中金2019下半年电影行业展望：阵痛孕育新机 下调全年票房预测

本文来自“中金点晴”微信公众号，作者为孟玮、王宇翔，原文标题为《中金2019下半年电影行业展望：阵痛孕育新机》。

2019上半年中国内地实现票房311.7亿元，同比减少2.7%，九年来首次同比下滑。迅速上涨的票价及整体偏弱的影片质量，令票房市场深陷低谷。电影行业已进入“后红利”时代，粗放式增长难以为继，行业未来要靠高质量发展驱动。整合与变革的阵痛并不会戛然而止，但也将孕育新机。

2019上半年回顾：市场遇冷，进口片表现不俗

多因素共振导致票房大盘低迷。2019上半年观影人次同比下降10.3%，明显拖累了上半年票房表现，我们认为票价上涨及票补减少是观影人次减少的重要原因。影院侧为了应对经营压力，也普遍采取了提价策略，这使得2019上半年平均票价同比上涨了8.6%。从内容供给侧来看，影片整体质量弱于去年，但进口片相对好于国产片，表现优异的头部影片拉高了平均票价。影院建设速度放缓，渠道集中度仍低，在线票务格局稳定。

2019下半年展望：有望先抑后扬，下调全年票房预测

2019年暑期档影片数量有所下降，“撤档”风波致内容供给承压。根据猫眼专业版数据，2019年暑期档已定档的影片数量较此前年份出现显著下降，《少年的你》、《八佰》、《小小的愿望》等前期热度较高的影片相继宣布撤出暑期档。我们认为，重点影片撤档导致今年暑期档国产影片质量较去年失色不少，优质内容供给不足或将对暑期档表现造成一定影响。从影片类型上看，剧情及动画电影为今年暑期档主要类型，但动作电影数量较少。重点类型影片的供给相对不足，亦可能影响观众的观影意愿。进口片有望驰援，重点影片表现值得关注。

展望下半年，虽然暑期档票房增长面临不利局面，但是我们预计四季度有望迎来边际改善。首先，国产影片质量将有所提升。其中国庆档《攀登者》、《中国机长》等优质主旋律国产影片有望带来较高观影热度，此外《摸金校尉之九幽将军》等商业片也值得期待。此外，去年四季度票房仅117.6亿元，同比下降10.2%，且为连续八个季度最低，低基数效应也有利于今年票房恢复增长。我们综合考虑多方因素下修2019年全年票房预测，预计中性情形下全年票房同比下降3.4%至589亿元。

总体来看，居民不断提升的文娱消费需求仍将支撑电影长期市场空间，但行业的增长模式要从粗放式发展转向高质量发展。渠道端盲目扩张已难以为继，将走向比拼精细运营和谋求并购整合的新周期;制作端则需要摆脱过去急功近利、低质化竞争的状态，以“匠心”内容满足用户不断提高的品位。整合与变革的阵痛并不会戛然而止，但也将孕育新的投资机会。