百威亚太上市搁置 百威英博(BUD.US)打的什么算盘？

智通财经APP获悉，7月12日，市场传出百威亚太取消定价消息，掀起市场轩然大波。次日，百威英博(BUD.US)正式发布公告表示已决定暂时搁置推进亚太子公司香港IPO计划。有机会跻身成为港股IPO巨无霸第五名的百威亚太上市计划夭折，这中间到底经历了什么？这要从上市的动机开始说起。

上市原因是什么？

智通财经APP了解到，百威英博是全球最大的啤酒生产商，为巩固行业地位，公司采取激进手段，不断并购和扩张，但同时也造成了如今债台高筑的局面。

2016年，百威英博斥巨资680亿英镑（超千亿美元）收购全球第二大啤酒制造商SAB Miller，这也成了啤酒界史上最大的收购案，轰动一时。表面上，百威英博威风凛凛，实际身负重担。即使作为“啤酒老大”，百威英博也无法轻而易举地将收购债务抹平。

虽然SAB Miller于同年分别把旗下合资公司Miller Coors58%的股份以120亿美元出售给合资伙伴Moson Coors，将华润雪花49%的股份以16亿美元售予华润啤酒，以及将旗下欧洲若干品牌以29亿美元的价格卖给了朝日啤酒。但是这三笔收入加起来远远不够，更不提在那之后，公司还与土耳其艾菲啤酒、捷成饮料各自达成了合并、收购协议。

据公开数据显示，截至2018年末，百威英博净债务高达1028.4亿美元。为偿还债务，百威英博曾宣布 2018 的财年的分红减少 50%，节约下来的40亿美元用于填补债务，同时，还从其高端啤酒部门裁掉 300多名员工。然而杯水车薪，“抢救”方案并不能根治问题。

纵观全局，百威英博一直在积极推动扩大其在亚洲地区的市场份额，亚洲地区占其销售额的16.5％，营业利润约为15％，其中大部分利润都来自中国，也成为中国进口啤酒“一哥”。

2018年百威英博第三季度营收增长7.4%，百威英博 CEO 曾表示，其中中国表现出色，以科罗娜为首的高端组合增长强劲。百威英博一直致力于发展高端品牌，包括获得科罗娜在中国的运营权，进一步深耕高端市场将给公司带来巨大利润。

据市场消息，亚太地区业务价值逾700亿美元，又是公司重中之重，分拆该地区业务集资最好不过。港交所作为亚洲首选上市地，IPO集资额持续领跑亚洲，如此一来，赴港将亚太地区业务上市也是情理之中了。

为什么又中途放弃了上市计划？

百威英博在13日的公告中提到，“由于几个因素，包括当前市场状况，公司没有在推进此项交易，公司将密切关注市场状况，并基于严格的财务纪律持续评估各种选择，以提高股东价值、优化业务并推动长期增长。”

从这句话中可以剖析出两个关键点。首先，百威英博不满意当前市场状况。如今市况较差，全球市场处于高风险阶段，美联储即将吹响降息的号角，在这种条件下，投资者需求疲软，趋向于避险，恒指一直处于28000点与29000点区间震荡，缺乏明确方向，大市成交额极度萎缩，目前在700亿以下徘徊。市场情绪也体现在百威亚太配售上，造成其国际配售遇冷，公开配售仅超购11倍，未能启动回拨机制。

配售期间曾有消息传出，百威亚太不会以下限定价，范围倾向于中间以下水平。但配售的结果让公司大失所望，获得高定价的想法打水漂。这也对上了公告中所提到的第二点原因，“提高股东价值”，价值达到期望值了才能“推动长期增长”。

百威亚太值吗？

此前，投行曾给予百威英博亚太业务的估值为700亿美元。

市场部分声音认为，百威亚太的募资（最高可达764.47亿港元）以及估值合理，按照百威亚太市值4239.81亿港元至4981.78亿港元、2018年纯利14.09亿美元计算，其市盈率介于38.5倍至45倍。而华润啤酒及青岛啤酒H股的市盈率分别为108倍及40倍，作为中国啤酒龙头外资企业，且专攻高端啤酒市场具有较强稀缺性，应享有一定估值溢价。

另一部分人意见相反，虽然公司在中国啤酒市场（包括高端超高端部分）收入可观。目前中国人均啤酒消费量33升/年，与日本46.4升/年、韩国41升/年较接近，即便远低于世界前三捷克、德国、美国的146、110、75升/年，但啤酒饮用习惯与人种有关，亚洲与欧美差距较大。目前中国已经高于27升/年的世界水平，位居亚洲前三，天花板显现，增量空间并不可观。再加上如今市场的抽资效应非常明显，海外啤酒龙头估值普遍在20-25倍之间，比较之下，认为百威亚太的估值过高。

计划募资近百亿美元解燃眉之急，却求而不得，距离“心水”价格还有一段距离，百威英博果断放弃现下IPO计划。