生太郎上周末指出，日本的问题是需求持续疲软，政府需要继续协调财政和货币政策，使经济重回正轨。

日本首相顾问滨田宏一也于上周表示，QE和负利率政策都有必要保留;除了日本国债，日本央行还可以购买外国债券;日本央行最好将核心通胀的目标设定在1.5%。

各大行观点

对于日本央行会议预测，各大行也意见不一。负利率目标方面，摩根大通预计将降至-0.3%，路透消息人士称将保持在-0.1%水平，荷兰银行预计为-0.2%。

购债规模方面，摩根大通预测为维持80万亿日元的购债规模不变;路透消息人士称，日本央行将考虑削减超长期公债的购买规模，增加较短期公债的购买规模;高盛则预测，日本央行可能试图让购买日本国债、特别是25年以上期限长债的行动更灵活一些，但日本央行不会为解决国内金融机构的盈利问题而明确尝试，让收益率曲线变得更陡;而摩根士丹则预计，日本央行将“略微扩大”购买日本国债的规模，让日本国债收益率曲线变得更加陡峭。

其他债券方面，摩根大通预计，日本央行将增加公司债和市政债券购买，同时还将增加日本房地产投资信托基金(REIT)购买。

基础货币方面，摩根大通预计日本央行将把基础货币年增幅提高至90万亿日元，以提振投资，而路透消息人士称，将维持基础货币目标不变。

宽松极限认知方面，荷兰银行表示，日本央行尚未达到极限，但进一步宽松的空间有限。

此外，资产购买方面，荷兰银行，预计将扩大资产范围;而路透消息人士称，维持资产购买步伐不变。

负利率政策效果

回顾日本央行宽松之路，总体来说，日本央行负利率政策是失败的。日本实施负利率政策后，不仅各项数据没有得到改善，日元汇率也没有被打趴下，反而跟随本轮美元指数走强而升值持续上涨。

里昂证券数据显示，最近日本一家主要银行从货币基金市场筹资600亿美元。根据最新的融资价格，该银行要为该笔资金多付几亿美元的成本，这说明日本银行已展现负利率下资产端和负债端利差持续压缩下的困境。

芝商所首席经济学家普特南(Blu Putnam)日前撰文指出负利率的无效性，他认为随着负利率失败的信号越来越明显，欧洲央行和日本央行很有可能设法体面地放弃负利率，然后寄希望于将货币政策与刺激力度更大的财政政策相结合，以促进经济增长和通胀。